环保行业周报：“十五五”循环经济有望释放潜力，再生金属行业大有可为

【】【】[Table_Industry]环保周报 证券研究报告 行业研究——周报 2025年11月23日 本期内容提要: ➢行业动态：（1）11月21日，财政部关于提前下达2026年清洁能源发展专项资金预算的通知。根据《清洁能源发展专项资金管理办法》（财建〔2025〕35号）有关要求，现提前下达2026年清洁能源发展专项资金（以下简称专项资金）预算，用于支持煤层气、页岩气、致密气等非常规天然气开采利用，待2026年预算年度开始后按程序拨付使用。（2）11月17日，生态环境部印发《2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》的通知。本方案适用于纳入全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业2024、2025年度重点排放单位名录的企业（生产线、工序）配额分配，配额核定前关停以及2024、2025年新投产的企业（生产线、工序）不纳入当年度配额分配范围。 郭雪环保联席首席分析师执业编号：S1500525030002邮箱：guoxue@cindasc.com 吴柏莹环保行业分析师执业编号：S1500524100001邮箱：wuboying@cindasc.com ➢本周专题：我国有色金属资源禀赋不均，2024年铜、铝、镍储量占全球比重仅4.1%、2.3%、4.5%，进口依存度高。以铜产业为例，我国是全球最大精炼铜消费国，2024年消费量占全球58%，境内矿山铜精矿自给率却仅13.19%，且进口地集中于南美、非洲，资源国政策限制进一步加剧供给风险。“碳中和”下，新兴领域催生旺盛需求，IEA预测2030年数据中心铜用量达25万-55万吨（占全球需求1%-2%），2035年铜供应缺口或达30%。供需矛盾下，铜价抬升，2025年1-11月LME铜现货均价9680美元/吨，同比增加5.6%。再生金属成破局关键，生产1吨再生铜可节约73%能耗、99%水耗，减排效果显著。中国有色金属工业协会预测2030年我国主要再生有色金属产量达2800万吨，占十种有色金属总产量比重超30%，“十五五”期间再生金属行业将在资源保障与降碳中发挥核心作用。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；此外在化债背景下，水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。重点推荐：【瀚蓝环境】【兴蓉环境】【洪城环境】；建议关注：【旺能环境】【军信股份】【武汉控股】【英科再生】【高能环境】【青达环保】。 ➢风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。 目录 一、本周市场表现：环保板块表现优于大盘....................................................................................5二、专题研究：“十五五”循环经济有望释放潜力，再生金属行业大有可为............................5三、行业动态.......................................................................................................................................9四、公司公告.....................................................................................................................................11五、投资建议.....................................................................................................................................14六、风险提示.....................................................................................................................................15 表目录 表1：再生金属节能减排数据................................................................................................................................8表2：环保行业部分上市公司估值表................................................................................................................14 图目录 图1：申万（2021）各行业周涨跌幅（%）......................................................................................................5图2：环保板块细分子板块本周涨跌幅（%）.................................................................................................5图3：环保行业周涨幅前十（%）.........................................................................................................................6图4：环保行业周跌幅前十（%）.........................................................................................................................6图5：2024年全球/我国主要金属储量（万吨）及占比（右轴）...........................................................6图6：2010-2024年我国十种有色金属产量及同比（右轴）...................................................................7图7：2010-2024年我国精炼铜产量及铜矿自给率（右轴）情况..........................................................7图8：2024年全球部分国家精炼铜消费量及同比变化...............................................................................7图9：近两年LME铜现货结算价变化................................................................................................................8图10：我国再生金属产量规划目标（万吨）.................................................................................................9图11：2020年我国主要再生金属消费量占比与世界&发达国家平均水平差距...............................9 一、本周市场表现：环保板块表现优于大盘 ⚫截至11月21日收盘，本周环保板块下跌6.02%，表现劣于大盘；上证综指下跌3.90%到3834.89；涨跌幅前三的行业分别是银行（-0.9%）、传媒（-1.3%）、食品饮料（-1.4%），涨跌幅后三的行业分别是电力设备（-10.5%）、综合（-9.2%）、基础化工（-7.5%）。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 ⚫细分子版块情况：水务板块下跌4.50%；水治理板块下跌5.18%；大气治理板块下跌8.76%；环卫板块下跌9.76%；垃圾焚烧板块下跌4.16%；资源化板块下跌9.08%；固废其他板块下跌1.88%；监测/检测/仪表板块下跌6.27%；环境修复板块下跌8.51%；环保设备板块下跌6.38%。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 ⚫个股表现：本周环保板块，涨幅前十的分别为倍杰特、金圆股份、清水源、青达环保、威派格、中电环保、神雾节能、惠城环保、三达膜、中持股份；跌幅前十分别为福龙马、海峡环保、中兰环保、复洁环保、法尔胜、路德环境、恒誉环保、力源科技、天源环保、碧兴物联。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 二、专题研究：“十五五”循环经济有望释放潜力，再生金属行业大有可为 我国有色金属矿产资源整体储量丰富，但铜、铝、镍等部分资源相对匮乏。截至2024年，我国铜/铝/铅/锌/锡/镍矿产储量分别为4100/68000/2000/4600/100/420万吨，占世界储量比重分别为4.2%、2.3%、20.8%、20%、23.3%、4.5%，铜、铝、镍等资源储量相对匮乏。国内供应潜力较小。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 十种常用有色金属冶炼产品产量持续增长。2024年我国规模以上有色金属企业工业增加值同比增长8.9%，十种有色金属产量7919万吨，比上年增长4.3%，2010-2024年复合增速达到6.9%。2024年，精炼铜、电解铝产量分别达1364万吨、4400万吨，同比增长4.1%、4.6%。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 以铜为例，我国是最大的精炼铜生产国和消费国，我国铜矿资源禀赋不足，海外进口依赖度高。2024年，中国精炼铜消费量为1700万吨，同比增长3.1%，占全球精铜消费量的59.4%。近年来，我国铜矿采选、冶炼、铜材深加工、再生铜回收利用、稀贵稀散金属综合回收等体系逐步完善，但铜产业依然存在供给风险：（1）国内原料保障不足。国内需求增加+铜冶炼产能增长，资源对外依存度高。2024年，中国铜矿产量180万吨，同比下降1.1%；当期精炼铜产量为1364.40万吨，同比增长2.9%，测算得中国境内矿山铜精矿自给率为13.19%，资源自给率低。（2）铜原料进口地高度集中，我国铜原料进口与中企海外开发布局相对集中于南美和非洲等少数铜资源丰富的地区。（3）主要铜资源国在矿业税和产业链延伸发展等方面提出了更高要求，铜资源开发和铜原料出口受到越来越多的限制。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 新兴领域快速发展，有色金属消费需求持续增加，供给趋紧预期下铜价持续上涨。“碳中和” 大背景下，以铜为代表的有色金属成为能源转型过程中的关键材料之一，相比于化石能源，电动汽车、光伏风电等铜消耗量更大，叠加人工智能及数据中心的快速发展，铜需求量将进一步增加。IEA预测，到2030年，数据中心的铜使用量可能在25万-55万吨之间，约占全球铜需求的1%到2%。预计到2035年，铜供应缺口将达到30%。而供给端看，高品质铜矿山减少，冶炼端增产压力提升使得全球铜供给初显紧缺态