生猪周报：供应压力延续 关注后续探底进程

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2025年11月22日 一、现货表现1、截至11月22日，本周全国现货价格震荡下行，均价跌至11.74元/kg。其中，河南地区跌至11.81元/kg，江苏地区持稳于11.8元/kg，湖南地区持 稳于至11.42元/kg，贵州地区跌至11.04元/kg，四川地区跌至11.35元/kg。2、本周，淘汰母猪均价环比下跌0.18元/kg至8.62元/kg，二元母猪下跌62元/头至1453.33元/头。从需求端来看，当前商品猪行情持续低迷，养殖 端补栏积极性较差，市场交投整体清淡。短期来看，商品猪价格反弹乏力，行业缺乏实质性利好支撑，预计二元母猪价格仍将延续弱势运行。3、本周，全国7kg仔猪均价环比上涨0.95元至210元/头，15kg仔猪下跌5.93元/头至257.63元/头。当前全国仔猪利润约为亏损60元/头。前期猪价 跌至低位，散户补栏仔猪积极性较高，预计下周仔猪价格维持平稳。 二、逻辑及策略【逻辑】 供应端，短期虽因10月规模猪企出栏进度超前使得本月计划出栏压力相对缓和，但供应缓解有限。一方面，天气转凉后生猪采食量增加，增重速度预计加快，另一方面新生仔猪对应本月出栏供给依旧偏大，且前期基础供给量充足、存量未超量去库，集团场出栏进度小幅偏慢、成交一般，存在被动累库增重情况，加之前期大规模二育进场大幅降低旺季大猪结构性缺失可能性，进一步削弱供应端边际改善力度。需求端，屠宰开工先扬后抑，鲜销率继续小幅下降，冻品库存持续被动走高，当前屠企分割入库量已有所减量，二育进场补栏量出现一定减 少，终端需求端白条跟涨幅度不及毛猪，贸易商拿货意愿不强，南方部分地区虽陆续启动腌腊备货但进度偏慢，尚未形成规模性需求，北方地区因降温酝酿惜售情绪，市场对腌腊需求提振抱有一定期待。但结合过往几年供给宽松背景下旺季难改震荡向下大势的规律，本次旺季需求大概率仍不及预期，且冬季疫情传闻有所发酵但未出现规模扩，对需求端暂无明显扰动。利润端，自繁自养及外购养殖利润变化有限，目前分别处于小幅亏损状态，猪粮比价明显低于近4年同期平均水平，持续压制生猪出栏成本， 当前亏损的时间长度与深度仍不足以构成周期反转的潜在动力，尚未达到驱动产能大幅去化的条件。期现结构端，当前生猪期货远月合约对近端现货及近月合约呈现升水格局，生猪指数逐步回到养殖成本附近，远月0709合约受疫病+减产预 期支撑表现强势，近端受现货压力偏大影响，近月合约维持震荡向下大方向，月间“近弱远强”格局持续。综上，生猪基本面仍旧宽松，Q4或围绕行业平均成本上下博弈。当下现货探底过程或尚未结束，关注冬至前后二育集中出栏的关键窗口期。 【策略建议】 （1）短期，近月合约可能由于现货压力面临再度下行后企稳，但近月基差收敛，绝对空间有限。当前位置建议谨慎看空。 （2）中长期，远月07、09面临供应下行预期，若跟跌近月至低位后可能给出多配机会，持续跟踪能繁母猪去化情况。 三、风险提示关注产能超预期释放、需求波动、疫情冲击、体重节奏变化及政策调整等因素。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至11月22日，本周全国现货价格震荡下行，均价跌至11.74元/kg。其中，河南地区跌至11.81元/kg，江苏地区持稳于11.8元/kg，湖南地区持稳于至11.42元/kg，贵州地区跌至11.04元/kg，四川地区跌至11.35元/kg。 来源:中辉期货有限公司 本周，淘汰母猪均价环比下跌0.18元/kg至8.62元/kg，二元母猪下跌62元/头至1453.33元/头。从需求端来看，当前商品猪行情持续低迷，养殖端补栏积极性较差，市场交投整体清淡。短期来看，商品猪价格反弹乏力，行业缺乏实质性利好支撑，预计二元母猪价格仍将延续弱势运行。 来源:中辉期货有限公司 本周，全国7kg仔猪均价环比上涨0.95元至210元/头，15kg仔猪下跌5.93元/头至257.63元/头。当前全国仔猪利润约为亏损60元/头。前期猪价跌至低位，散户补栏仔猪积极性较高，市场请购仔猪货源偏多，预计下周仔猪价格维持平稳。 根据钢联数据显示，9月全国生猪存栏环比上涨0.1233亿头至4.368亿头，三季度存栏量走高趋势仍旧明显。存栏结构上，10月，50-89kg存栏占比环比下跌0.19%至29.34%，90-140kg存栏占比环比提升0.33%至36.22%，140kg以上占比环比上行0.05%至1.26%。90-140kg可供短期快速出栏的生猪占比仍旧位于近年来最高位置，短中期供应压力仍旧明显。在大肥猪源的占比上，近期数值小幅提高但绝对值水平仍旧偏低。 由于10月份规模企业加速出栏且普遍亏损下，部分企业降重，提前出栏，因此总体出栏计划超量近90万头。计划出栏情况方面，10月超卖情况下，规模企业11月计划量较10月实际出栏量减少。此外，部分企业有增重计划，或稍稍延后出栏，因此计划出栏整体略微减少。但按照11月份理论出栏天数计算，日均计划出栏量环比10月微增0.35万头左右。考虑到悲观预期下散户和前期二育猪源认卖程度增加，规模企业虽有所减量，但整体出栏压力或依旧偏大。出栏均重方面，最新出栏均重环比提升0.08kg至123.6kg，当前体重仍待进一步去化。 本周，全国标肥价差上行0.11元/kg至-0.64元/kg。其中，江西、广西、湖南、辽宁、河南地区的最新标肥价差分别为-0.87元/kg、-0.95元/kg、-1.1元/kg、-0.58元/kg、-0.37元/kg，标肥价差整体走高限制二育支撑。 10月，钢联样本企业仔猪出生数环比增长10.53万头至578.13万头，成活率持稳于92.56%，对应前期补栏能繁。仔猪销量环比下滑0.55万头至52.59万头，目前仍处仔猪补栏淡季，故部分区域实际销量环比减少;但仔猪价格阶段性触底之后，散户补栏积极性有所增强;不过，随着价格持续反弹，叠加北方四季度疫病防控风险增加，后市补栏空间有限。料肉比来看，10月料肉比下跌至2.69，出肉效率进一步提升。整体看来，仔猪供应压力逐步兑现中，仔猪出生数高位运行仍旧预示未来5-6月的高出栏压力。 根据农业农村部数据，9月官方能繁母猪存栏4035万头，同比减少28万头，环比减少3万头，产能去化趋势并未较8月显著改观。10月钢联样本企业能繁存栏小幅上行0.55万头至521.89万头，样本企业体现存栏去化出现较大阻力。10月综合养殖场淘汰数量小幅提升296头至118129头，中小企业仍存逆势补栏行为。整体看来，中长期产能去化仍旧面临较大阻力。 本周，屠宰开工率环比下行0.03%至33.87%。鲜销方面，终端消费缺乏支撑，屠宰企业整体走货不畅，推动鲜销率小幅下行0.09%至85.42%。肉猪比价来看，本周下跌0.007至1.2955，猪肉需求仍未出现显著回温。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 冻品市场需求未见明显改善，鲜冻价差小幅走弱至2.56元/kg，加之少数屠宰企业因产品销售不及预期被动入库，共同导致冻品库容率微幅增长0.05%至18.37%。综合来看，鲜销量和库容比基本持平。对于屠宰厂来说，春节前是消化前期积累冻品库存的关键窗口期，由于下游消化速度不及预期，销售难度较大，导致部分企业产品鲜销率出现小幅下滑，出现了“被动入库”的现象。下周仍无消费支撑，预计鲜销率和库容波动不大。 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 养殖利润方面，由于本周猪价继续下行，生猪外购、自养利润分别调减至-168.7元/头、-80.84元/头左右，后续需持续跟踪亏损深度与时间对产能去化的推动效果。