北交所个股特征梳理与指数视角下跨板块对比

2025年11月19日 北交所个股特征梳理与指数视角下跨板块对比 基本面情况、收益及风险特征、流动性表现等核心指标解析 研报摘要 证券分析师 北交所自设立以来与上交所、深交所形成差异化定位。随着多层次资本市场间的业务联动，我国创新型中小企业由“区域性股权市场→新三板→北交所→科创板或创业板”的梯度培育链条较为明确。 周晟昂S0670124110012zhoushengang@cnht.com.cn 鉴于北交所个股中，高新技术型企业占比较高的特点，从盈利能力、研发能力及成长能力三大维度对2021-12-31至2025-09-30时段的基本面情况进行刻画： 盈利能力方面，北交所上市企业的毛利率集中在20%-40%区间，历年企业数量占比在50%左右。归母净利率分布于0%-20%区间的历年企业数量在200家至210家左右。ROE表现上，高ROE企业数量逐年减少，低ROE企业数量不断增加；研发能力方面，北交所上市企业的研发费用率在3%-5%区间的情况较多，研发人员占比多分布于10%-15%的区间；成长能力方面，营收同比增长率和归母净利润同比增长率均呈两极分化的趋势。 联系人 曲俊卉S0670125070016qujunhui@cnht.com.cn 聚焦于北交所首发指标，今年以来，北交所个股网上发行中签率与历史平均水平相比有所下降，整体在0.02%至0.17%区间内浮动，均值仅为0.04%。定价水平方面，基于历史数据，北交所个股首发市盈率大多低于行业市盈率和可比公司市盈率均值。北交所个股首日涨跌幅数据呈现两极分化态势，首日换手率均值在43.99%水平。 相关研究： 为衡量北交所与主板、科创板、创业板的板块差异，以上述板块的代表性指数为载体，从行业分布、基本面特征、收益表现及流动性情况、估值四大维度进行分析： 行业分布上，2025年9月30日，北证50指数前三大申万一级行业为机械设备、电力设备和计算机；沪深300指数主要集中在电子、银行和非银金融；科创50指数和创业板指在成份证券数量方面的前三大行业均为电子、医药生物和电力设备。基本面特征上，根据2022年至2025年三季度财报数据，盈利能力方面，北证50指数、沪深300指数和创业板指毛利率分别在20.42%-23.78%、18.68%-19.03%和24.19%-25.18%区间浮动；北证50指数和科创50指数的归母净利率在2022年至2023年跌幅明显，出现“增收不增利”的情况。研发能力方面，2022年至2024年，北证50指数和沪深300指数的研发费用CAGR均在8%之上；科创50指数的研发费用CAGR最高；创业板指的研发费用CAGR位于第二位。成长能力方面，四只指数2024年营收同比增长率均较2023年有所回落。 收益及流动性表现上，或得益于“924”一揽子金融政策的利好，四只指数均在2024年9月出现行情拐点。此外，北证50指数还分别在2023年11月和2025年1月经历两次行情拐点。各拐点上，北证50指数成交额和换手率均出现显著攀升。 估值表现上，截至2025年9月30日，四只指数估值水平均处于历史高位。回溯历史，2022-04-29至2025-09-30，北证50指数和科创50指数的市盈率（TTM）数据走势较为接近，沪深300指数和创业板指的市盈率（TTM）则较为稳定。 展望后市，“十五五”时期北交所与新三板将从强化服务力度，提升市场稳定性，完善市场产品制度、服务体系及技术系统，加强多方协同配合四大维度重点发力。 风险提示：报告仅基于历史公开数据对北交所个股及各板块代表性指数进行描述，不代表对相应个股及指数未来业绩表现的预测，不构成投资建议。 目录 （一）北交所聚焦于服务创新型中小企业，战略定位凸显............................................4（二）北交所与新三板及区域性股权市场实现业务联动................................................4 二、北交所个股特征概览........................................................................................6 （一）北交所历年规模及行业分布统计............................................................................61.北交所上市公司数量及总市值规模整体呈上升态势..........................................62.北交所重点行业历年市值规模占比及企业数量占比呈现差异化特征..............6 1.盈利能力...................................................................................................................72.研发能力...................................................................................................................83.成长能力...................................................................................................................9 1.收益及风险特征.....................................................................................................142.流动性特征.............................................................................................................15 （四）板块间估值情况对比..............................................................................................16 四、“十五五”时期，北交所市场重点发展方向...................................................17 图表目录 图1：多层次资本市场架构........................................................................................................5图2：北交所设立以来上市公司数量（家，左轴）及总市值规模（亿元，右轴）...........6图3：重点行业历年市值规模占比...........................................................................................7图4：重点行业历年企业数量占比...........................................................................................7图5：2025年10月31日北交所个股前五大申万一级行业分布..........................................7图6：2021-2025Q3企业数量维度的毛利率分布情况............................................................8图7：2021-2025Q3企业数量维度的归母净利率分布情况....................................................8图8：2021-2025Q3企业数量维度的ROE分布情况..............................................................8图9：2021-2025Q3企业数量维度的研发费用率分布情况....................................................9图10：2021-2024企业数量维度的研发人员占比情况...........................................................9图11：2022-2024企业数量维度的营收(同比增长率)............................................................9图12：2022-2024企业数量维度的归母净利润(同比增长率)................................................9图13：2022-2024企业数量维度的研发费用同比增长率分布情况.....................................10图14：北交所个股网上发行中签率（%）分布....................................................................10图15：北交所个股首发市盈率分布.......................................................................................10图16：北交所个股上市首日涨跌幅（%）分布....................................................................11图17：北交所个股上市首日换手率（%）分布....................................................................11图18：2022-2025Q3四只指数毛利率情况............................................................................12图19：2022-2025Q3四只指数归母净利率情况....................................................................12图20：2022-2025Q3四只指数ROE情况..............................................................................13图21：四只指数研发情况对比...............................................................................................13图22：四只指数营业收入增长情况.......................................................................................14图23：四只指数归母净利润增长情况...................................................................................14图24：2022年4月29日至2025年9月30日四只指数走势对比................................