2025年三季报点评：三季度业绩逐渐好转，订单充裕看好长期发展

西南证券研究院对耐普矿机（300818）2025年三季报进行点评，核心观点如下：

业绩表现
剔除EPC业务影响，公司2025年前三季度收入基本持平：矿用橡胶耐磨备件收入5.0亿元（同比-2.0%），矿用金属备件收入1.1亿元（同比+19.1%），选矿设备收入0.74亿元（同比-21.9%），矿用管道收入0.25亿元（同比+16.6%）。主要原因是无EPC项目确认收入（去年同期2.0亿）。

市场前景与增长动力

1. 新材料耐磨备件市场：全球铜矿品位下降，矿山企业需求增长，公司二代锻造复合衬板（耐磨性、耐腐蚀性、轻量化等优势）有望打开成长天花板。
2. 订单增长：2025年Q3合同签订额同比+80.4%（国内+48.3%，国外+114.3%），前三季度合同总额同比+32.2%（国内+11.7%，国外+51.4%）。

产能布局
公司在建智利和秘鲁工厂，智利工厂待许可投产，秘鲁工厂预计明年具备产能。完全投产后全球产能预计达25-30亿元，覆盖全球生产服务能力。

盈利预测与投资建议
预计2025-2027年归母净利润分别为0.9、1.5、2.2亿元，对应PE分别为58、35、24倍，三年复合增速23%。维持“买入”评级，主要逻辑为海外布局加速及新型衬板优势显著。

风险提示
海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、汇率波动等。