2025Q3业绩优异，暑期助推休闲旅游市场升温

公司评级买入（维持） 2025Q3业绩优异，暑期助推休闲旅游市场升温 报告日期2025年11月21日 投资要点： ⚫维持“买入”评级：2025Q3公司的收入、EBITDA、利润率随着RevPAR持续改善，以及高速拓店逐步回温，三季度业绩表现亮眼，公司对于四季度也给出了同比持续改善的清晰展望（收入同比增长2-6%，RevPAR同比持平或微增），公司当前门店储备充足，为长期稳步拓店提供基础。我们长期看好公司的领先数字化能力、中高端产品优势、头部规模地位，我们预计公司2025E/2026E/2027E营业收入为251/267/284亿元人民币，同比增长5.1%/6.4%/6.2%；EBITDA为80/85/91亿元人民币，同比增长30.2%/5.9%/7.8%。2025/11/20收盘价对应2025E/2026E/2027E的PE为20.0/18.5/16.9倍，维持“买入”评级。 相关研究 【兴证海外社服】华住集团-S(01179.HK)2025Q2业绩点评：持续推进轻资产策略，稳步拓展门店网络-2025.08.24【兴证海外社服】华住集团-S(01179.HK)2024Q4业绩点评：优化门店结构，推进轻资产转型-2025.03.25【兴证海外社服】华住集团(01179.HK)2024Q3业绩点评：保持积极的开店节奏-2024.12.03 ⚫2025Q3业绩表现优异：2025Q3公司实现营业收入69.6亿元，同比增长8.1%，超出业绩指引2-6%上限。其中加盟业务收入为33.1亿元，同比增长27.2%，也超出业绩指引20-24%上限。从收入类别构成来看，境内和境外分部分别为57.22亿元、12.45亿元，同比增长10.8%、下降3.0%。调整后EBITDA为25.1亿元，同比增长18.9%，其中境内和境外分部分别为24.5亿元、0.7亿元，同比增长17.1%、179.2%。公司在境内外均积极推进轻资产化，境内收入增长超预期，境外关闭自营酒店，整体利润率均保持提升趋势。 分析师：宋健S0190518010002BMV912songjian@xyzq.com.cn ⚫境内RevPAR降幅持续收窄：2025Q3公司境内RevPAR、ADR、OCC分别为256元、304元、84.1%，同比下降0.1%、增长0.9%、下降0.8个百分点。境外RevPAR、ADR、OCC分别为87欧元、117欧元、74.4%，同比增长6.4%、下降0.2%、增长4.6个百分点。 分析师：严宁馨S0190521010001请注意:严宁馨并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。yanningxin@xyzq.com.cn ⚫积极拓展境内加盟门店网络：截至2025Q3公司的总门店数量为12702家，较2024年底净增1555家门店，其中包括12580家境内酒店和122家境外酒店。公司保持了较快的开店速度，当前管道中酒店数量为2727家，为未来开店提供支持。从门店结构来看，在营国内门店中经济型酒店、中端酒店、中高端及豪华酒店占比分别为48%、42%、10%，中高端化趋势持续。 ⚫风险提示：宏观经济恢复不及预期，特许经营管理系统风险，酒店数字化进程不达预期，品牌形象受挫，竞争加剧。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露$$BusinessPublishStart$$ 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与徐州高新控股集团有限公司、德阳发展控股集团有限公司、菏泽交通投资发展集团有限公司、菏泽市铁路投资发展集团有限公司、中华人民共和国广东省人民政府、安徽华恒生物科技股份有限公司、福建海西新药创制股份有限公司、环世国际物流控股有限公司、醴陵市渌江投资控股集团有限公司、迈威（上海）生物科技股份有限公司、珠海华发集团有限公司、芯迈半导体技术（杭州）股份有限公司、圣火科技集团有限公司、嵊州市投资控股有限公司、新昌县交通投资集团有限公司、金叶国际集团有限公司、浙江省新昌县投资发展集团有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、淄博高新国有资本投资有限公司、益阳市赫山区发展集团有限公司、湖南省融资担保集团有限公司、彭泽县城市发展建设集团有限公司、重庆兴农融资担保集团有限公司、济高国际(开曼)投资发展有限公司、济南高新控股集团有限公司、广西交通投资集团有限公司、中港投资有限公司、中华人民共和国广东省深圳市人民政府、紫金黄金国际有限公司、紫金矿业集团股份有限公司、泰兴市润嘉控股有限公司、河南中豫信用增进有限公司、南阳城投控股有限公司、稠州国际投资有限公司、创兴银行有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、天长市农业发展有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、正定县国有资产控股运营集团有限公司、重庆三峡融资担保集团股份有限公司、土耳其主权基金、铜陵市国有资本运营控股集团有限公司、徽商银行、运城发展投资集团有限公司、滨州智慧城市运营有限公司、青岛北岸控股集团有限责任公司、青岛动车小镇投资集团有限公司、历城国际发展有限公司、济南历城控股集团有限公司、郑州城市发展集团有限公司、北京讯众通信技术股份有限公司、安井食品集团股份有限公司、拨康视云制药有限公司、黄山旅游集团有限公司、周六福珠宝股份有限公司、新琪安集团股份有限公司、湖州吴兴人才产业投资发展集团有限公司、江苏正力新能电池技术股份有限公司、印象大红袍股份有限公司、脑动极光医疗科技有限公司、GAOXIN INTERNATIONAL INVESTMENT CO., LTD.、XUZHOU HI-TECH HOLDING GROUP CO., LTD.、DEYANG DEVELOPMENT HOLDINGGROUP CO., LTD.、Heze Transportation Investment And Development Group Co., Ltd.、Heze Railway Investment and Development Group Co.,Ltd.、People’s Government of Guangdong Province of the People’s Republic of China、Anhui Huaheng Biotechnology Co., Ltd.、Huafa 2024 ICompany Limited、Fujian Haixi Pharmaceuticals Co., Ltd.、Worldwide Logistics Holding Inc.、LILING LUJIANG INVESTMENT HOLDING GROUPCO., LTD.、Mabwell (Shanghai) Bioscience Co., Ltd.、Chongqing Xingnong Financing Guarantee Group Co.,Ltd.、Zhuhai Huafa Group Co., Ltd.、Silicon Magic Semiconductor Technology (Hangzhou) Co., Ltd.、Holyfire Technology Group Limited、SHENGZHOU INVESTMENT HOLDINGS CO.,LTD.、XINCHANG COUNTY TRANSPORTATION INVESTMENT GROUP COMPANY LIMITED、GOLDEN LEAF INTERNATIONAL GROUPLIMITED、ZHEJIANG XINCHANG INVESTMENT DEVELOPMENT CO., LTD.、SHANGHAI ZHIDA TECHNOLOGY DEVELOPMENT CO., LTD.、Zibo High-Tech International Investment Co., Limited、Zibo Hi-Tech State-Owned Capital Investment Co., Ltd.、UNCONDITIONALLY ANDIRREVOCABLY GUARANTEED BY CHONGQING SAN XIA FINANCING GUARANTEE GROUP CO., LTD.、YIYANG HESHAN DISTRICTDEVELOPMENT GROUP CO., LTD.、HUNAN FINANCING GUARANTEE GROUP CO., LTD、PENGZE COUNTY DEVELOPMENT ANDCONSTRUCTION GROUP CO., LTD、CHONGQING XINGNONG FINANCING GUARANTEE GROUP CO., LTD.、JINAN HI-TECH INTERNATIONAL(CAYMAN) INVESTMENT DEVELOPMENT CO., LIMITED、Jinan Hi-tech Holding Group Co., Ltd.、Guangxi Communications Investment GroupCorporation Ltd.、Sino Trendy Investment Limited、SHENZHEN MUNICIPAL PEOPLE’S GOVERNMENT OF GUANGDONG PROVINCE OF THEPEOPLE’S REPUBLIC OF CHINA、ZIJIN GOLD INTERNATIONAL COMPANY LIMITED、Zijin Mining Group Co., Ltd、Taixing Runjia HoldingsLtd.、HENAN ZHONGYU CREDIT PROMOTION CO.,LTD.、NANYANG URBAN INVESTMENT HOLDINGS CO.,LTD.、CHOUZHOUINTERNATIONAL INVESTMENT LIMITED、Chong Hing Bank Limited、YIWU STATE-OWNED CAPITAL OPERATION CO., LTD.、TIANCHANGAGRICULTURAL DEVELOPMENT CO., LTD.、Shaoxing Shangyu State-owned Capital Investment and Operation Co. Ltd.、ZHENGDING STATE-OWNED ASSETS HOLDING AND OPERATING GROUP CO., LTD.、CHONGQING SAN XIA FINANCING GUARANTEE GROUP CO., LTD.、TurkeyWealth Fund、Tongling State-owned Capital Operation Holding Group Company Limited、Huishang Bank Corporation Limited、YunchengDevelopment Investment Group Co., Ltd、BINZHOU SMART CITY OPERATION CO., LTD.、QINGDAO BEI’AN HOLDING GROUP CO., LTD.、QINGDAO BULLET TRAIN TOWN INVESTMENT GROUP CO., LTD、LICHENG INTERNATIONAL DEVELOPMENT CO., LTD.、JINAN LI