销售均价环比提高，开工竣工降幅扩大——10月房地产行业月报

——10月房地产行业月报 2025年11月17日 核心观点 ⚫销 售 ：销 售 均 价 环 比 上 月 升 高2025年 前10月 全 国 商 品 房 销 售 面 积7.2亿方 ，同 比 下 降6.8%，降 幅 较2025年 前9月 扩 大1.3pct。2025年10月 单 月销 售 面 积6147.21万 方 ，环 比下 降27.94%，同 比 下 降18.77%。2025年 前10月 全 国 商 品 房 销 售 额69017亿 元 ，同 比 下 降9.60%，降 幅 较 上 月 扩 大1.7pct。2025年10月 单 月 销 售 金 额5976.51亿 元 ， 环 比下 降25.53%， 同 比 下 降24.33%。 对 应 前10月 销 售 均 价 为9588元/平 米 ， 环 比提 高0.13%， 同 比 下降3%；10月 单 月 销 售 均 价9722元/平 米 ，环 比提 高3.35%，同 比 下 降6.85%。由 于 去 年924政 策 出 台 后 ， 十 月 表 现 相 对 较 好 ， 因 此2025年10月 同 比 表 现承 压。2025年10月 ，“ 十 五 五 ”规 划 建 议 稿 提 出“推 动 房 地 产 高 质 量 发 展”、“ 清 理 住 房 不 合 理 限 制 措 施 ” 。 我 们 认 为 政 策 工 具 箱 有 望 因 城 施 策 打 开 。 房地产行业 推荐维持评级 分析师 胡孝宇：：huxiaoyu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070001 ⚫投 资 ： 开 工 竣 工 降 幅 扩 大2025年 前10月 房 地 产 开 发 投 资73563亿 元 ， 同比 下 降14.70%，降 幅 较 上 月 扩 大0.8pct；10月 单 月 开 发 投 资5857.29亿 元 ，环 比下 降20.81%，同 比 下 降22.97%。开 工 端 ：2025年 前10月 新 开 工49061万 方 ，同 比 下 降19.80%，降 幅 较2025年 前9月扩 大0.9pct；2025年10月单 月 新 开 工 面 积3661.68万 方 ， 环 比下 降34.59%， 同 比 下 降29.50%。 竣 工端 ：2025年 前10月 竣 工 面 积34861万 方 ，同 比 下 降16.90%，同 比 降 幅 较 上月扩 大1.6pct；10月 单 月 竣 工 面 积3732.12万 方 ，环 比 提 高8.64%，同 比下降28.21%。投 资 端 开 工、竣 工 端 的 累 计降 幅 均 扩 大，竣 工 端 单 月环 比 较9月提 高 ， 但 同 比 依 然 承 压。 ⚫资 金 ： 到 位 资 金 降 幅 持 续 扩 大2025年 前10月 房 企 到 位 资 金78853亿 元 ，同 比 下 降9.7%， 降 幅 较2025年 前9月 扩 大1.3pct。 其 中 前10月 国 内 贷 款为12160亿 元 ， 同 比 下 降1.80%，降 幅 进 一 步 扩 大； 自 筹 资 金28419亿 元 ，同 比 下 降10%，定 金 及 预 付 款23257亿 元 ，同 比 下 降12.0%，个 人 按 揭 贷 款10834亿 元 ， 同 比 下 降12.80%。 房 企 资 金 来 源 中各 项 资 金 累 计 降 幅 均 扩 大。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议：目 前 行 业 的 销 售 受 到 去 年 基 数 相 对 较 高 等 因 素 的 影 响 ， 同 比 表 现承 压；房 企 由 于 行 业 整 体 依 然 处 于 筑 底 阶 段 尚 未 完 全 修 复 投 资 信 心 ，因 此 投 资端 开 工 、竣 工 等 同 比 降 幅均扩 大 。2025年10月“ 十 五 五 ”规 划 建 议 提 出“ 推动 房 地 产 高 质 量 发 展 ”，我 们 认 为 头 部 房 企 展 现 优 秀 的 运 营 管 理 能 力 具 有 资 金优 势 ，市 占 率 有 望 进 一 步 抬 升 。我 们 看 好 ：招 商 蛇 口 、保 利 发 展 、华 润 万 象 生活 、 滨 江 集 团 、 新 城 控 股 、 招 商 积 余 、 龙 湖 集 团 ； 建 议 关 注 ：1） 优 质 开 发 ：绿 城 中 国 、华 润 置 地 、中 国 海 外 发 展 ；2）优 质 物 管 ：绿 城 服 务 ；3）优 质 商 业 ：恒 隆 地 产 ；4）代 建 龙 头 ：绿 城 管 理 控 股 ；5）中 介 龙 头 ：贝 壳-W、我 爱 我 家 。 1.【银河地产】行业月报_房地产行业_累计销售量价承压，投资额累计降幅扩大2.【银河地产】行业月报_房地产行业_销售单月均价环比提高，投资依然承压3.【【银河地产】行业月报_房地产行业_销售同比承压，投资波动较大4.【银河地产】行业月报_房地产行业_销售同比承压，开工竣工修复 ⚫风 险 提 示 ：政 策 推 动 不 及 预 期 的 风 险 、 因 城 施 策 不 及 预 期 的 风 险 、 宏 观 经 济不 及 预 期 的 风 险 、 资 金 到 位 不 及 预 期 的 风 险 、 房 价 大 幅 波 动 的 风 险 目录Catalog （一）全国市场.......................................................................................................................................3（二）区域市场.......................................................................................................................................3 （一）投资端..........................................................................................................................................5（二）开工端..........................................................................................................................................5（三）竣工端..........................................................................................................................................6 （一）行业估值.......................................................................................................................................9（二）重点个股.......................................................................................................................................9 五、风险提示......................................................................................................................................10 一、销售：销售均价环比上月升高 （一）全国市场 2025年 前10月 全 国 商 品 房 销 售 面 积7.2亿 方 ， 同 比 下 降6.8%， 降 幅 较2025年 前9月 扩 大1.3pct。2025年10月 单 月 销 售 面 积6147.21万 方 ，环 比 下 降27.94%，同 比 下 降18.77%。2025年前10月 全 国 商 品 房 销 售 额69017亿 元 ， 同 比 下 降9.60%， 降 幅 较 上 月 扩 大1.7pct。2025年10月单 月 销 售 金 额5976.51亿 元 ，环 比 下 降25.53%，同 比 下 降24.33%。对 应 前10月 销 售 均 价 为9588元/平 米 ，环 比 提 高0.13%，同 比 下 降3%；10月 单 月 销 售 均 价9722元/平 米 ，环 比 提 高3.35%，同比 下 降6.85%。 由 于 去 年924政 策 出 台 后 ， 十 月 表 现 相 对 较 好 ， 因 此2025年10月 同 比 表 现 承 压 。2025年10月 ， “ 十 五 五 ” 规 划 建 议 稿 提 出 “ 推 动 房 地 产 高 质 量 发 展 ” 、 “ 清 理 住 房 不 合 理 限 制 措 施 ” 。 我 们认 为 政 策 工 具 箱 有 望 因 城 施 策 打 开 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）区域市场 分 地 区 看 ，2025年 前10月 ，各 区 域 销 售 面 积 同 比 降 幅 均 扩 大。东 部 地 区 销 售 面 积32234万 方 ，同 比 下 降9.20%；中 部 地 区 销 售 面 积18933万 方 ，同 比 下 降4.1%；西 部 地 区 销 售 面 积18121万 方 ，同 比 下 降5.0%； 东 北 地 区 销 售 面 积2694万 方 ， 同 比 下 降7.3%。2025年 前10月 ， 东 部 地 区 销 售金 额41495亿 元 ， 同 比 下 降11%； 中 部 地 区 销 售 额12677亿 元 ， 同 比 下 降7.30%； 西 部 地 区 销 售额12946亿 元 ， 同 比 下 降7.40%； 东 北 地 区 销 售 额1898亿 元 ， 同 比 下 降6.7%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、投资：开工竣工降幅扩大 （一）投资端 2025年 前10月 房 地 产 开 发 投 资73563亿 元 ， 同 比 下 降14.70%， 降 幅 较 上 月 扩 大0.8pct；10月 单 月 开 发 投 资5857.29亿 元 ， 环 比 下 降20.81%， 同 比 下 降22.97%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）开工端 2025年 前10月 新 开 工49061万 方 ， 同 比 下 降19.80%， 降 幅 较2025年 前9月 扩 大0.9pct；2025年10月 单 月 新 开 工 面 积3661.68万 方 ， 环 比 下 降34.59%， 同 比 下 降29.50%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （三）竣工端 2025年 前10月 竣 工 面 积34861万 方 ，同 比 下 降16.90%，同 比 降 幅 较 上 月 扩 大1.6pct；10月单 月 竣 工 面 积3732.12万 方 ， 环 比 提 高8.64%， 同 比 下 降28.21%。 投 资 端 开 工 、 竣 工 端 的 累 计 降 幅 均 扩 大 ， 竣 工 端 单 月 环 比 较9月 提 高 ， 但 同 比 依 然 承 压 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 三