有色金属及新材料行业年度策略：铜铝筑基，金银涌动

业绩与行情回顾

• 价格及库存情况：2025年基本金属价格多数上行，黄金价格延续上行态势。LME铅、镍和SHFE铜、锌、镍库存较年初上涨。小金属价格普遍上涨，锂价格有所下滑。稀土氧化物价格普遍较年初有所上涨。
• 有色板块行情：有色板块年初以来上涨77.88%，表现较好，其中小金属领涨。
• 板块业绩：2025年1-9月，有色金属行业上中下游营收利润同比双增。基本金属板块营收盈利普遍实现正增长。黄金板块营收增速维持高位运行，归母净利润增速有所加快。稀有金属板块盈利能力显著提升。

工业金属

铜

• 供需：铜价中枢上移。供应端，全球铜矿品位下降、资本开支不足、矿端扰动加剧导致供给端偏紧。需求端，全球宽松货币周期与绿色转型趋势推动电力投资、新能源汽车及数据中心建设等领域对铜的需求增长。
• 建议：关注紫金矿业（601899）与洛阳钼业（603993）。

铝

• 供需：电解铝供需偏紧平衡，行业维持高景气度。供给端，国内产能受限，海外产能投产缓慢。需求端，汽车、电网等新兴领域需求不断增长。
• 建议：关注云铝股份（000807）、明泰铝业（601677）、神火股份（000933）。

贵金属

黄金

• 价格：黄金延续向上态势。美联储降息、美元信用体系承压、全球宏观不确定性等因素推动金价上涨。
• 供需：全球黄金总需求量小幅增加，投资类黄金需求占主导地位。中国央行连续增持黄金储备。
• 建议：关注紫金矿业（601899）、山东黄金（600547）、中金黄金（600489）。

白银

• 价格：白银价格弹性突出，金银比存在向下修复空间。
• 供需：工业用银需求拉动下，白银存在供需缺口。
• 建议：关注盛达资源（000603）。

超硬材料

超硬制品

• 需求：传统领域需求承压，行业进入下行周期。

功能性金刚石

• 发展：功能性金刚石技术突破为行业带来新增长空间，金刚石/铜复合材料是未来潜在增长点。
• 建议：关注国机精工（002046）、四方达（300179）。

投资建议

• 行业评级：强于大市。
• 建议关注：铜、铝、黄金和超硬材料板块。
• 风险提示：美联储加息、全球经济衰退、矿山产量供给超预期冲击、功能性金刚石研发进展不及预期、原材料价格大幅波动、地缘政治冲突、矿石需求不及预期、制造业增速不及预期。

研究结论

• 铜、铝行业供需矛盾显现，价格中枢上移，行业维持高景气度。
• 黄金配置价值凸显，白银价格弹性突出。
• 传统超硬制品需求收缩，功能性金刚石方兴未艾。