2025年三季报点评：基本面稳健增长，看好公司长期发展

基本面稳健增长，看好公司长期发展 glmszqdatemark2025年11月23日 25Q3业绩要点：收入稳健增长，利润超预期 公司公布25Q3业绩。2025Q3公司营业收入同比增长9%至1,083亿元；拆分来看，公司25Q3营销服务收入为533亿元，同比增长8%；交易服务收入同比增长10%至549亿元，公司指出Q3营收增速继续放缓，主要系竞争加剧及外部环境不确定性；盈利端超预期主要系公司营销费用绝对值有所下降叠加利息收入及投资收益贡献，公司25Q3调整后净利润为同比增长14%至314亿元，调整后净利润率为29%。 分析师孔蓉执业证书：S0590525110014邮箱：kongrong@glms.com.cn 短期广告收入或承压，利润有望稳步释放 收入端来看，公司25Q3营销服务收入同比增长8%，交易服务收入同增10%，其中广告收入增速表现较弱，主要系平台继续推行千亿扶持计划。 分析师刘诗雨执业证书：S0590525110017邮箱：liushiyu@glms.com.cn 利润端来看，公司本季度利润超预期，主要系1）销售费用绝对值同比有所下降，销售费用率同比下降2.7pcts；2）Q3公司实现利息及投资收益86亿元。 相关研究 1．美股科技行业周报：英伟达财报超预期，谷歌发布Gemini 3-2025/11/232．港股周报：多家科技巨头发布财报，阿里巴巴正式官宣“千问”AI项目-2025/11/233．瑞幸咖啡（LKNCY）2025年三季报点评：门店及用户数双增，关注外卖补贴退坡下盈利修复-2025/11/234．美股科技行业周报：GPT-5.1版本正式发布 ， 关注 英伟 达财 报对 算力 景气度 验 证-2025/11/165．港股周报：关注港股财报季，看好港股科技估值持续提升-2025/11/16 展望未来，公司持续加强供应链建设扶持新质商家，有利于平台长期健康发展。 TEMU全球化稳步推进，看好业务长期发展 公司海外市场稳步扩张，公司表示将进一步加强合规，建设健康的营商环境，追求公司海外业务长期健康发展。 投资建议：考虑到公司收入稳健增长，TEMU贡献收入增量，利润环比有所改善，看好公司长期发展，建议关注。 风险提示：宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧；海外监管存在不确定性。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座19层 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室