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聚烯烃周报：PE农膜订单好于预期高产量压力暂时缓解

2025-11-22 五矿期货路仁假

周度评估及策略推荐

美国大型科技公司财报好于预期，资本市场止跌反弹，带动大宗商品市场上涨。聚烯烃成本端支撑尚存，但煤制利润转负，煤制厂家面临减产压力。进口利润下降，PE北美地区货源减少，进口压力减小；圣诞节备库开始，PP出口或将同比保持高位。季节性旺季，聚烯烃下游需求不及往年同期水平，整体库存压力较大。聚烯烃价格或将继续震荡下行。

本周预测：

聚乙烯(LL2601)：参考震荡区间（6700-7000）
聚丙烯(PP2601)：参考震荡区间（6300-6600） 推荐策略：建议观望 风险提示：原油价格大幅下跌

基本面预测

聚烯烃偏多

产业链周度数据

成本端：
- 甲醇制成本大幅走弱
- LPG期现结构高位震荡
- 国内LPG基差较弱
- 原油加工量高位震荡
- LPG商品量不及往年同期水平
- 进口利润高位震荡
- 10月发运量季节性下降
- 中东运费震荡上行
- 炼厂、港口库容比同期低位
- 下游化工需求止跌反弹
- MTBE装置产量上升
- PDH制开工率震荡
- 烷基化油产能利用率高位震荡下行
- 美国LPG库存拐点已现
- 美国季节性旺季，LPG下游需求或将走强
供给端：
- PE原料占比
- 01合约产能投放计划仅剩40万吨
- 检修高位震荡
- 产量或将维持季节性震荡
- 标品产量高位震荡
- PP原料占比
- 01合约仍存70万吨产能投放计划
- 开工率中性偏高震荡
- 产量高位震荡
库存&进出口：
- PE库存或将迎来季节性去化
- 上游生产企业库存压力较大
- 韩国乙烯出清政策，PE进口量或将下降
- PP整体库存高于五年同期
- 生产企业库存高位震荡
- 贸易商库存历史同期高位去化
- 进口利润低位反弹
- 圣诞季备库旺季，出口量或将抬升
需求端：
- 下游需求占比
- 季节性旺季，下游开工率反弹
- 下游库存季节性去化
- PE下游开工率44.20%，环比下降-0.65%，同比上涨1.12%
- PP下游开工率53.28%，环比上涨0.26%，同比上涨1.22%

供需平衡表

PE供需平衡表：
- 生产企业库存50.33万吨，环比去库-4.89%
- 贸易商库存5.05万吨，环比累库1.04%
PP供需平衡表：
- 生产企业库存59.38万吨，环比去库-4.23%
- 贸易商库存21.34万吨，环比去库-1.79%
- 港口库存6.58万吨，环比去库-1.64%

期现市场

PE：
- 维持Backwardation结构
- 月间价差止跌反弹
- 01合约注册仓单历史高位
PP：
- 期现结构由Contango转为水平
- 反套行情低位震荡
- 01合约注册仓单持续攀升
- PP-1.2PG价差跌至同期低位

聚烯烃周报 2025/11/22 徐绍祖（联系人） CONTENTS目录周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐聚烯烃周度策略【行情资讯】政策端：美国大型科技公司财报好于预期，资本市场止跌后大幅反弹，大宗商品市场跟涨。成本端：上周WTI原油上涨1.62%，Brent原油上涨1.28%，煤价无变动0.00%，甲醇下跌-4.52%，乙烯下跌-0.47%，丙烯上涨2.94%，丙烷上涨2.52%。成本端支撑尚存。供应端：PE产能利用率83.77%，环比上涨0.06%，同比去年上涨2.17%，较5年同期下降-7.82%。PP产能利用率77.71%，环比下降-3.85%，同比去年上涨3.96%，较5年同期下降-11.22%。聚烯烃煤制利润转负，煤制生产厂家面临减产压力。进出口：9月国内PE进口为102.22万吨，环比上涨7.58%，同比去年下降-10.04%。8月国内PP进口17.74万吨，环比上涨11.15%，同比去年下降-6.18%。进口利润下降，PE北美地区货源减少，进口端压力减小。9月PE出口9.92万吨，环比下降-14.48%，同比上涨63.54%。9月PP出口20.82万吨，环比下降-16.82%，同比上涨21.14%。圣诞节备库开始，PP出口或将同比保持高位。需求端：PE下游开工率44.20%，环比下降-0.65%，同比上涨1.12%。PP下游开工率53.28%，环比上涨0.26%，同比上涨1.22%。季节性旺季，聚烯烃下游需求不及往年同期水平。库存：PE生产企业库存50.33万吨，环比去库-4.89%，较去年同期累库22.43%；PE贸易商库存5.05万吨，环比累库1.04%；PP生产企业库存59.38万吨，环比去库-4.23%，较去年同期累库18.12%；PP贸易商库存21.34万吨，环比去库-1.79%；PP港口库存6.58万吨，环比去库-1.64%。聚烯烃整体库存压力较大。【策略观点】美国大型科技公司财报好于预期，资本市场止跌后大幅反弹，大宗商品市场跟涨。聚烯烃甲醇制利润转正，总体供应端产量偏宽。季节性旺季，聚乙烯农膜订单数大幅好于预期，待季节性旺季结束，需求端情绪减退，高产量压力背景下聚烯烃价格或将继续震荡下行。本周预测：聚乙烯(LL2601)：参考震荡区间（6700-7000）；聚丙烯(PP2601)：参考震荡区间（6300-6600）。推荐策略：建议观望。风险提示：原油价格大幅下跌。周度评估及策略推荐—估值周度评估及策略推荐—下周基本面预测聚烯烃偏多周度评估及策略推荐—产业链周度数据周度评估及策略推荐—PE供需平衡表周度评估及策略推荐—2025年PE供需平衡表资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心周度评估及策略推荐—PP供需平衡表周度评估及策略推荐—2025年PP供需平衡表资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心期现市场期现市场—聚乙烯维持Backwardation结构—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心期现市场—月间价差行情止跌反弹—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心期现市场—01合约注册仓单历史高位—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心期现市场—期现结构由Contango转为水平—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心期现市场—反套行情低位震荡—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心期现市场—01合约注册仓单持续攀升—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心期现市场—PP-1.2PG价差跌至同期低位资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 03 成本端成本端—甲醇制成本大幅走弱资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心成本端—甲醇制成本大幅走弱资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心成本端LPG期现结构—液化气估值高位震荡资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心成本端LPG期现价格—国内LPG基差较弱资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心成本端LPG供给—原油加工量高位震荡资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心成本端LPG供给—LPG商品量不及往年同期水平资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心成本端LPG进口—进口利润高位震荡资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心成本端LPG到港量—10月发运量季节性下降资料来源：五矿期货研究中心成本端LPG进口—加通湖水位季节性上涨资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心成本端LPG进口—中东运费震荡上行资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心成本端LPG库存—炼厂、港口库容比同期低位资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心成本端LPG需求—下游化工需求止跌反弹资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心成本端LPG需求—MTBE装置产量上升资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心成本端LPG需求—PDH制开工率震荡资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心成本端LPG需求—烷基化油产能利用率高位震荡下行资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心成本端LPG海外—季节性旺季来临，美国LPG库存拐点已现资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心成本端LPG海外—美国季节性旺季，LPG下游需求或将走强资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心聚乙烯供给端供给端—原料占比—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心供给端—01合约产能投放计划仅剩40万吨—PE 资料来源：五矿期货研究中心供给端—检修高位震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心供给端—产量或将维持季节性震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心供给端—标品产量高位震荡—LLDPE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心聚乙烯库存&进出口库存端—库存或将迎来季节性去化—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心库存端—上游生产企业库存压力较大—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心进口端—韩国乙烯出清政策，PE进口量或将下降—PE 资料来源：五矿期货研究中心进口端—韩国乙烯出清政策，PE进口量或将下降—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心聚乙烯需求端需求端—下游需求占比资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心需求端—下游需求占比资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心需求端—季节性旺季，开工率低位反弹至去年同期水平—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心需求端—季节性旺季，农膜订单天数好于同期—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心聚丙烯供给端供给端—原料占比—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心供给端—01合约仍存70万吨产能投放计划—PP 资料来源：五矿期货研究中心供给端—开工率中性偏高震荡—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心供给端—产量高位震荡—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 08 聚丙烯库存&进出口库存端—整体库存高于五年同期—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心库存端—生产企业库存高位震荡—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心库存端—贸易商库存历史同期高位去化—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心进口端—进口利润低位反弹—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心出口端—圣诞季备库旺季，出口量或将抬升—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心聚丙烯需求端需求端—下游需求占比资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心需求端—下游需求占比资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心需求端—季节性旺季，下游开工率反弹—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心需求端—下游库存季节性去化—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心聚烯烃产业链框架聚乙烯研究框架资料来源：五矿期货研究中心聚丙烯研究框架资料来源：五矿期货研究中心

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