宏观周报：固投受赶工提振，需求短暂增长

宏 观 周 报:固 投 受 赶 工 提 振 ， 需 求 短 暂 增 长 固投受赶工提振，需求短暂增长 10月经济数据，除了通胀回暖以外，工业增加值、消费、固定资产投资及分项、出口均有所降温。中国正在经历从投资拉动转向消费拉动的经济再平衡的过程。四中全会公报强调“要大力提振消费”，全年“深入实施提振消费专项行动”。“十五五”规划建议中提到“居民消费率明显提高”、“促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式”。但是扩大消费面临诸多结构性问题，例如城乡差异、收入结构分化等等，导致提高消费率并非一蹴而就。对于年内经济工作部署，四中全会强调“坚决实现全年经济社会发展目标”，“宏观政策要持续发力、适时加力”。四季度GDP增速实现4.5%左右即可完成全年目标，达标压力不大。 10月经济数据显示实体经济活动降温，人民币贷款需求偏弱。央行在《第三季度中国货币政策执行报告》专栏《科学看待金融总量指标》中，明确“观察金融总量要更多看社融和货币供应量指标”、“社会融资规模、货币供应量增长与名义经济增速基本匹配的同时，贷款增速略低一些也是合理的”，传递出在当前政府化债和经济增长动能从投资驱动向创新驱动转变的过程中，我国金融供给侧结构的变化使得传统的信贷融资方式受到调整，其他直接和间接融资方式得到相应发展。此外，央行在《第三季度中国货币政策执行报告》中将先前“强化逆周期调节”调整为“做好逆周期和跨周期调节”，或释放做好扩大信贷需求的信号。考虑到11-12月进入需求淡季，叠加前期发放的5000亿政策工具效果尚未显现，预计更多的增量政策或留至明年年初，为全年经济平稳开局和信贷“开门红”蓄力。 宏观经济数据总览 实体经济高频 螺纹库存降幅扩大 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 热卷库存由增降转，表需回升 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷上升 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 卓创对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有一定上升。全国水泥磨机开工负荷均值38.55%，环比上升0.62个百分点，由降转升。市场虽然进入淡季，但部分省份在市场临近收尾阶段也出现赶工情况，在降温到零下前，部分地区需求短暂增长，带动磨机开工有所提升。 沥青出货量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 浮法平板玻璃产能回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 30城商品房成交面积偏弱 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2025年10月销售各类挖掘机18096台，同比增长7.77% 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025年10月销售各类挖掘机18096台，同比增长7.77%。其中国内销量8468台，同比增长2.44%；出口量9628台，同比增长12.9%。 美国粗钢产量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市地铁客运量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市地铁客运量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市拥堵延时指数平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市拥堵延时指数平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 国内航班执行数接近去年同期水平 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 欧洲航线集装箱运价指数小幅回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 生猪屠宰环比回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 乘用车销量同去年持平 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 半钢胎开工率小幅下滑 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 分析师介绍 •于洁，上海外国语大学金融硕士，历任混沌天成期货宏观分析师，现任光大期货宏观分析师。期货从业资格号：F03088671；期货交易咨询资格号：Z0016642。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。