原油周度报告

阳光光从业资格号：F03142459投资咨询号：Z0021764 目录 01报告摘要 02多空焦点 03宏观分析 04供需分析 04后市研判 PART 01报告摘要 （1）乌克兰收到美和平计划草案，地缘局势缓和。（2）美国EIA当周原油库存去库。 市场焦点 （1）美国至11月14日当周EIA原油库存-342.6万桶，预期-60.3万桶，前值641.3万桶。（2）美国至11月14日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-69.8万桶，前值-34.6万桶。（3）美国至11月14日当周EIA战略石油储备库存53.3万桶，前值79.8万桶。 重点数据 本周油价先涨后跌，整体呈现震荡偏弱的走势。原油的影响因素多空交织，周初地缘政治扰动为油价提供支撑，乌克兰袭击俄罗斯港口一度导致原油出口暂停，供应收紧的担忧支撑油价上涨。随后市场消息称美俄秘密达成俄乌停火协议框架，随后乌克兰总统泽连斯基证实收到美国和平计划草案，美国短期对俄罗斯态度的转变，令市场预期美国放松对俄罗斯能源领域的制裁，供应宽松预期推动油价下跌。后续来看，原油供应过剩的预期仍是市场的主要压力来源，短期内油价可能继续承压，加之俄乌停火协议的推进，市场预期美国或放松对俄罗斯能源领域的制裁，供应宽松的市场形成压制，短期油价承压，但考虑到地缘政治的反复性，地缘缓和驱动的持续性不强，预计油价整体呈现震荡偏弱的格局。 主要观点 交易策略 建议关注WTI原油价格56-61美元/桶的区间。 多空因素分析（原油） PART 02宏观分析 俄乌停火谈判有望继续推进 Ø美俄讨论结束冲突的框架方案：据Axios报道，美国特使史蒂夫·维特科夫（Steve Witkoff）与普京特使基里尔·德米特里耶夫（Kirill Dmitriev）上月下旬在迈阿密会面，讨论结束俄乌冲突的框架方案。据华尔街日报报道，美国官员透露，该计划要求乌克兰向俄罗斯做出重大领土让步，并放弃部署维和部队以防范俄方未来袭击的诉求——这些主张此前已遭基辅方面拒绝，如今再度浮出水面。官员们表示，政府正沿用上月促成美国斡旋加沙停火的模式：拟定多点纲要，再推动交战双方接受。 Ø俄罗斯回应：俄罗斯外交部发言人玛丽亚·扎哈罗娃（Maria Zakharova）周三表示，对于近期媒体报道中提及的所谓俄乌“协议”，俄方尚未通过官方渠道收到美方的任何相关信息。扎哈罗娃在接受俄罗斯国家通讯社塔斯社（TASS）采访时称，尽管莫斯科方面一直在关注众多“描述各类进程”的报道，但此类消息应基于官方沟通而非媒体叙事进行评估。 Ø泽连斯基已收到美和平计划草案：据央视消息，当地时间11月20日，乌克兰总统办公室宣布，总统泽连斯基已正式收到美方提交的俄乌冲突和平计划草案。美方评估认为，该方案有望为停滞已久的外交进程带来突破性进展。据悉，泽连斯基预计近日与特朗普总统通电话，就现有外交可能性及实现和平的核心要素展开详细磋商。 Ø美俄讨论结束冲突的框架方案，给市场传达美国对俄态度短期转变，市场预期美俄关系转好将会推动美国放松对俄罗斯能源领域的制裁，供应增加的预期驱动油价下行。但考虑到美俄关系的反复切换，驱动的持续性不强，油价整体仍维持宽幅震荡。 供应端：美国原油产量环比下降 Ø据EIA数据，截止11月14日当周美国国内原油产量环比减少2.8万桶至1383.4万桶/日。自8月份以来，美国原油产量环比回升，随着单井效率的提高，美国原油产量仍存进一步增加的概率，随着成品油消费旺季进入尾声，供应端的压力将逐步显现。 供应端：美国石油钻井总数环比持平预计年内维持低位运行 Ø据贝克休斯数据，截止11月14日当周美国国内原油钻井总数417口，前值为414口。钻井总数维持年内低位主要是缘于美国石油资本开支收缩、资源品位下滑及政策调整，受低油价的影响，美国页岩油股东回报未出现明显改善，预计石油钻井总数仍维持低位运行。 需求：美国炼厂开工率环比回升 Ø据EIA数据，美国至11月14日当周炼油厂的开工率为90%，较上一周期回升0.6个百分点。数据表明美国炼厂结束季节性检修的环节，逐步进入季节性回升的通道，有望带动原油消费回暖。 需求：美国原油需求环比下降汽油需求环比增加 Ø据美国EIA数据，截止10月31日当周，美国原油产量引伸需求1883.2万桶/日，前值1967.5万桶/日，环比下降84.3万桶/日。车用汽油总产量引伸需求996.21万桶/日，前值977.31万桶/日，环比增加18.9万桶/日。 需求：欧洲16国炼厂开工有望回升 Ø10月份欧洲16国炼厂开工率为80.74%，环比下降3个百分点，欧洲16国炼厂开工率四季度末有望回升。 需求：中国主营炼厂开工率季节性回落 Ø截止11月20日，国内主营炼厂开工率为75.69%，较上一统计周期下降2.62个百分点，主营炼厂逐步进入季节性检修的环节。 Ø截止11月20日，国内地方独立炼厂开工率为62.97%，较上一统计周期回升2个百分点。 Ø本周国内炼厂开工率出现分化，主营炼厂开工率环比下降，进入季节性检修的环节。而地方炼厂开工率处于爬坡阶段，开工率基本触及年内高点，后续地炼开工率预计保持平稳运行。主营炼厂受检修计划的影响，开工率面临回落的压力。 需求：国内炼厂利润环比回升 Ø截止11月21日，国内主营炼厂综合炼油利润854.72元/吨，较上一统计周期回升150.6元/吨，结束连续下降的趋势。Ø截止11月21日，国内地方独立炼厂综合炼油利润183.13元/吨，较上一统计周期回升6.54元/吨。 库存：EIA库存环比去库 Ø据EIA报告，美国至11月14日当周EIA原油库存-342.6万桶，预期-60.3万桶，前值641.3万桶。 Ø据EIA报告，美国至11月14日当周EIA战略石油储备库存53.3万桶，前值79.8万桶。 Ø本周美国原油产量下降，叠加炼厂开工率提升，推动EIA原油库存环比下降。综合来看，伴随着炼厂开工率的提升，原油消费有望回暖，EIA原油库存逐步进入季节性去库阶段。 库存：美国库欣地区库存下降汽油库存增加 Ø据EIA报告，美国至11月14日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-69.8万桶，前值-34.6万桶。Ø据EIA报告，美国至11月14日当周EIA汽油库存为207.39百万桶，较上一统计周期增加232.7万桶。 PART 03数据分析 裂解价差：美国原油裂解价差环比小幅下降 Ø截止11月19日美国海湾路易斯安那低硫原油裂解价差为24.47美元/桶，本周裂解价差环比回落。下游消费需求仍表现偏强，在一定程度上支撑裂解价差走强。关注炼厂是否会在利润的刺激下提升开工率。 PART 04后市研判 后续来看，原油供应过剩的预期仍是市场的主要压力来源，短期内油价可能继续承压，加之俄乌停火协议的推进，市场预期美国或放松对俄罗斯能源领域的制裁，供应宽松的市场形成压制，短期油价承压，但考虑到地缘政治的反复性，地缘缓和驱动的持续性不强，预计油价整体呈现震荡偏弱的格局，建议关注WTI原油价格56-61美元/桶的区间。