棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：震荡为主 棉花：震荡为主 总结 库存端：棉花商业库存数量快速增加，增速斜率为近年来同期最快，纺织企业产成品库存重新累积。 1、截止10月末，我国棉花商业库存为293.06万吨，环比增加121.04万吨；工业库存88.82万吨，环比增加约7.89万吨。2、截至11月21日当周，纱线综合库存为26.58天，周环比上涨0.22天；短纤布综合库存为29.68天，周环比上涨0.26天。3、截至11月21日当周，纺企棉花库存为29.72天，周环比上涨0.52天；纺企棉纱库存为28.26天，周环比上涨0.44天。4、截至11月21日当周，织厂棉纱库存为7.14天，周环比下降0.3天；全棉坯布库存为31.48天，周环比上涨0.3天。 棉花：震荡为主 总结 国际市场方面：宏观扰动持续，基本面驱动不足，承压运行为主。本周美棉期价偏弱震荡，宏观与基本面均有扰动。宏观层面来看，市场关注点在于美联储12月降息预期，本周公布的美联储会议纪要显示偏鹰，非农数据也超出市场预期，12月降息概率进一步降温，依据CMEFedWatchTool工具显示，预计美联储12月降息25BP概率已经不足40%，美元指数走势较为坚挺，已经重回100以上。基本面来看，阔别已久的USDA月报发布后给予市场一定指引，USDA11月报环比调增全球棉花产量预期值50余万吨，增幅主要来自于中国、美国以及巴西，供应压力增加，期末库存也相应调增，2025/26年度全球棉花供需格局或较此前预计略有宽松。但整体来看，2025/26年度全球棉花仅是供应略大于需求，库销比仍处于近年来中等偏低水平，库存压力不大。美国方面，2025/26年度产量预期值环比调增19.6万吨至307.4万吨，库销比预计为31.1%。若按照当前数据，2025/26年度美棉库销比连续两年同比增加，且绝对值位于近10年来第三高位，库存压力较大。综合来看，短期宏观与基本面均有扰动，多为利空，且目前仍是美棉大量上市期，阶段性供应压力较大，预计短期美棉仍承压运行为主，关注宏观扰动及基本面数据公布情况。 国内市场方面：多空因素均有，新增驱动不多，震荡运行为主。郑棉整体仍维持震荡走势，05合约持仓逐渐增加。近期市场新增驱动不多，国内宏观层面相对真空期，等待12月份重要会议指引。近期市场关注更多在于基本面，本年度新棉丰产格局已定，棉花采摘、交售已经基本结束，加工量、库存量在快速增加，当前供应压力较大，且供应高峰期仍将持续一段时间，这是当前阶段影响棉价走势的主要因素。与此同时，我们也应该看到新增利空驱动因素同样有限，棉价下方有一定支撑，我们认为支撑因素在于成本、需求与预期。不管是从终端纺服消费数据以及库存数据反推消费，棉花需求的韧性是比较强的，而且随着时间推移，供应压力将逐渐减弱。全年度范围来，即使本年度棉花产量估产740万吨，综合测算最终期末库存同比也未有明显增加，中长期范围内预期尚可。综合来看，短期郑棉上方压力较为明显，下方也并无较多新增利空，短期仍以区间窄幅震荡格局对待，需等待时间换空间。 宏观：美联储12月降息预期降温，美元指数重回100以上 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本周内外棉价均窄幅震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格重心小幅下移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差环比小幅下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：1-5价差周环比走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差环比小幅增加 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期价周环比振幅不大 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差环比走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1供应：USDA11月报环比调增全球棉花产量预期值，期末库存预期值环比调增 2.2供应：本年度新棉采摘、交售进度均快于往年同期，目前已经接近尾声 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.3供应：新棉公检量高于去年同期水平，同比增加50余万吨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.4供应：收购成本已经基本固化，均价约6.1-6.3元/公斤 按照公定衣分38%，衣分损耗1%，棉籽损耗1%，加工费1000元/吨测算。 2.5供应：皮棉销售率、销售量均远高于去年同期水平，供应高峰值仍将持续一段时间 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 3.1需求：印度、巴基斯坦纺织企业开工率周环比基本持平 截止11月21日，越南纺织企业当周开机率为61%，环比持平；印度纺织企业开机率67%，环比持平；巴基斯坦开机率为65%，环比持平。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.2需求：纱线端开机负荷周环比小幅下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止11月21日当周，纱线综合负荷为51.16%，周环比下降0.08个百分点；纯棉纱厂负荷为48.08%，周环比下降0.16个百分点。 3.3需求：坯布端开机负荷周环比小幅下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止11月21日当周，短纤布综合负荷为51.76%，周环比下降0.14百分点；全棉坯布负荷为49.56%，周环比下降0.12个百分点。 3.4需求：10月服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值环比增加，同比增幅反超社零 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 10月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1471亿元，同比上涨6.3%，1-10月累计零售额为12053亿元，同比上涨3.5%。10月社零同比增长2.93%，1-10月社零累计同比增长4.28%，纺服类商品零售额同比增幅反超社零同比增幅。 4.1进出口：10月我国纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比降幅较大 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 10月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值112.58亿美元，同比下降9.1%；1-10月累计出口1177.35亿美元，同比增加0.9%。 4.2进出口：10月我国服装出口当月值同比降幅超15% 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 10月服装及衣着附件出口金额当月值110.03亿美元，同比下降15.96%；1-10月累计出口1262.01亿美元，同比下降3.8%。 4.3进出口：10月我国纺服产品出口美国金额环比回升 4.4进出口：10月我国棉花进口9万吨，进口量环比小幅下降 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：10月我国棉纱进口量14万吨，环比小幅增加 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.6进出口：进口棉价格指数环比下降 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：纱线与坯布综合库存震荡持稳 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至11月21日当周，纱线综合库存为26.58天，周环比上涨0.22天；短纤布综合库存为29.68天，周环比上涨0.26天。 5.2库存：纺企原材料库存增加，产成品库存重新累积 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至11月21日当周，纺企棉花库存为29.72天，周环比上涨0.52天；纺企棉纱库存为28.26天，周环比上涨0.44天。 5.3库存：织厂原材料持续下降，产成品库存止跌回升 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至11月21日当周，织厂棉纱库存为7.14天，周环比下降0.3天；全棉坯布库存为31.48天，周环比上涨0.3天。 5.4库存：国内棉花商业库存快速增加，斜率为近年来同期最快 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单数量高于去年同期水平，本周仓单数量环比下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 5.6库存：终端纺服产品库存同比增速逐渐下降至0附近，即库存绝对值达到阶段性高位 资料来源：wind，光大期货研究所 6.1期权：棉花期权历史波动率仍在不断下降 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权持仓量认沽认购比率环比增加，成交量认沽认购比率环比下降 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年荣获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。