建信期货农产品周度报告

行业农产品 2025年11月21日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 目录contents 油脂……………………………………………………-03-豆粕……………………………………………………-11-鸡蛋……………………………………………………-18-棉花……………………………………………………-24- 油脂 一、行情回顾与操作建议 本周棕榈油先涨后跌，震荡偏弱，主力合约P2601期价再创新低，继续探底，趋势性行情要等待更加明确的指引。产地方面，因良好天气、劳动力恢复及高产新种植园扩张使得马来西亚和印尼棕榈油产量好于预期。SPPOMA数据显示11月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加10.32%，11月1-20日马来西亚棕榈油出口量环比大幅下降14.1%-20.5%，产地库存压力较大。供需数据利空，压制价格。国内11月棕榈油到港量较高，下游消费清淡，库存持续累积。印尼B50计划将于12月进入道路测试以及11月份之后产地减产减库存为价格提供支撑，但短期影响有限。 豆油期货冲高回落。当前国内进口大豆处于高峰期，11-12月大豆进口量增长预期较大，远期供应压力制约上涨空间，另外工厂开机率可能会进一步提升，进口大豆成本和国内油厂压榨利润收窄，使得豆油基差近强远弱。豆油提货情况良好，库存略有下降，可能会维持去库存节奏。市场仍关注近端压榨节奏及远月大豆采购情况。 菜油一枝独秀，近强远弱，中加贸易政策未有实质改变，国内菜油供应仍然具有不确定性。菜籽到港减少，进口菜籽短缺导致油厂停机，国内菜油库存去化提供较强支撑，市场关注前期中粮采购的澳籽到港通关情况和菜油储备的调控政策。按照网上报道11月初澳大利亚向中国运送五年来的第一批油菜籽。 综上所述，美国生柴政策摇摆不定以及原油期货疲软，带动国际植物油市场整体下行。三大油脂走势分化，棕榈油缺乏驱动，延续震荡偏弱，预计继续向下探底；菜油政策主导，短期在库存去化、现货偏紧的支撑下，多头配置为主；豆油8000-8400区间震荡，下有底，但库存较高，上方空间受限。 二、核心要点 2.1国内现货变动情况 截至2025年11月21日，华东一级豆油8470元/吨，周度下跌120元，基差下跌50元；华东三级菜油10070元/吨，周度下跌230元，基差下跌70元；华南24度棕榈油8470元/吨，周度下跌120元，基差周度下跌30元。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.2国内三大油脂库存 截止到2025年第46周末，国内三大食用油库存总量为241.17万吨，周度下降0.66万吨，环比下降0.27%，同比增加8.44%。其中豆油库存为137.27万吨，周度增加0.25万吨，环比增加0.18%，同比增加10.08%；食用棕油库存为55.65万吨，周度增加2.39万吨，环比增加4.49%，同比增加10.13%；菜油库存为48.26万吨，周度下降3.29万吨，环比下降6.38%，同比增加2.31%。 2.3国内油脂油料供应情况 截止到第46周末国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于较高水平。国内油厂平均开机率为58.95%，较上周的52.94%开机率增长6.02%。本周全国油厂大豆压榨总量为221.20万吨，较上周的198.62万吨增加了22.58万吨，其中国产大豆压榨量为3.57万吨，进口大豆压榨量为217.63万吨。 截止到本周末11月当月，大豆累计压榨449.19万吨，其中国产大豆9.65万吨，进口大豆439.54万吨；豆粕产量353.23万吨，豆油产量84.01万吨；25/26年度(10/9月)作物年度累计大豆压榨总量为1382.29万吨，而去年同期累计压榨量为1235.73万吨。2025年自然年度累计大豆压榨总量为9185.66万吨，去年同期累计压榨量为8669.13万吨。 数据统计显示，本周完全开机的企业76家，部分开机28家,停机43家。据此计算的本周大豆加工量为221.2万吨，较上周增加22.58万吨，较去年同期204.48万吨增加16.72万吨。开机率为58.95%，较上周的52.94%增加6.02个百分点，较去年同期55.32%增加3.63个百分点。下周预期大豆加工量为249.29万吨，开机率为66.44%。 国内港口的进口大豆库存总量约为829.81万吨，上周库存为782.65万吨，过去5年平均周同期库存量：721.78万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为25天，而安全大豆压榨天数为16天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约734.58万吨。 根据海关数据显示2025年10月大豆到港948.20万吨，同比增加了17.25%，环比减少了26.32%。截止到2025年10月，2025/2026年度大豆累计到港量为948.20万吨，上一年度同期为808.7万吨增加了17.25%，2025年大豆累计到港量为9567.20万吨，上一年度同期为8993.62万吨，增加了6.38%。根据船期统计数据显示，11月到港量预估在1001.7万吨左右。 截止到第46周末国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所下降，整体上处于几乎停滞水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为0%，较上周的0%周度下降0%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为0万吨，较上周的0万吨下降了0万吨。 截止到本周末11月当月，油菜籽累计压榨0万吨；25/26年度(6/5月)进口油菜籽压榨总量为91.5万吨，而去年同期累计压榨量为271.43万吨。2025年自然年累计压榨总量为276.57万吨，去年同期累计压榨量为460.68万吨。 根据海关数据显示2025年9月油菜籽到港11.53万吨，同比减少了85.71%，环比减少了53.26%。截止到2025年9月，2025/2026年度油菜籽累计到港量为72.24万吨，上一年度同期为241.62万吨减少了70.10%，2025年油菜籽累计到港量为244.59万吨，上一年度同期为423.14万吨，减少了42.20%。 2.4棕榈油动态情况 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，11月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加10.32%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加7.96%，出油率（OER）环比增加0.45%。 印度炼油协会（SEA）主席桑吉夫·阿斯塔纳周四表示，由于消费增长，2025/26年度(11月至10月)印度食用油进口总量将升至创纪录的1650万至1700万吨，高于2024/25年度的1600万吨。其中棕榈油进口量有望同比增长近20%，因为随着棕榈油价格恢复竞争力，这有助于这种热带油重新夺回市场份额。 11月20日（周四），马来西亚棕榈油委员会(MPOC)发布报告显示，到今年底，毛棕榈油价格预计将反弹至每吨4,500马币(1,081.21美元)，因受到节日需求以及产量放缓的影响。 印尼棕榈油协会（GAPKI）主管法迪尔·哈桑表示，2026年印尼毛棕榈油产量将同比增长3%-4%，而今年增速介于3%-7%之间。该协会估计2025年棕榈油产量将达到4961万吨至5154万吨，高于2024年的4816万吨。有利的天气和补种计划带来的新树采收是今年产量增长的主要原因。 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：GAPKI，建信期货研究发展部 数据来源：GAPKI，建信期货研究发展部 2.5 CFTC持仓 CFTC报告暂停发布。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 豆粕 一、周度回顾与操作建议 现货方面，截至11月21日，沿海豆粕价格3040至3150元/吨一线，价格较一周前小幅上涨，其中大连报3090元/吨（-60）；日照3000元/吨（-50）；张家港3000元/吨（-60）；东莞2990元/吨（-50）。 期货方面，外盘美豆主力合约本周高位震荡回落，运行区间在1120至1160美分。上周六USDA公布了11月月度供需报告，市场对此抱有较高的期待，其中变化较大的是单产从53.5蒲式耳下调至53蒲式耳，出口项从16.85亿蒲下调至16.35亿蒲。单产下调的主要原因还是在于本季美豆生长后期，特别是8-9月遭遇了干旱的问题，优良率在后期走低，但单产的下调幅度略不及预期，仍然创下新高；而出口项的调整同样超出市场预期，中美间于10月末达成阶段性贸易协议，其中就有中国需要对美采购大豆，而这次报告中出口项不增反降，主要原因是当前美豆相比巴西豆不具备性价比，其他国家或减少对美豆的采购，且后续中国能否采购足量还存疑。综合来看，本次报告小幅下调期末库存至2.9亿蒲，偏利空。另外本周美国NOPA公布了10月压榨数据，单月压榨数据大超预期，为历史单月最高，新季压榨需求仍然维持高位。未来来看，外盘阶段性利多出尽，但下方有库存不高的支撑，相对缺乏驱动，或在高位震荡运行，关注中国后续实际采购美豆数量及南美天气情况。 国内豆粕本周跟随CBOT大豆偏弱调整。前期在中美达成阶段性协议后，国内豆粕再度回归CBOT大豆成本定价模式。由于成本的抬升及压榨利润偏低，豆粕下方的支撑相对比较牢靠，但当前库存压力仍然存在，想要向上在上一个台阶需要额外外盘的利多，比如天气或采购，不然上方压力将会逐步加大。操作上，近期波动或有所降低，以高位震荡对待，期权方面关注跨式双卖策略。 二、核心要点 2.1大豆种植 产量库存方面，USDA11月报告时隔两个月后重新发布，其中对9月的数据做出一定调整，其中新季美豆种植不变约8110万英亩，同比上年度的8730万英亩减620万英亩，降幅7.1%；收获面积不变约8030万英亩，同比上年度的8620万英亩减590万英亩，降幅6.8%；由于8月中旬开始天气逐步转干，单产从53.5蒲式耳下调至53.0蒲式耳，但下调幅度不及市场预期，暂时也是历史最好得单产水平，同比上年度的50.7蒲式耳增幅约4.5%；需求方面来看，虽然中美达成阶段 性的贸易协议，但由于预期中国采购不足且美国对比巴西当下没有什么性价比，故出口项反而从上月的16.85亿蒲降至16.35亿蒲，由此美豆25/26年度的期末库存落在2.9亿蒲，上月为3.0.亿蒲，上年度为3.16亿蒲，美豆重新回归供需相对平衡的基本面，本年度供小幅不应求。南美方面，USDA预估未来一季巴西大豆产量将达到1.75亿吨，阿根廷大豆产量将达到4850万吨，与上次报告预估相同。11月报告中单产下调不及市场预期，且出口项仍然令人失望，整体报告偏离空。但考虑到后续12月、1月仍有机会调整单产，而中国后续也传出逐步在采购美豆，，美豆今年累库的预期并没有太强，下方支撑还是比较明显。 种植进度和优良率方面，根据USDA，截至2025年11月16日当周，美国大豆收割率为95%，去年同期为98%，五年均值为96%。巴西方面，根据CONAB，截至11月8日当周，巴西大豆种植率为58.4%，上周为47.1%，去年同期为66.1%，五年均值为57.0%