中国医药：MNC购买资产热情高涨

核心观点与关键数据

• MNC购买资产热情高涨：多家MNC近期完成大型并购，如雅培收购Exact Sciences、辉瑞收购Metsera等，显示其对优质资产仍有较强购买动力。中国创新药出海交易金额和首付款占全球比例显著提升，2025年1-10月分别达38%和50%，远高于2020年的5%和3%。
• 行业政策与市场环境：医保收支压力持续，2025年1-9月基本医疗保险统筹基金收入同比增长4.6%，支出同比下滑1.7%。国家集采续约涉及316个仿制药品种，或将导致药品价格进一步下调。
• 行业展望：资本市场融资复苏、创新药出海规模上涨，国内创新药研发需求回暖。美国降息有望推动CXO行业在2025年第二季度迎来业绩修复。

关键催化剂

• 已授权创新药管线海外临床推进：临床推进的确定性较高，成为股价上涨的重要催化剂。三生制药的707（PD-1/VEGF）项目备受关注，辉瑞计划在2026年启动相关临床，覆盖超过10个适应症和创新联合疗法。

研究结论

• 布局思路更偏稳健：推荐买入三生制药（1530 HK）、固生堂（2273 HK）、药明合联（2268 HK）、巨子生物（2367 HK）、信达生物（1801 HK）、中国生物制药（1177 HK）。
• 关注风险：医保收支压力和国家集采续约可能导致药品价格进一步下调，需关注相关风险。