油脂
- 行情回顾与操作建议：三大油脂本周呈现分化走势。棕榈油延续破位下跌，主要原因是供应宽松叠加需求疲软。印尼和马来西亚棕榈油产量均有望增长，库存预计将增长。豆油期货小幅跟跌，国内进口大豆处于高峰期，豆油库存处于历史高位。菜油横盘震荡，中加贸易政策未有实质改变，国内菜油供应仍然具有不确定性。
- 核心要点：
- 国内现货变动情况：华东一级豆油、华东三级菜油、华南24度棕榈油价格均出现周度变动，基差窄幅调整。
- 国内三大油脂库存：国内三大食用油库存总量周度下降，但同比增加。
- 国内油脂油料供应情况：国内大豆油厂大豆开机率下降，压榨总量减少。进口大豆库存总量增加，预计四季度后段到港量将减少。国内进口油菜籽加工企业开机率有所增长，压榨总量增加。
- 棕榈油动态情况：马来西亚和印尼棕榈油产量均增长，印度棕榈油进口降至五年低位。
- CFTC持仓：CBOT大豆和豆油基金净多持仓。
- 后期展望：三大油脂整体承压，核心矛盾在于全球油脂供应趋向宽松与需求季节性转弱的博弈，外加生物柴油政策不确定性增加。技术上看，三大油脂延续探底筑底。
生猪
- 行情回顾：本周生猪出栏均价下跌，养殖预期成本持平，养殖利润亏损扩大。生猪期货主力合约探底回升震荡走高。
- 基本面概览：
- 长期供应：能繁母猪存栏量环比下降，同比减少，预计今年生猪出栏量将保持小幅增长。
- 中期供应：仔猪价格上涨，仔猪存栏量环比增长，同比增长。
- 短期供应：大猪存栏量环比增幅较大，压栏与二育群体出栏意愿增强。
- 当期供应：商品猪出栏量及出栏体重均有所增加。
- 进口供应：猪肉进口量环比持平，同比减少。
- 需求二次育肥：二次育肥进场积极性转弱，栏舍利用率增加。
- 后期展望：供给端，春节前生猪供应有望保持小幅度增加的态势；需求端，当前现货价格反弹至高位后，二次育肥观望为主，终端居民消费或继续上升。整体上，现货方面或以震荡为主，期货方面中长期震荡偏弱为主。
- 策略：期货投资者观望为宜，养殖企业套保空单持有。
玉米
- 行情回顾：玉米价格各地区有所分化，大连期货主力合约上涨。
- 基本面分析：
- 玉米供应：售粮进度整体同比偏快，北方港口和南方港口库存均增加。
- 国内替代品小麦：小麦价格呈现区域分化与涨跌互现特征，玉米价格较小麦价格低297元/吨。
- 进口替代谷物：我国进口粮食和谷物均同比减少，玉米进口量同比大幅减少。
- 饲用需求：饲料产量小幅增长，同比增加，饲料企业库存小幅回升。
- 深加工需求：淀粉开工率及产量增加，消耗玉米增加，淀粉企业加工利润好转。
- 供需平衡表：预计2025/26年度中国玉米消费量基本持平，进口量继续调降。
- 后期展望及策略：供给端，新作玉米增产，供应充足，替代品减少，需求端，生猪存栏持续增长带动饲料需求向好，但玉米建库谨慎。现货价格或主要受售粮进度及下游建库意愿影响围绕成本价格震荡为主。期货方面中长期震荡偏弱为主。策略：现货企业以适当补库为主，期货投资者可考虑尝试多单轻仓介入。
豆粕
- 周度回顾与操作建议：现货价格上涨，期货跟随CBOT大豆偏强上涨。
- 核心要点：
- 大豆种植产量库存：USDA报告显示美豆种植面积和产量均减少，需求方面出口量预估减少。南美大豆产量预计将创下历史新高。
- 美豆出口：美豆对华装运量和累计装运量均低于去年同期，中美达成阶段性协议，美方称中国将在明年1月前采购1200万吨美豆。
- 国内大豆进口及压榨：盘面12月船期的美湾进口大豆盘面压榨毛利为负，巴西11月船期进口盘面压榨毛利为负。国内大豆库存高位震荡。
- 豆粕成交及库存：国内豆粕库存增加，成交不温不火。
- 基差及月间价差：豆粕01合约基差下跌，1-5价差小幅扩大。
- 国内注册仓单：豆粕注册仓单量增加。
- 后期展望：中美达成阶段性协议，市场预期未来可能存在美豆的进口，短期谨慎偏多对待豆粕，风险点在于后期我国仅少量采购美豆造成成本抬升的预期崩塌。
鸡蛋
- 周度回顾与操作建议：现货市场走势明显好转，期货以低位震荡磨底对待，期权上推荐跨式双卖策略。
- 数据汇总：
- 存栏补栏：存栏量略有回落但仍处于历史同期高位，补栏势头放慢。
- 成本收入及养殖利润：现货价格小幅上涨，饲料成本和蛋鸡苗价格持平，养殖利润持续亏损。
- 淘汰鸡：淘汰量先增后减，淘汰日龄提前。
- 需求、库存及生猪价格：鸡蛋销量处于历史同期较低位置，库存有所下降，生猪价格处于历史同期偏低位置。
白糖
- 数据概览：原糖指数和郑糖指数均走弱。
- 基本面分析：ISMA预计新榨季总产量增产明显，巴西中南部产糖量已经超过去年同期，增产压力迫使糖价下行。美国农业部月度供需报告未更新，国际市场棉花供应充足，外盘价格缺乏指引走势乏力。国内市场，新疆籽棉收购逐步进入尾声，郑棉逢高面临套保压力，下游成品库存不高，整体压力不大。中美贸易进入阶段性缓和期，进口美棉配额关税税率下降，关注后续出口订单变化。
棉花
- 行情回顾与操作建议：外盘震荡回落，郑棉窄幅震荡调整。国内现货市场交投尚可，低基差现货货源逐步增加。中美相继调整多个关税或非关税措施，落实双方吉隆坡经贸磋商达成的成果共识。
- 核心要点：
- 棉花主产国情况：USDA全球棉花供需报告显示期末库存下调，产量上调。
- 美棉出口情况：美棉净签约量和累计签约量均低于去年同期，装运量同比增加。
- 纺织企业运行情况：纺企棉花、棉纱、织厂棉纱、棉坯布库存均有所上升，负荷指数下降。
- 基差及月间价差：棉花01合约基差下跌，1-5价差持平。
- CFTC持仓及国内注册仓单：CFTC棉花非商业净持仓量下降，国内棉花注册仓单量增加。
