2025年三季报点评：三季度业绩逐渐好转，订单充裕看好长期发展

[ T able_StockInfo]2025年10月24日证 券研究报告•2025年 三季报点评耐普矿机（300818）机 械设备 三季度业绩逐渐好转，订单充裕看好长期发展 投资要点 西 南证券研究院 分析师：杨云杰执业证号：S1250525100001电话：021-58351893邮箱：yyjie@swsc.com.cn 剔除EPC业务影响，前三季度收入基本持平。2025年前三季度，公司矿用橡胶耐磨备件实现收入5.0亿元，同比-2.0%。矿用金属备件实现收入1.1亿元，同比+19.1%。选矿设备实现收入0.74亿元，同比-21.9%。矿用管道实现收入0.25亿元，同比+16.6%。2025年前三季度公司无EPC项目确认收入（去年同期为2.0亿），导致公司收入有所下滑。 联系人：张雪电话：021-58351893邮箱：zhxue@swsc.com.cn 新材料耐磨备件市场前景广阔，二代锻造复合衬板助力长期增长。全球铜矿普遍面临开采年限过长问题，全球铜矿品位呈现逐渐下降趋势。矿山企业通过新开矿山、增加选矿备件消耗提高选矿设备的选矿效率等方式维持产量增长，同时矿山企业更倾向于选用轻量化的备件以降低选矿设备的能耗，进而控制开采成本。公司全球首创的锻造工艺复合衬板，在耐磨性、耐腐蚀性、环保性、轻量化等方面有明显提升，显著提高使用寿命且降低能耗，二代锻造复合衬板的顺利推广有望打开公司成长天花板。 国内外订单高速增长，海外产能持续建设中。2025年第三季度，公司合同签订额同比+80.4%，其中国内同比+48.3%，国外同比+114.3%；2025年前三季度，合同签订总额同比+32.2%，其中国内同比+11.7%，国外同比+51.4%。公司目前在建的有智利和秘鲁工厂，智利工厂已基本建设完成，待拿到政府的竣工许可后，即可进行投产；秘鲁工厂有序建设，预计明年可初步具备生产能力。在智利和秘鲁工厂完全投产后，公司将形成覆盖全球的生产及服务能力，预计全球产能可达25-30亿元。 数据来源：聚源数据 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.9、1.5、2.2亿元，对应当前股价PE分别为58、35、24倍，未来三年归母净利润复合增速为23%。公司海外布局快速推进，新型锻造复合衬板相较于传统金属备件优势显著，后续有望持续放量，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、汇率波动等风险。 相 关研究 2.耐普矿机（300818）：海外市场拓展顺利，业绩实现高速增长(2024-10-25) 盈利预测 关 键假设： 1）矿用橡胶耐磨备件：全球铜矿品位呈现逐渐下降趋势，新材料耐磨备件市场前景广阔。公司全球首创的锻造工艺复合衬板，在耐磨性、耐腐蚀性、环保性、轻量化等方面有明显提升，显著提高使用寿命且降低能耗，二代锻造复合衬板的顺利推广有望打开公司成长天花板。预计2025-2027年矿用橡胶耐磨备件业务同比增长12.9%、33.5%、28.5%，毛利率分别为45.0%、45.2%、45.5%。 2）矿用金属备件：铜矿品位下降和铜矿产量增加，促进矿山对耐磨备件需求增长，金属备件业务持续受益。预计2025-2027年矿用金属备件业务同比增长20.0%、15.0%、12.0%，毛利率分别为35.0%、35.0%、35.0%。 基于以上假设，预计公司2025-2027年分业务收入成本如下表： 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告及附录版权为西南证券所 须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 西南证券研究院 上海地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编：200120 北京地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编：100033 深圳地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编：518038 重庆地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编：400025