盈利能力明显改善，聚焦自动化行业前沿技术

主要观点：

• 2025年前三季度公司实现营收20.43亿元，同比+11.66%；归母净利润4984万元，同比+5.43%；扣非归母净利润4408万元，同比+2.5%。
• 单季度看，25年Q3实现营收7.29亿元，同比+28.98%，环比+1.29%；归母净利润0.23亿元，同比+215.97%，环比+15.78%；扣非归母净利润0.21亿元，同比+260.10%，环比+16.38%。Q3业绩符合预期。
• Q3毛利率环比改善，利润提升，费用率同比下降：毛利率37.77%，同比-0.21pct，环比+4.32pct；归母净利率3.14%，同比+1.86pct，环比+0.39pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为8.66%/16.23%/9.32%/+0.18%，同比分别-0.92/-0.61/-1.58/-0.22pct，环比分别-0.47/+3.01/+0.37/+0.09pct。毛利率提升主要由于新工厂短期成本摊销压力减少，越南子公司产能释放带动境外营收回升。
• 自动化领域需求增长，推动控制电机及其驱动系统业务保持增长：上半年控制电机及其驱动系统业务营收10.99亿元，同比+5.6%；其中控制电机部分营收6.74亿元，同比-0.88%；运动控制系统业务营收4.25亿元，同比+44.07%；贸易类业务营收1.1亿元，同比-6.4%；电源与照明系统控制类业务营收0.91亿元，同比基本持平；设备状态管理系统业务营收0.14亿元，同比-9.4%。
• 聚焦自动化行业前沿技术，重点投入AI和机器人行业：计划开发高精度、智能化、集成化的产品，如机器人和智能驾驶领域的高精度电机及驱动系统模组，工业自动化领域的直线电机模组和高精密减速机，以及人工智能和大数据领域的新型平台化产品。
• 投资建议：预计公司25-27年归母净利润分别为0.84/1.08/1.51亿元，对应PE分别330/258/185倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：国际局势复杂影响经贸环境、全球多边贸易体制冲击、原材料供应与价格波动频发、核心研发人员流失、市场竞争加剧、产品迭代不及预期。