贵金属市场周报

2025-11-21 廖宏斌,徐鼎烽瑞达期货王泰华

行情回顾：贵金属市场本周区间震荡运行，受美联储降息预期反复牵制。9月非农报告显示就业新增人数大幅超出预期，但失业率意外抬升，劳动参与率微升，预示美联储在实现“充分就业”目标方面仍面临挑战。多数美联储官员支持年内维持利率不变，12月降息概率大幅下滑至30%-45%。利率期货显示降息预期受压制，贵金属市场延续区间震荡。
行情展望：降息预期持续受压制，不利于金价表现。10月非农就业报告将发布，市场仍缺乏数据指引。美股回调可能加剧流动性风险，短期内或加剧贵金属市场回调。美联储官员中性偏鹰基调推动美元指数和长端美债收益率反弹，限制金价上行空间。中长期看，美国债务压力加剧，投资者对美元信心转弱，黄金作为美元信用对冲资产仍具吸引力，央行购金持续介入，金价中枢或进一步抬高。下周沪金2602合约关注区间900-950元/克，沪银2602合约关注区间11500-12300元/千克。

COMEX贵金属价格：截至2025-11-21，COMEX白银报48.77美元/盎司，周跌3.23%；沪银主力2602合约报11680元/千克，周跌5.43%。COMEX黄金报4032.9美元/盎司，周跌1.33%；沪金主力2602合约报926.94元/克，周跌2.75%。
ETF持仓：外盘白银ETF（SLV）净持仓增加0.50%，报15247吨；黄金ETF（SPDR）净持仓减少0.91%，报1039.43吨。
COMEX持仓：因美国政府停摆，COMEX持仓数据暂停更新。截至2025-09-23，黄金总持仓报528789张，环比上涨2.43%；白银总持仓报165805张，环比上涨1.75%。
基差：沪市黄金基差报-5.46元/克，白银基差报94元/千克，本周均走弱。
库存：COMEX黄金库存环比减少1.61%，报36937024.89盎司；上期所黄金库存环比增加0.90%，报90426千克。COMEX白银库存环比增加0.50%，报15247盎司；上期所白银库存环比减少7.40%，报576894千克。

进口：截至2025年10月，中国白银进口数量环比减少2.43%，报239777.07千克；银矿砂及其精矿进口数量环比减少6.99%，报149358822千克。
下游需求：半导体用银需求增长，集成电路产量当月同比增速达17.7%。
供需格局：截至2024年底，白银工业需求同比上升4%，硬币与净条需求同比下降22%，ETF净投资需求同比转正，总需求同比下降3%。供应总计同比上升2%，供需缺口同比减少26%。