黑色产业链周报

【华宝期货】黑色产业链周报 华宝期货2025.11.24 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 目录 01 周度行情回顾 本周黑色行情预判02 03 品种数据（铁矿石、煤焦、铁合金） 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 02本周黑色行情预判 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 铁矿石：价格相对偏高建议区间操作 Ø逻辑：近期铁矿石价格“一枝独秀”，铁矿石连续两周反弹，幅度达到3.0%，同期焦煤跌幅达到12.8%，螺纹反弹0.66%。主要原因一方面是成材表需超预期增加以及库存持续降库，特别是螺纹库存改善更为显著，降低了市场对年内产业链负反馈的担忧；另一方面国内需求回落幅度减缓，河北地区部分钢厂高炉利用率回升抵消河南、新疆、山西等地区部分钢厂年度检修减量；叠加“小作文”对市场投机情绪的提振。 •供应方面：外矿发运周度环比回落，其中澳洲以及发往中国量回落显著，巴西发运小幅回落，到港量环比大幅回升。从季节性规律以及今年主流矿山发运目标来看，外矿供给高峰期或已过，后期供给压力或环比回落。 •需求方面：国内需求环比小幅回落，河北地区部分钢厂高炉利用率回升抵消河南、新疆、山西等地区部分钢厂年度检修减量，整体看，高炉开工率以及盈利率因终端需求偏弱而保持持续下滑态势，但下降斜率并不高，叠加钢厂逐步进入季节性补库周期，预计国内铁矿石仍存在韧性。 •库存方面：钢厂端进口库存保持偏低水平，钢厂后期补库仍是支撑价格的核心因素之一；港口库存结束连续7周的累积趋势，主要原因到港量环比回落且压港量有所增加，而疏港量保持持续回升趋势。 Ø观点：短期缺乏宏观驱动，钢材端数据显示终端需求超预期回升，钢材库存压力有所缓解，但螺纹产量回升对库存进一步改善预期带来压力。铁矿石供给端外矿供给高峰已过，发运量以及到港量预期将逐步下滑；需求端，短期铁水产量反复，但年内无论是从产业偏弱现实以及季节性规律，铁水均将呈现下滑态势，库存端整体趋向于累积，短期以区间震荡为主。价格方面，价格区间运行。连铁主力合约765~800元/吨区间，对应外盘价格约103.5~105.5美金/吨。策略方面，区间操作，卖出看涨期权。1-5正套建议止盈。 Ø后期关注/风险因素：终端需求回升力度、美联储降息预期、供给回升速度。 Ø逻辑：上周煤焦期价延续震荡下行走势，焦煤领跌，01合约仓位逐步向05合约转移。期价贴水现货运行，弱交割逻辑拖累近月价格。现货市场总体弱稳，部分区域煤价回调；焦炭4轮提涨后暂稳运行。 Ø从基本面来看，上周山西吕梁多座煤矿继续恢复到满产状态，原煤产量回升明显，陕西延安子长当地交通恢复，涉及煤矿恢复生产，抬升整体产量数据回升。上周精煤日均产量75.8万吨，环比前一周微增0.1万吨，同比下降3.8万吨。进口端，上周甘其毛都口岸蒙煤日均通关量18.3万吨，较前一周增加0.85万吨，但仅有5天通关，合计通关量较前一周下降，总体仍在偏高水平。近期市场再传口岸提高日通关量的消息，有待观察落地情况。需求端，钢厂利润延续收缩趋势，盈利率降至40%以下，上周日均铁水产量降至236.28万吨，较前一周下降0.6万吨，同比去年增加0.48万吨，淡季需求阶段，铁水产量趋于下滑，不过目前铁水尚在往年同期偏高水平，原料需求韧性仍强。 Ø观点：近期蒙煤通关高位叠加国内保供政策对市场情绪形成冲击，此外弱交割逻辑拖累近月合约，促使盘面贴水现货运行。焦煤主力合约价格迫近震荡区间（1100-1300）的下限，考验下方支撑。 Ø后期关注/风险因素：关注煤焦钢生产节奏变化、进口煤通关变化等。 铁合金：供需错配价格承压运行 Ø逻辑：宏观方面，美联储会议纪要显示内部分歧加剧，12月降息预期摆动，后续关注美国经济数据情况。国内终端需求疲弱，弱现实对市场形成较大压力。上周硅锰及硅铁期价走势震荡偏弱，小幅回调，截至11月21日，锰硅主力合约收盘价格为5606元/吨，周环比跌142元/吨，跌幅2.47%，硅铁主力合约收盘价格为5472元/吨，周环比跌68元/吨，跌幅1.23%。 •供应端：硅锰方面，11月21日Mysteel统计全国187家独立硅锰企业产量及开工率均继续下降。北方地区，内蒙日均产量及开工率小幅反弹，个别工厂新增产能存在点火预期；宁夏日均产量及开工率均出现小幅下降，开工情况有所波动，但暂无大范围减产情况。南方地区，广西及贵州日均产量及开工率持稳，云南工厂生产压力大增，日均产量及开工率明显降低。硅铁方面，11月21日Mysteel统计全国136家独立硅铁企业产量及开工率连续两周小幅下降，厂家检修减产有所增加，但对供应整体影响较为有限。 •需求端：11月21日Mysteel统计五大钢种硅锰及硅铁周度需求量分别环比增加2.38%和2.46%。终端需求疲弱，上周钢联口径高炉开工率及盈利率保持下滑态势，铁水产量微降。主流钢厂定价后，其他钢厂陆续采购，对需求端有一定支撑，但整体市场心态偏谨慎，需求韧性预期不足。 •库存端：11月21日Mysteel统计全国63家独立硅锰样本企业库存36.3万吨，周环比增加1.05万吨，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业库存7.305万吨，周环比下降0.831万吨。硅锰库存仍保持上升趋势，但库存增幅有所收窄，整体库存压力仍然较高。硅铁库存结束连续三周上升趋势，本周库存降幅明显，库存压力有所缓解。目前合金库存压力仍然偏高，后续关注供应端变化。 •成本端：硅锰方面，锰矿港口库存偏低，市场运行较为平稳，贸易商存在惜售心态，价格保持坚挺，硅锰成本支撑偏强。硅铁方面，兰炭市场开工平稳，价格偏稳运行，上行驱动略显不足，短期内硅铁成本仍存在支撑。此外，据Mysteel 11月17日调研硅铁硅锰大工业用电情况，较上周环比各地区无变化。 Ø观点：目前国内宏观驱动不足，叠加终端需求低迷，市场心态偏谨慎。硅锰供给端仍偏宽松，库存压力暂难有效缓解，成本支撑偏强。硅铁供给端小幅收缩，库存水平下降明显，成本支撑尚可。整体看，合金供需矛盾及高库存均对价格构成压力，预计合金价格窄幅偏弱波动。重点关注合金供应端变化及下游需求情况。 Ø后期关注/市场风险：国内宏观政策情况，终端需求情况、钢厂利润水平及生产情况、国内限产情况。 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 03品种数据—铁矿石 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 进口矿港口库存（45港） Ø进口矿港口库存：本周15054.65万吨，环比-75.06，同比-264.73Ø港口澳洲矿库存：本周6226.24万吨，环比-100.28，同比-694.27Ø港口巴西矿库存：本周6007.01万吨，环比+44.33，同比+379.58Ø港口贸易矿库存：本周9765.58万吨，环比-74.84，同比-345.23Ø港口日均疏港量：本周329.92万吨/日，环比+2.97，同比+2.94 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 进口矿港口库存（45港） Ø港口粗粉库存：本周11550.21万吨，环比+90.92，同比-41.53Ø港口块矿库存：本周1963.04万吨，环比+23.43，同比-135.44Ø港口球团库存：本周293.17吨，环比-22.62，同比-179.22Ø港口精粉库存：本周1248.43万吨，环比+20.43，同比+91.46Ø在港船舶数量：本周120条，环比+4，同比+24 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 247家钢厂进口矿库存/日耗 Ø247家钢企库存：本周9001.23万吨，环比-74.78，同比-52.50Ø247家钢企库销比：本周30.86，环比-0.16，同比-0.05Ø247家钢企日耗：本周291.68万吨/日，环比-0.95，同比+1.21Ø247家钢企铁水日产：本周236.28万吨/日，环比-0.60，同比+0.48 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 247家钢厂开工率/盈利率 Ø247家钢企高炉开工率：本周82.19%，环比-0.62pct，同比+0.26pctØ247家钢企炼铁利用率：本周88.58%，环比-0.22pct，同比+0.05pctØ247家钢企盈利率：本周37.66%，环比-1.30pct，同比-16.89pct 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 03品种数据—煤焦 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ Ø焦炭总库存（焦企+钢厂+港口）：上周880.6万吨，环比+1.2，同比+28.32； Ø独立焦企：上周65.3万吨，环比+7.1，同比-14.2； Ø247家钢厂：上周622.3万吨，环比-0.1，同比+26.7； Ø247家钢厂：库存可用天数：上周11.1天，环比持平，同比-0.1； Ø4港口：上周193.0万吨，环比-5.8，同比+15.82； Ø焦煤总库存（焦企+钢厂+煤矿+港口+洗煤厂）：上周2609.5万吨，环比-14.1，同比-198.23； Ø独立焦企：上周1038.2万吨，环比-30.8，同比+121.6； Ø独立焦企：库存可用天数：上周12.5天，环比-0.3，同比+2.2； Ø247家钢厂：上周791.9吨，环比+0.9，同比+47.2； Ø247家钢厂：库存可用天数：上周13.0天，环比+0.1，同比+1.0； Ø5港口：上周291.5万吨，环比-7.0，同比-177.26；Ø314家洗煤厂：上周302.8万吨，环比+2.0，同比-48.07；Ø523家炼焦煤矿：上周185.9万吨，环比+20.8，同比-141.7； Ø独立焦企平均吨焦盈利：上周19元，环比+53，同比+8；Ø独立焦企产能利用率：上周71.7%，环比+0.1，同比-2.0；Ø独立焦企日均焦炭产量：上周62.7万吨，环比-0.3，同比-3.9； Ø523家炼焦煤矿日均精煤产量：上周75.8万吨，环比+0.1，同比-3.8； Ø247家钢厂高炉日均铁水产量：上周236.28万吨，环比-0.6，同比+0.48； Ø焦炭1月/焦煤1月：上周五为1.46，环比+0.06，同比-0.02；Ø焦炭5月/焦煤5月：上周五为1.50，环比+0.05，同比-0.02；Ø焦炭9月/焦煤9月：上周五为1.47，环比+0.04，同比-0.03； Ø现货：日照港准一级焦 Ø基差：1月：上周五为-23元/吨，环比+1，同比+86； Ø基差：5月：上周五为-187元/吨，环比-20，同比+9； Ø基差：9月：上周五为-257元/吨，环比-3，同比-30； Ø现货：蒙5#精煤 Ø基差：1月：上周五为190元/吨，环比+89，同比+191； Ø基差：5月：上周五为104元/吨，环比+62，同比+140； Ø基差：9月：上周五为37元/吨，环比+67，同比+114； Ø价差：1月-5月：上周五为-163.5，环比-21.0，同比-82.5； Ø价差：5月-9月：上周五为-70.5，环比+1