2026年年度策略报告：主动管理的价值发现与被动策略的配置升维

金融工程首席分析师：马普凡 金融工程分析师：吴金超 金融工程分析师：吴俊鹏 主动管理的价值发现与被动策略的配置升维 盡2026年年度策略报告 2025 年 11 月 21 日 核心观点 政 策 及 市 场 “ 慢 牛 ” 加 持 ， 主 动 权 益 有 望 实 现 价 值 重 估 ：尽 管 主 动 权 益 基金 在 盭盫盭盭-盭盫盭盯 年 表 现 疲 软 ，但 盭盫盭盰 年 成 为 重 要 转 折 点 。随 着《 推 动 公 募 基金 高 质 量 发 展 行 动 方 案 》 落 地 强 化 业 绩 基 准 约 束 ， 以 及 A 股 步 入 “ 慢 牛 ” 格局 ，市 场 环 境 显 著 改 善 。多 数 主 动 基 金 展 现 出 正 向 择 券 能 力 ，在 结 构 性 行 情 中实 现 明 显 超 额 收 益 ，高 集 中 度 的 先 进 制 造 等 主 题 型 基 金 表 现 尤 为 突 出 。与 此 同时 ， 量 化 基 金 领 域 也 呈 现 快 速 发 展 ， 成 为 市 场 重 要 补 充 。 盭盫盭盱 年 ， 在 政 策 、市 场 与 量 化 工 具 的 多 重 助 力 下 ，主 动 权 益 基 金 的 投 资 潜 力 巨 大 ，其 核 心 优 势 有望 通 过 高 集 中 度 主 题 型 选 股 得 到 充 分 发 挥 。 分析师 马普凡：021-68597610：mapufan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S盫盬目盫盰盭盭盫盯盫盫盫盭 吴金超：021-68597610：wujinchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S盫盬目盫盰盭目盫盳盫盫盫盭 结 构 性 牛 市 适 配 “ 核 心 +卫 星 ” 策 略 ， 基 本 面 量 化 分 域 选 股 掘 金 主 题 布 局与 个 股 Alpha：盭盫盭盰 年 主 动 型 基 金 业 绩 改 善 ，盱盱%主 动 型 基 金 跑 赢 中 证 盳盫盫，收 益 最 高 的 主 动 型 基 金 以 高 集 中 度 的 先 进 制 造 主 题 基 金 为 主 ， 表 明 在 当 前 的结 构 性 牛 市 中 “ 核 心 +卫 星 ” 是 有 效 的 投 资 策 略 。 我 们 采 用 这 一 方 法 在 国 企 、科 技 、消 费 三 大 主 题 通 过 三 级 行 业 、企 业 生 命 周 期 等 分 域 方 法 ，优 选 通 用 因 子与 特 色 因 子 构 建 量 化 选 股 策 略 ， 回 测 证 实 这 一 方 法 在 三 大 主 题 中 长 期 均 可 获得 稳 健 的 超 额 收 益 。未 来 我 们 建 议 一 方 面 持 续 关 注 主 题 投 资 ，在 国 企 、科 技 、消 费 三 大 主 题 进 行 布 局 ，并 挖 掘 细 分 赛 道 的 投 资 机 会 ；另 一 方 面 重 点 关 注 大 主题 中 基 本 面 得 分 较 高 的 个 股 ， 通 过 优 质 基 本 面 的 兑 现 挖 掘 稳 健 Alpha。 吴俊鹏：010-80927631：wujunpeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S盫盬目盫盰盬盲盫直盫盫盫盬 白拙朴：baizhuopu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S盫盬目盫盰盭盰盫盯盫盫盫目 被 动 产 品 数 量 和 规 模 跨 越 式 突 破 ，迈 入 高 质 量 发 展 阶 段 ：盭盫盭盰 年 以 来 ，ETF市 场 数 量 和 规 模 实 现 跨 越 式 突 破 ，ETF 规 模 突 破 盰.盲 万 亿 元 ，比 盭盫盭盯 年 底 增长 逾 盭 万 亿 元 ，行 业 主 题 ETF、债 券 及 跨 境 ETF 扩 容 显 著 ，大 体 量 产 品 主 要集 中 在 宽 基 、头 部 行 业 主 题 领 域 。行 业 板 块 方 面 ，受 益 于 政 策 支 持 、下 游 需 求爆 发 及 产 业 技 术 升 级 等 因 素 ， 有 色 金 属 及 TMT 行 业 相 关 ETF 领 涨 。 从 资 金流 向 角 度 看 ，科 技 和 金 融 地 产 板 块 净 流 入 明 显 。盭盫盭盱 年 ETF 市 场 将 呈 现“ 热门 赛 道 强 者 恒 强 、 产 品 结 构 持 续 优 化 、 边 缘 产 品 加 速 淘 汰 ” 的 格 局 ， 商 品 类 、科 技 细 分 领 域 等 ETF 会 延 续 热 度 且 规 模 有 望 扩 容 。 研究助理：刘璐：liulu_yj@chinastock.com.cn 研究助理：童诗倍：tongshibei_yj @chinastock.com.cn 多 维 度 ETF 量 化 配 置 策 略 ，捕 捉 多 元 收 益 ：基 于 ETF 高 流 动 性 、被 动 投 资及 广 泛 覆 盖 的 特 性 ，我 们 构 建 了 多 元 量 化 配 置 体 系 ：宏 观 择 时 策 略 通 过 经 济 周期 划 分 实 现 稳 健 的 大 类 资 产 轮 动 ；动 量 择 势 策 略 捕 捉 板 块 轮 动 机 会 ；行 业 轮 动及 Copula、分 位 数 随 机 森 林 等 进 阶 策 略 则 依 托 多 因 子 建 模 与 尾 部 风 控 ，以 及科 技 大 类 的 强 势 增 长 ， 在 盭盫盭盰 年 中 表 现 突 出 。 展 望 盭盫盭盱 年 ， 建 议 侧 重 大 类资 产 综 合 配 置 以 获 取 稳 定 风 险 收 益 ，同 时 在“ 慢 牛 ”中 关 注 动 量 强 劲 、拥 挤 度较 低 的 板 块 ， 尤 其 是 科 技 等 主 线 赛 道 ， 以 捕 捉 超 额 收 益 。 相关研究 盬.【银河金工】2025 年中期策略报告：基本面因子稳定表现，聚焦长线板块与被动投资盭.【银河金工】2024 年年度策略报告：投资环境修复趋稳，精进策略细节，提供长期稳健收益目.【银河金工】2024 年中期策略报告：坚守量化策略长期收益，积极寻找增量信息盯.【银河金工】宏观经济周期划分下的 ETF 配置方法盰.【银河金工】结合价格动量和拥挤度的两融 ETF交易策略探索盱.【银河金工】行业轮动模型在行业及主题 ETF 配置上的应用 风 险 提 示 ：报 告 结 论 基 于 历 史 价 格 信 息 和 统 计 规 律 ， 但 二 级 市 场 受 各 种 即 时性 政 策 影 响 易 出 现 统 计 规 律 之 外 的 走 势 ， 所 以 报 告 结 论 有 可 能 无 法 正 确 预 测市 场 发 展 ，报 告 阅 读 者 需 审 慎 参 考 报 告 结 论 。基 金 历 史 收 益 不 代 表 未 来 业 绩 表现 ， 文 中 观 点 仅 供 参 考 ， 不 构 成 投 资 建 议 。 目录Catalog （一） 主动权益牛市表现良好，宜发挥正向主动优势 ......................................................................................目（二） 政策辅助完善基准，市场“慢牛”利好主动权益 ...................................................................................盯（三） 正向择券能力铸就主动性超额收益 .....................................................................................................盱（四） 市场轮动特征明显，主题型基金超额显著 ............................................................................................盲（五） 量化基金规模增长，主动型量化表现突出 .......................................................................................... 盬盭 （一） 国企主题选股：红利型传统行业避风险，成长型新兴行业求发展 ........................................................... 盬盰（二） 科技主题选股：现金流划分企业生命周期，优选成长与成熟期企业 ........................................................ 盬盳（三） 消费主题选股：成长盈利现金流并重，挖掘高质量新消费潮流 .............................................................. 盭盬 （一） ETF 数量规模实现跨越式突破，行业主题规模首破万亿 ....................................................................... 盭盯（二） 新发产品数量与份额均创历史新高，大额规模产品阵营扩容.................................................................. 盭盱（三） 政策需求技术三重驱动，有色金属及 TMT 行业领涨 ........................................................................... 盭盲（四） 资金流向分化显著，品类差异明显 ................................................................................................... 盭盳 （一） 宏观择时策略 ............................................................................................................................... 目盬（二） 动量择势策略 ............................................................................................................................... 目目（三） 低波扩散行业轮动策略 ................................................................................................................... 目盯（四） 基于 Copula 的二阶随机占优策略.................................................................................................... 目盰（五） 基于分位数随机森林的科技类 ETF 配置策略...................................................................................... 目盲 （一）Barra 风格因子计算方法 ...................................................................................................