镍交易逻辑及策略
- 综合分析
- 宏观方面：美国降息预期不明朗，中国经济受房地产市场拖累，股市下挫，等待政策助力。
- 产业方面：镍价下跌引发部分电积镍产线转产硫酸镍，生产商惜售挺价，现货升水扩大；需求端进入淡季，不锈钢和三元正极排产走弱，关注进口镍增量弥补。国内库存减少，LME库存增加，累库速度放缓。
- 期货层面：沪镍持仓创2021年以来新低，伦镍未达4月低点。印尼MHP厂干扰传闻致部分空头获利了结，反弹受高库存和过剩预期压制。
- 交易逻辑及策略
- 单边：震荡走弱，反弹沽空。
- 期权：卖出阻力位虚值看涨期权。
不锈钢交易逻辑及策略
- 综合分析
- 成交氛围：终端需求淡季，造船行业外内需缺乏增长点，10月出口数据同环比下降。下游刚需采购，价格缺乏向上驱动。
- 供应端：冷轧资源充裕，热轧资源偏紧，减产集中在200系和400系，300系减产不足2%。
- 成本端：菲律宾镍矿主产区进入雨季，港口库存下降，镍矿价格坚挺，但高镍铁成交价跌破900元/镍点，铬系价格下跌，不锈钢粗钢成本下降。
- 期货层面：价格承压运行，成本下移打开下方空间，跌破12500一线后支撑转为阻力，关注镍铁贴近成本后能否引发镍矿价格下跌形成负反馈。
- 交易逻辑及策略
价差追踪与库存
- 镍库存：全球显性库存30.8万吨，LME库存25.4万吨（本周增2082吨），上期所库存3.98万吨，SMM六地社会库存5.2万吨（环比减855吨）。
- 国内供应：精炼镍产量1-10月同比增长23%至33.55万吨，11月预计环比降700吨；1-10月净进口4.72万吨，10月转为净出口。
- 精炼镍需求：电镀合金消费平稳，1-10月同比增长2%至24.3万吨，10月下游需求降至荣枯线下方。
不锈钢原料
- 镍矿：菲律宾镍矿挺价，但高镍铁市场疲软，供需双弱，11月内贸镍矿升水持平，主流成交HPM+25~HPM+26美元/湿吨。
- 铬矿：价格连续走弱，青山集团12月高碳铬铁长协采购价8395元/50基吨（环比跌100元）。
- 成本：高镍铁880元/镍点，7900元/50基吨高碳铬铁估算冷轧成本约12750元/吨，一体化成本约12250元/吨。
不锈钢供应与需求
- 供应：中印不锈钢粗钢1-10月产量同比增长5%，11月环比下降；1-10月进口量同比减少21%，出口量持平，净出口增加14%。
- 需求：造船板产量1-9月同比增长28%，其余终端领域增速不乐观。
新能源汽车
- 销量：10月销量171.5万辆（同比增长20%），1-10月销量1291.1万辆（同比增长32%）；11月环比增长7%。
- 动力电芯：1-10月同比增长44.5%至985.5GWh，11月预计环比增长0.2%，淡季来临或致环降。
- 全球市场：1-9月销量同比增长23.5%，欧洲增长28.5%，美国增长11.4%；中国出口198.3万辆（同比增长87%）。
硫酸镍市场
- 产量：1-10月同比下降9.9%至28.2万吨，三元前驱体同比下降15%至59.5万吨，三元正极材料同比增长15%至65.4万吨。
- 需求：9-10月动力电池旺季带动三元材料环比增长，12月后淡季需求或将放缓。
- 原料：印尼MHP产量同比增长50%至36.6万吨，高冰镍同比下降31%至16万吨；硫磺价格上涨推高湿法冶金成本，MHP价格坚挺。
研究结论
- 镍：供需双弱，关注进口增量，期货震荡走弱，反弹沽空。
- 不锈钢：需求淡季，成本下降打开下方空间，期货震荡走弱，反弹沽空。
- 硫酸镍：三元材料增长，前驱体供应偏紧，淡季需求放缓。
