建信期货农产品周度报告

行业农产品 2025年11月7日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 目录contents 油脂……………………………………………………-03-生猪……………………………………………………-11-玉米……………………………………………………-22-豆粕……………………………………………………-32-鸡蛋……………………………………………………-39-棉花……………………………………………………-45-白糖……………………………………………………-50- 油脂 一、行情回顾与操作建议 在连续三周下跌之后，本周三大油脂呈现分化走势。棕榈油延续破位下跌，弱势明显，资金偏向谨慎，主要原因是供应宽松叠加需求疲软。印尼棕榈油协会（GAPKI）表示，受益于有利的天气和强劲的价格，印尼2025年棕榈油产量有望增长10%，至5600万吨左右，这高于此前的预估的5363万吨。产量增加抵消了国内需求因生物柴油掺混增多而增加的影响。马来西亚棕榈油局（MPOB）将在11月10日发布月度供需数，调查显示，10月份马来西亚棕榈油库存预计增长，因为产量升至七年来的最高水平，而出口仅略有增长。分析人士估计10月底马来西亚棕榈油库存为244万吨，环比增长3.4%，创下2023年10月以来的最高水平，比去年同期增长近30%。而高频数据显示中国和印度采购需求放缓。 豆油期货小幅跟跌，窄幅调整。当前国内进口大豆处于高峰期，国内豆油库存处于历史高位，去化缓慢，压制价格，但国内油厂压榨利润收窄，不利于累库。进口大豆成本对豆油形成支撑，但棕榈油弱势对豆油形成拖累。中美达成初步协议，据报道，中国近期也从美国购买了大豆，但由于联邦政府持续停摆，具体细节难以确定，这也可能削弱中国对棕榈油在内的食用油的采购需求。 菜油横盘震荡，中加贸易政策未有实质改变，国内菜油供应仍然具有不确定性。菜籽到港减少，油厂几近停机，11月新增供应预计萎缩，市场关注前期中粮采购的澳籽到港情况。国内菜油库存仍处偏高水平，但持续去化提供底部支撑，短期情绪影响导致阶段性回调。 综上所述，三大油脂整体承压，核心矛盾在于全球油脂供应趋向宽松与需求季节性转弱的博弈，外加生物柴油政策不确定性增加。油脂现货基差窄幅调整。技术上看，三大油脂延续探底筑底。 二、核心要点 2.1国内现货变动情况 截至2025年11月6日，华东一级豆油8390元/吨，周度下跌10元，基差跌30元；华东三级菜油9564元/吨，周度上涨40元，基差下跌55元；华南24度棕榈油8540元/吨，周度下跌210元，基差周度下跌114元。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.2国内三大油脂库存 截止到2025年第44周末，国内三大食用油库存总量为257.28万吨，周度下降5.82万吨，环比下降2.21%，同比增加16.71%。其中豆油库存为146.18万吨，周度下降2.27万吨，环比下降1.53%，同比增加12.56%；食用棕油库存为53.83万吨，周度下降0.70万吨，环比下降1.28%，同比增加15.91%；菜油库存为57.28万吨，周度下降2.84万吨，环比下降4.72%，同比增加29.74%。 2.3国内油脂油料供应情况 截止到第44周末国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，整体上处于很高水平。国内油厂平均开机率为61.59%，较上周的66.42%开机率下降4.83%。本周全国油厂大豆压榨总量为231.10万吨，较上周的249.22万吨下降了18.13万吨，其中国产大豆压榨量为5.88万吨，进口大豆压榨量为225.22万吨。 截止到本周末11月当月，大豆累计压榨29.36万吨，其中国产大豆0.76万吨，进口大豆28.60万吨；豆粕产量23.09万吨，豆油产量5.49万吨；25/26年度(10/9月)作物年度累计大豆压榨总量为962.46万吨，而去年同期累计压榨量为845.36万吨。2025年自然年度累计大豆压榨总量为8765.83万吨，去年同期累计压榨量为8278.76万吨。 截止到本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为840.22万吨，上周库存为811.27万吨，过去5年平均周同期库存量：719.01万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为29天，而安全大豆压榨天数为16天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约258.85万吨。 根据海关数据显示2025年9月大豆到港1286.90万吨，同比增加了13.18%，环比增加了4.80%。截止到2025年9月，2024/2025年度大豆累计到港量为10937.21万吨，上一年度同期为8184.9万吨增加了33.63%，2025年大豆累计到港量为8619.00万吨，上一年度同期为8184.92万吨，增加了5.30%。根据船期统计数据显示，10月到港量预估在880.70万吨左右，11月到港量预估在970.70万吨左右。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 截止到第44周末国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所增长，整体上处于几乎停滞水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为1.47%，较上周的0.98%周度增长0.49%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为0.6万吨，较上周的0.4万吨增加了0.2万吨。 截止到本周末11月当月，油菜籽累计压榨0万吨；25/26年度(6/5月)进口油菜籽压榨总量为91.5万吨，而去年同期累计压榨量为249.61万吨。2025年自然年累计压榨总量为276.57万吨，去年同期累计压榨量为438.86万吨。 从10月份分地区累计压榨量统计数据来看，广西省1个地区的压榨总量占居了全国压榨量的100%，以上地区9月占比则为33.50%，去年同期为34.27%。目前广西省以1.8万吨的压榨量位居第一，其它均是低于1.8万吨的压榨量。从企业集团来看，10月防城澳加以1.8万吨位居第一，其它集团均是低于1.8万吨的压榨量。 根据海关数据显示2025年9月油菜籽到港11.53万吨，同比减少了85.71%，环比减少了53.26%。截止到2025年9月，2025/2026年度油菜籽累计到港量为72.24万吨，上一年度同期为241.62万吨减少了70.10%，2025年油菜籽累计到港量为244.59万吨，上一年度同期为423.14万吨，减少了42.20%。 2.4棕榈油动态情况 马来西亚棕榈油协会(MPOA)的数据显示，2025年10月1-31日，马来西亚棕榈油产量估计为207万吨，较9月增长12.31%。其中马来西亚半岛产量环比增长6.57%，沙巴产量增长19.83%，沙捞越产量增长21.25%，婆罗洲产量环比提高20.20%。 印度溶剂萃取商协会（SEA）发布的贸易预估数据显示，由于国内库存增加、食品行业需求疲软以及和其他油料的价差缩窄导致买兴下降，印度10月棕榈油进口降至五年低位。包括毛棕榈油和精炼品在内的棕榈油总进口量为75万吨，低于9月的98万吨。这是2025年5月以来最低水平，当时由于国际价格高企和节日需求疲软，进口量有所减少。业内官员表示，进口量减少的主要原因是印度港口和仓库库存充足，目前持有超过120万吨食用油。此外，豆油和葵花籽油等植物油价格相对便宜，促使炼油厂改变偏好。今年前10个月，印度总的植物油进口同比增长6%，主要得益于豆油和葵花籽油到货量的增加。 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 印尼棕榈油协会（GAPKI）周二表示，受益于有利的天气和强劲的价格，印尼2025年棕榈油产量有望增长10%，至5,600万吨左右，这高于此前的预估。GAPKI此前对2025年棕榈油产量的预估为5,363万吨。印尼2025年棕榈油出口量料为3,000-3,100万吨，高于2024年的2,900万吨。产量增加抵消了国内需求因生物柴油掺混增多而增加的影响。 数据来源：GAPKI，建信期货研究发展部 数据来源：GAPKI，建信期货研究发展部 2.5 CFTC持仓 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 生猪 一、行情回顾 现货方面，本周月初多个区域集团出栏量级有限，但上月压栏惜售的社会场、散户产能以及部分低价入场二育群体出栏意愿增强；反观需求端利好支撑有限，供应过剩拖累价格延续偏弱趋势。据涌益数据显示，本周全国生猪出栏均价12.16元/公斤，较上周下跌0.06元/公斤，周环比跌幅0.5%。养殖预期成本方面，截止11月6日，生猪育肥全价料出厂价3.36元/公斤，较上周持平。截止11月6日，自繁自养预期成本12.14元/kg，周环比持平，外采仔猪育肥成本则受饲料价格及仔猪价格双重影响，外采仔猪对应育肥至125kg后出栏预期成本在11.24元/kg，周环比增加0.14元/kg。养殖利润方面，截止11月6日，自繁自养生猪头均利润-41元/头，周环比减少6.6元/头；外购仔猪养殖头均利润-259元/头，周环比减少1.2元/头。 期货方面，截至本周四，生猪期货主力合约LH2601探底回升震荡走高，收盘价11940元/吨，较上周四上涨60元/吨，涨幅0.5%，基差-330元/吨。 数据来源：wind，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 二、基本面概览 2.1长期供应：能繁母猪存栏 涌益咨询数据显示本周50kg二元母猪市场均价为1548元/头，较上周上涨2元/头。本周内二元母猪价格相对稳定，从需求端看，养殖户补栏意愿持续低迷，市场交投清淡，短期商品猪反弹乏力，市场缺乏利好因素支撑，预计二元母猪价格将窄幅波动运行。 能繁母猪存栏方面，首先，据国家统计局数据，截止2025年9月末，能繁殖母猪存栏4035万头，环比4043万头减少8万头降幅0.2%，同比减少28万头，下降0.7%，一、二、三季度同比增减幅分别为1.2%、0.1%、-0.7%。从农业农村部数据来看，今年9月能繁母猪存栏量4035万头，环比减少0.1%，同比降幅0.7%。 今年1月存栏下降0.4%，2月增长0.1%，3月下滑0.7%，4月持平，5月增0.1%，6-7月持平，8-9月降0.1%、0.1%。同比方面，今年1月同比下滑0.1%，2-6月增长0.6%、1.2%、1.3%、1.2%、0.1%，7-8月持平，9月降低0.7%。从官方能繁母猪存栏数据来推算，理论上今年10-11月生猪出栏下滑0.1%、0.4%，12月增长0.1%，明年1月下滑0.7%，2-5月基本持平，6-7月降0.1%、0.1%。同比方面，今年10-11月下滑-1.5%、-0.1%，12月-明年4月增长0.6%、1.2%、1.3%、1.2%、0.10%，5-6月基本持平，7月降0.7%。其次，据涌益资讯数据显示，截至今年10月份，样本养殖场能繁母猪存栏量113.67万头，环比降低0.80%，同比增长3.29%。去年2月样本养殖场能繁母猪存栏量环比开始增