中辉能化观点

中辉能化观点 中辉能化观点中辉能化观点 行情回顾 隔夜国际油价反弹回升，WTI上升1.34%，Brent上升1.26%，SC下降1.63%。 基本逻辑 核心驱动：下游成品油利润良好，近期欧洲柴油价格走强带动油价反弹，但原油供给过剩，全球原油库存加速累库，油价上方受限，下行压力较大；短期驱动：地缘扰动再起，消息称特朗普政策曾秘密与俄罗斯磋商，白宫希望各方在这个月底之前达成一个结束俄乌冲突的框架，泽连斯基同意与美国合作制定和平计划，并将在近期与特朗普会谈，油价走弱。 基本面 供给，12月份伊拉克将从土耳其杰伊汉港口（Ceyhan）每天装载21.9万桶Kirkuk原油，这标志着当月出口量下降12%。需求，OPEC11月报预计25年全球原油需求增量为130万桶/日，26年需求增量为138万桶/日。库存，EIA数据显示，截至11月14日当周，美国商业原油库存下降342万桶至4.241亿桶，汽油库存增加232万桶至2.073亿桶，馏分油库存增加17.1万桶至1.111亿桶，战略原油储备增加53.2万桶至4.109亿桶。 策略推荐 中长期走势，OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，关注非OPEC+地区产量变化。技术与短周期走势，日线下挫，走势偏弱。策略：空单继续持有。SC关注【445-455】。 行情回顾 11月24日，PG主力合约收于4221元/吨，环比下降1.68%，现货端山东、华东、华南分别为4440（+92）元/吨、4305（+0）元/吨、4405（+0）元/吨。 基本逻辑 走势锚定成本端原油，油价趋势向下；供需面，下游化工率下降，库存累库，偏利空；近期基差偏高，盘面偏高估，价格承压。仓单数量，截至11月24日，仓单量为4561手，与上期持平。供给端，截至11月21日当周，液化气商品量50.59万吨，环比下降0.46万吨，民用气商品量20.38万吨，环比上升0.05万吨。需求端，截至11月21日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为69.64%（-2.1pct）、69.97%（-0.28pct）、42.33%（+1.71pct）。库存端，截至11月21日当周，炼厂库存18.18万吨，环比上升0.24万吨，港口库存量为299.18万吨，环比上升17.67万吨。 策略推荐 中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，近期LPG基差偏高，液化气价格仍有压缩空间。技术与短周期走势，5日均线下方，走势偏弱。策略：空单部分止盈。PG关注【4200-4300】。 期现市场 L2601合约收盘价为6793元/吨（+23）；华北宁煤为6780元/吨（-20）；仓单11721手（-114）；基差为-13元/吨(-43)。 基本逻辑 化工板块超跌反弹，盘面跟随放量反弹。国内开工季节性回升，美金进口量减少，供给整体承压运行。棚膜季节性旺季，但下游开工率环比走弱，需求端补库动力不足。油价中期仍存下移风险，成本支撑不足。策略：短期企稳反弹，空单部分减持。中长期等待反弹偏空。L【6750-6850】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP2601收盘价为6372元/吨（+15），华东拉丝市场价为6396元/吨（-5），基差为+28元/吨（+46），仓单14629手（0）。 基本逻辑 焦煤大幅下跌，基本面跟随成本端偏弱运行。上中游库存维持同期高位，装置陆续重启，内外需求支撑不足，后市面临较高的去库压力。OPEC+仍处于增产周期，油价中期仍面临继续下跌风险。策略：绝对价格低位，短线止跌企稳，空单减持。中长期等待反弹偏空。PP【6350-6500】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V2601收盘价为4586元/吨（+5）；常州现货价4510元/吨（-）；01基差为-76元/吨（-5），仓单127934手（+2856）。 基本逻辑 基差修复，仓单高位下滑，反倾销大概率不执行，出口签单放量。短期宏观政策窗口期，交易回归弱基本面，社会库存维持高位，上行驱动不足，但低估值支撑，氯碱综合毛利持续压缩，盘面进一步下跌空间有限，持仓量偏高，关注资金移仓换月的节奏。策略：盘面维持高升水，产业逢高套保。低估值支撑，谨慎追空，等待利多驱动。V【4400-4550】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：供需改善vs成本支撑走弱，回调试多 基本逻辑 供应端方面，加工费整体偏低，PTA现货加工费161.6（-17.6）元/吨。近期，部分新装置投产叠加装置检修力度有所提升，供应端压力有所缓解。PTA装置动态方面，福海创目前负荷5成（上周重启恢复中）；虹港石化250万吨计划11.17-11.25检修；逸盛宁波220万吨目前降负停车，预计检修5周；英力士110万吨装置11.6起停车检修，重启待定；四川能投100万吨11.8检修，12月下旬重启；独山能源1#250万吨11.5附近停车，目前检修中，恢复时间待定；逸盛大连225、海南200维持停车状态（重启待跟踪）。需求端，下游需求相对较好，其中聚酯、织造开工负荷相对持稳，织造订单略有走弱。成本端方面，PX近期或跟随原油回调。装置端，海内外均有所提负，国内负荷提升至89.5%（前值86.8%），亚洲略提负至79.7%（前值78.5%）。具体为，上海石化70万吨短停后重启；中化泉州80万吨意外停车后下周检修（原计划12月初检修）。亚洲装置方面，韩国GS55万吨歧化计划降负停车（目前初步计划55万吨装置12月中附近停车），越南NSRP11月中附近降负两周左右。11-12月累库压力不大。库存端，PTA库存整体偏低但远月存累库预期。此外，油价承压，PX存回调可能。整体来看，PTA加工费偏低，装置检修力度偏高，供应端压力预期缓解；下游需求相对较好，聚酯、织造开工维持高位，12月存累库预期。 策略推荐 估值及加工费均不高，关注逢低布局多单机会。TA【4640-4720】 MEG：估值偏低vs成本承压，反弹布空 基本逻辑 供应端方面，国内开工负荷持续下降。据CCF统计，乙二醇整体开工负荷在70.67%（环比上期下降1.91%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在65.83%（环比上期下降3.51%）。本周具体装置变动情况：中科炼化50万吨装置降负，海南炼化周度负荷有所波动，中化泉州50万吨装置小幅降负，盛虹炼化90万吨10.22停车检修35-40天，另一条线12月初开始停车至2026年上半年；富德能源50万吨计划12月检修。煤化工方面，内蒙古兖矿恢复重启中，红四方30万吨11.13临时停车，暂无重启时间；正达凯11.20日停车检修10天；华谊20万吨11月上停车检修，计划12月初重启；河南能源（濮阳）20万吨暂无重启计划。广汇40万吨降负荷后重启；中化学30万吨11.6停车，本周已经重启并提升负荷。海外装置负荷整体略有提负。其中，台湾南亚1#近日已经重启；台湾东联25万吨11月底前后停车一周；印度IOC计划12月上检修三周。乙二醇到港量、进口均同期偏低。下游需求相对较好，其中聚酯、织造开工负荷相对持稳，织造订单略有走弱。库存端，乙二醇社会库存小幅累库。此外，成本端方面，原油价格震荡承压运行，煤炭价格预期走强。综合来看，国内装置检修有所增加，开工负荷下行，新装置投产（宁夏畅亿、襄矿泓通）叠加检修装置恢复，供应压力预期提升；下游需求相对较好但织造订单略有走弱。11月存累库预期。乙二醇估值偏低，但缺乏向上驱动。短期跟随成本波动，低位震荡运行，空单谨持。 策略推荐 关注反弹布空机会。EG【3850-3940】 甲醇：震荡磨底，关注05逢低布局多单机会 基本逻辑 太仓现货企稳，港口基差小幅走强。库存有所去化但仍处近五年同期最高位。供应端方面，煤制利润相对较好，国内甲醇装置开工负荷提升至同期高位，关注内地装置秋季检修计划及西南地区气制甲醇季节性降负落地程度。海外装置同步提负，关注伊朗季节性“限气”（目前伊朗装置开工负荷维持高开工，传言11.25日两套装置停产）。进口方面，11月到港量初步估计为150万吨左右，供应端整体压力较大。需求端环比改善，其中全国及华东MTO外采装置均有所提负；传统下游综合加权开工负荷也略有回升（醋酸、碳酸二甲酯提负明显）。成本端支撑弱稳，年底前煤炭成本有一定支撑。整体而言，甲醇基本面依旧维持弱势（震荡磨底）。主力合约持仓略有减仓至137.1万手，仍处近五年同期高位。 基本面情况 国内装置继续提负，其中，咸阳石油检修，介休昌盛、榆林凯越、久泰新材料、陕西黄陵、四川泸天化、七台河隆鹏检修结束。海外装置开工维持稳定。南美MHTL400万吨/年甲醇装置因天然气供应紧张局势缓和，甲醇装置总体负荷或7成附近（与上周同）。马石油纳闽1#目前仍在停车检修中，3#Sarawak装置或延续停车状态，2#正常运行。伊朗甲醇装置Kimiya165、Bushehr165、ZPC165+165、FPC100、Kaveh230、Sabalan165、Marjan165以及KPC66万吨/年甲醇装置均正常运行。文莱BMC85万吨/年甲醇装置基本满负荷稳定运行。沙特SABIC480万吨/年甲醇装置维持一套装置长停，其他装置正常运行。阿曼SMC-Salalah130、OMC-Sohar110万吨/年甲醇装置正常运行。美国koch170万吨/年甲醇装置正常运行；北美Natgasoline175万吨/年甲醇装置正常运行中。印尼Kaltim72万吨/年甲醇预计12月年检。甲醇下游需求有所改善，全国MTO开工提负至89.65%，华东MTO装置提负1.1pct至81.1%，浙江兴兴DMTO69万吨/年MTO装置满负荷正常运行；宁波富德60万吨/年DMTO装置开工不满，计划12月停车大修（具体时间待跟踪）；常州富德30万吨/年MTO装置维持停车；南京诚志1期29.5万吨/年、2期60万吨/年MTO装置负荷不满；江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置运行稳定；天津渤化60万吨/年MTO装置负荷7成；中煤鄂能化60万吨/年烯烃装置正常运行。传统需求环比略有改善，其中醋酸、碳酸二甲酯DMC开工提负明显。库存有所去化，其中港口库存高位去库6.4万吨。成本端方面，年底煤炭价格存底部支撑。 策略推荐 基本逻辑 山东小颗粒尿素现货、基差均持续小幅反弹。从基本面角度来看，供应端压力未减，装置复产超过检修产能损失，日产量高达20.25万吨，同时，在12月气头企业检修前，产量有望继续维持高位。需求端内冷外热，年前农业追肥利多有限；复合肥、三聚氰胺开工提升；尿素及化肥（硫酸铵、氯化铵）出口相对较好。社库略有去化但仍处同期高位，仓单持续回升；自今年7月以来，尿素出口保持较高增速。在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底。整体来看，国内尿素基本面依旧偏宽松，第四批尿素出口炒作短期利多，警惕下行风险。 基本面情况 小颗粒尿素日产11月底前维持高位，供应端压力较大。预期进入12月以后，随着部分气头尿素企业的陆续停车，开工负荷可能会有明显下降。装置动态方面，下周预计2家企业装置计划停车（海洋石油、鄂尔多斯联合化工），但整体依旧高于同期，供应相对宽松。分工艺看，煤制尿素样本企业方面，下周预计1家企业装置计划停车（华强化工），2-3家停车企业装置可能恢复生产（云南解化、河南晋开、安徽晋煤、云南大为、七台河勃盛）；气制尿素样本企业方面，下周1家气头企业计划停车，1-2家停车企业恢复（新疆青松、中原大化）。最新数据显示，尿素检修上量，周度产能利用率略有下降至83.91%（-0.17pct），周度产量142.04（+4.35）万吨，处近五年同期偏高位置。需求端方面，内冷外热，冬季追肥利多有限，尿素生产企业订单天数7.12（-0.59）天，国内农业需求趋弱；但化肥出口相对较好。内需方面，复合肥开工有所提升，开工率34.61%（+4.29pct），复合肥库存65.48（-0.15）万吨（同