计算机行业点评报告：Meta：核心广告业务增长强劲，为AI超级周期激进投资奠定财务基础

Meta（META.O）：核心广告业务增长强劲，为AI超级周期激进投资奠定财务基础 —计算机行业点评报告 事件 推荐(维持) Meta于2025年10月29日公布2025财年第三季度财报。公司实现营收512.42亿美元，同比增长26%；运营利润205.35亿美元，同比增长18%，运营利润率为40%。由于新税法实施产生159.3亿美元的非现金一次性税收费用，GAAP净利润为27.09亿美元，同比下降83%。若剔除该影响，调整后净利润约为186.4亿美元，调整后每股收益为7.25美元。 分析师：任春阳S1050521110006rency@cfsc.com.cn联系人：谢孟津S1050123110012xiemj@cfsc.com.cn 投资要点 ▌营收与盈利质量：广告驱动营收强劲增长，现金流健康支撑高额投资 营收端：第三季度总营收512.42亿美元，同比增长26%。增长主要由核心的家庭应用套件（FoA）驱动，其广告收入达到508亿美元，同比增长26%。广告展示量同比增长14%，同时每条广告的平均价格同比增长10%，实现了“量价齐升”。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 盈利端：尽管一次性税收费用影响了GAAP净利润，但更能反映核心业务健康状况的运营利润仍保持18%的同比增长。此外，公司产生了106.25亿美元的自由现金流，为公司的资本开支提供了坚实基础。 相关研究 1、《计算机行业点评报告：奈飞（NFLX.O）：会员稳健增长与内容爆款频出，广告业务与AI赋能推动盈利改善》2025-11-202、《计算机行业周报：GPT-5.1引入 思 维 链 机 制 ， 重 塑 人 机 交 互 体验》2025-11-173、《计算机行业点评报告：Uber（UBER.N）：Q3营收稳健增长，AI与本地商业 战略加速兑现》2025-11-11 ▌用户生态与商业化：用户根基稳固，AI驱动变现效率持续提升 用户规模与粘性：家庭每日活跃人口（DAP）在2025年9月达到35.4亿的均值，同比增长8%，用户基础稳固。用户参与度持续深化，Instagram月度活跃用户达到30亿里程碑，Threads的日活跃用户已超过1.5亿。Facebook和Instagram的用户使用时长在本季度均实现加速增长。 AI提升变现效率：AI推荐系统的改进是驱动增长的核心。Reels的年度收入运行率已超过500亿美元。完全由AI驱动的端到端广告解决方案（如Advantage+）的年收入 运 行 率 已 突 破600亿 美 元 。 通 过 统 一 广 告 架 构 （Lattice模型），公司提升了广告投放的精准度和转化率。 ▌战略投资与未来展望：全力押注AI超级智能，资本开支将加速扩张 公司明确将“为AI前沿研究超前建设算力基础设施”作为最高优先级战略。本季度资本开支达193.7亿美元。公司已将2025年全年资本开支指引区间从660-720亿美元上调至700-720亿美元。管理层在展望中明确指出，2026年的资本开支绝对额增长将明显超过2025年，总费用增速也将快于2025年。投资将主要用于满足Meta超级智能实验室（MSL）和核心业务对算力的巨大需求，包括自建数据中心和第三方云服务。 ▌新产品与硬件进展：AI眼镜成为新亮点，探索下一代交互平台 Reality Labs本季度收入4.7亿美元，同比增长74%。增长动力主要来自与Ray-Ban和Oakley合作的新一代AI眼镜，市场反响热烈，其中带显示功能的Meta Ray-BanDisplay版本在48小时内几乎全部售罄。公司正投资扩大生产以满足需求。Meta AI的月活跃用户已超过10亿。新推出的AI创作工具Vibes用户留存表现良好，周增长率持续快速提升。Business AI已在墨西哥和菲律宾市场向所有合格企业开放，旨在为数千万企业自动化处理客户对话，推动销售。▌投资建议 公司核心广告业务展现出强大的韧性与增长动能，为其面向未来的AI超级周期提供了坚实的财务基础。公司清晰的战略路径、在核心业务中已验证的AI投资回报率，以及在AI硬件和产品生态上展现出的初步成功，为其长期价值创造奠定了坚实基础。 ▌风险提示 （1）行业政策调整或影响市场预期；（2）技术迭代速度存潜在波动风险；（3）AI需求波动致产能错配风险；（4）国际政策合规可能存在压力；（5）资本投入回报周期存在不确定性 ▌中小盘&主题&北交所、计算机&AI&互联网组介绍 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士陶欣怡：毕业于上海交通大学，于2023年10月加入团队。倪汇康：金融学士，2025年8月加盟华鑫证券研究所。谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。