南华期货PX-TA产业周报：调油炒作渐弱，考虑回调布多

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：近期芳烃调油逻辑和日方政治因素推动PX价格宽幅震荡。调油方面，汽油裂解价差高位，韩国歧化利润持续低位，对PX支撑偏强；但汽油裂解价差高位回落，芳烃调油逻辑弱化，亚洲向美国芳烃供应物流量尚未形成实际驱动。PTA供需边际好转，加工费得到阶段性修复，但停车装置重启时间不明确，加工费修复空间有限，PX-PTA结构性矛盾仍压制PTA。
• 交易型策略建议：
  • 行情定位：宽幅震荡，价格区间4500-4850，暂无单边策略建议。
  • 基差、月差及对冲套利策略：暂无推荐基差和月差机会，TA01盘面加工费建议200-290区间操作。
• 近期策略回顾：PTA加工费做扩策略已止盈，前期多套装置停车，后续重启时间不明确。

重要信息及关注事件

• 利多信息：虹港石化、逸盛宁波检修，印度取消PTA BIS认证利好出口。
• 利空信息：暂无。
• 下周关注：聚酯负荷及终端订单持续性。

盘面解读

• 价量及资金：PTA盘面4600-4800区间震荡，主力资金对PTA看空情绪弱化，对PX坚定看空。
• 月差结构：PTA小幅C结构，月间矛盾不明显。
• 基差结构：PTA现货基差震荡偏弱，市场预期维持不佳。

估值和利润分析

• 成本跟踪：石脑油、MX价格走弱，PX成本端走扩。
• 产业链上游利润：汽油裂解利润高位回落，芳烃调油经济性下滑，PX供应抗干扰性强。
• 产业链下游利润：聚酯效益与库存健康，瓶片加工费高位，长丝出口增量明显。

供需及库存推演

• 供需平衡表：PX四季度相对聚酯供需过剩，PTA过剩格局难改。
• 供应端：上海石化重启，PX供应高位；虹港石化、逸盛宁波检修，PTA供应紧张。
• 需求端：聚酯负荷回升，三套装置投产；织造订单高位回落，坯布库存小幅累积；瓶片库存健康，关注新装置投产。

相关图表附录

• 聚酯环节：开工、产销、库存、出口、进口、利润等数据。
• 终端环节：织造开工、库存及订单、纱厂、粘胶、宏观、纺服出口等数据。