全球资管深研系列（三）：如何延拓投研能力圈？

策略研究·策略专题 证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001 证券分析师：陈凯畅021-60375429chenkaichang@guosen.com.cnS0980523090002 核心观点 nBNY Mellon构建投研能力圈的核心战略在于通过精准并购实现能力整合与跃迁。其并非依靠内部自主培养，而是通过系统性收购各细分领域的成熟“精品店”，将外部顶尖的投研团队与策略体系（如Insight Investment的固收专长、Newton的主动管理能力）纳入麾下，从而快速、高效地搭建起一个多元化、全球化的投研大平台。 n在业务架构上，集团采取独立赋能、协同互补的管理哲学，形成了特色鲜明的多元化产品矩阵。旗下各资管子公司保持高度经营与投研自主性，专注于自身核心策略，而母公司则通过统一的智库中台、科技平台与全球分销网络提供强力支持，确保了整个体系在从被动到主动、从传统到另类的全谱系投资中既能发挥专业深度，又能形成战略合力。 nBNY Mellon的模式为中国资管机构提供了关键启示：能力圈的延展可借助并购实现跨越式发展，但成功关键在于尊重独立与整合赋能的平衡。收购后需保留子公司的团队激励机制与文化特色，而母公司则需聚焦于顶层战略、资源分配与中台能力建设，从而在产业变革与客户需求升级中，构建起以专业能力为导向的可持续竞争优势。 n风险提示：历史复盘对未来指引有限，海内外政策环境存在区别 目录 BNYMellon介绍：“从托管”到“资管”01 百年基业，战略转型 纽约梅隆银行（BNY Mellon）由1784年成立的美国第一家银行——纽约银行，与梅隆金融公司在2007年合并而成，缔造了全球金融服务业的独特巨头。其核心身份是全球最大的托管银行。与传统银行不同，其商业模式以手续费收入为绝对主导，2020-2024年手续费及佣金占比均70%以上，构建了一个以投资服务（托管、清算等）和投资管理（资管、财富管理）为双轮驱动的轻资本运营体系。 公司的战略转型之路，是一部主动剥离传统业务、聚焦核心优势的演进史。自上世纪80年代起便通过多轮并购与业务拆分，逐步剥离传统银行业务。2006年更是将零售和中小市场业务出售给摩根大通，彻底退出零售银行领域，标志着其向轻资本、手续费驱动的金融服务公司迈出了关键一步。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 并购驱动，能力跃迁 BNY Mellon的资管版图并非内生增长，而是通过一系列精准且富有远见的收购构建而成。其核心逻辑在于，利用托管业务积累的庞大机构客户基础，反向驱动资管产品的需求与供给。公司通过收购成熟的资管“精品店”，快速获取了跨区域、全品类的投研能力。从1994年收购现金管理专家Dreyfus，到2008年收购巴西资管公司ARX以拓展南美市场，以及2009年将英国固收巨头Insight Investment收入囊中等，每一次收购都精准地填补了产品线或地域的空白。这种“收购-整合-赋能”的策略，使得BNY Mellon实现了托管业务与资管业务的深度协同。 目录 产品矩阵与策略02 全域覆盖，精品纷呈——全球化的产品矩阵 BNY Mellon通过旗下资管子公司，构建了一个覆盖全球主要市场、贯穿多种资产类别的庞大产品矩阵。这些“精品店”并非全能型机构，而是各自深耕细分赛道，形成了强大的核心竞争力。例如，Insight Investment是全球固定收益领域的领导者，Newton聚焦于为高净值客户定制主题性权益投资策略。这种布局使得公司能够提供从主动到被动、从传统股债到另类投资的全方位产品。 BNY Mellon Global Emerging Markets Fund B N Y M e l l o n G l o b a l E m e r g i n g M a r k e t s F u n d（DGEAX）是公司布局新兴市场的代表性产品 基金名称:BNY Mellon Global Emerging MarketsFund 基金资产规模:$328.67M(截至2025/09/19) 投资目标:长期资本增值，至少80%投资于新兴市场股票(MSCI Emerging Markets Index覆盖国家) 策略：自下而上的基本面选股强调质量、资本回报率、治理依托全球经济、产业和社会趋势制定投资主题 管理费：0.75% Morningstar星级：总体：★★★(3/5) 基金呈现出明显的行业集中与地域分散特征。行业配置上，信息技术、金融和非必需消费品占据主导地位，反映了其对新兴市场科技成长与消费升级趋势的看重。 养老规划——Future Legacy目标风险系列策略Vanguard BNY Mellon的Future Legacy产品系列由五只以风险为目标的多元资产基金组成，通过Newton Investment Management的专业知识，旨在帮助客户实现其退休前和退休期间的投资长期目标。关于FutureLegacy的信息 Future Legacy基金设法保持在英国领先的基于风险的财务规划系统（Dynamic Planner）的3-7级风险目标范围内，使顾问能够推荐旨在满足客户需求、风险偏好和期望的解决方案，作为其建议过程的一部分。 养老(目标日期)系列产品展示 高净值定制服务——SMA独立管理账户计划 BNY的SMA计划由旗下证券公司BNY Mellon Securities Corporation管理，特点包括： •与BNY顾问合作，制定个性化投资策略•支付单一“资产基础费用”（wrap fee）•顾问持续跟踪投资表现 图：SMA提供的账户类型 2. Global Equity Income ADR（全球股息策略）管理者：Newton Investment Management（BNY子公司）策略：高股息股票，全球范围（最多30%新兴市场）目标：股息+长期资本增长最低投资额：$100,000费用：同上（1.50% / 1.25%） 1.Municipal Bond Series（市政债券系列）管理者：Insight Investment（BNY子公司）策略：10年阶梯式到期结构，长期持有税收优势：联邦+州免税（对居住在发行州的投资者）最低投资额：国家级$300,000，州级$500,000费用：0.70%（前50万），递减至0.50%（500万以上） 4. Personal Bond Strategy（个性化债券收入策略）管理者：Insight Investment特点：为退休/收入规划者定制定期现金流可灵活调整取款时间、金额等费用：统一为0.70% 3. Customized Investment Series（定制股票系列）Fayez Sarofim & Co. –大盘股策略聚焦全球知名、财务稳健的蓝筹股长期持有、低换手率最低投资额：$100,000费用：1.50%（前100万），其后1.25% 目录 投研体系建设03 两次浪潮，版图初成——关键收购时点与战略意图 BNY Mellon投研能力圈构建，可清晰地划分为两次集中的收购浪潮。第一次浪潮（1993-2006年）主要由其前身纽约银行和梅隆金融主导，旨在补齐基础资管能力。标志性收购包括1994年梅隆金融收购Dreyfus（现金管理）、2006年纽约银行收购Walter Scott（全球权益），为后续发展奠定了多元化的产品基础。 第二次浪潮（2007年两行合并后）则更侧重于全球化布局和细分领域的深化。2008年，收购巴西的ARX，成功打入南美市场，实现了新兴市场的地域突破。2009年，合并后的BNY Mellon收购了英国的Insight Investment，极大地增强了其在全球固定收益和风险管理领域的实力。这两次浪潮环环相扣，共同塑造了公司今日的投研版图。 协同而非重叠——子公司多资产策略的差异化布局 尽管旗下多家子公司涉足多资产领域，但BNY Mellon通过精细化的定位，实现了协同而非重叠的差异化布局。以Newton和Insight Investment为例，Newton的多资产策略更偏向于为高净值客户和养老金提供以主动权益为核心的解决方案，其Future Legacy系列便是典型代表。而Insight Investment则凭借其在固定收益领域的深厚积累，专注于提供风险管理和绝对回报导向的多资产策略，尤其在衍生品运用和负债驱动投资（LDI）方面具备优势。 这种差异化定位贯穿于整个资管体系，形成了清晰的分工与协作。Mellon Investments Corporation作为指数基金领域的专家，专注于提供纯被动投资策略，为市场提供低成本、高效率的基准工具。Newton的单一资产类别的产品以主动管理为核心特色。而Siguler Guff则另辟蹊径，将主动投资与FOF（基金中的基金）模式相结合，专注于多策略私募股权投资。这种明确的分工使得各子公司能够在自身擅长的领域深耕细作，共同构成了BNY Mellon从被动到主动、从公募到私募、从单一资产到多元配置的全谱系投资能力。 独立赋能，双轮驱动——母公司的管理哲学与核心能力 BNY Mellon对旗下资管子公司的管理哲学，核心在于尊重独立，全面赋能。被收购的资管子公司在经营管理方面享有极大的独立性，基本保留了原有的管理层和投研文化，在赋予独立性的同时，母行扮演着资源分配者和分销渠道的关键角色，会根据各子公司的专营能力，对管理资产规模进行优化配置，以凸显其产品特色，并利用其全球托管网络，将庞大的机构客户资源引荐给子公司，通过Pershing等全球分销渠道，帮助子公司产品突破地域限制，扩大市场影响力。 图：BNY Investment Institute核心团队阵容这种业务层面的协同，进一步由集团统一的智库与科技平台提供深度支持。BNY Mellon的投研体系拥有一个强大的中央大脑——BNYInvestment Institute，该机构专注于宏观经济趋势、可投资市场和投资组合构建的深入洞察，为所有子公司提供统一的顶层设计支持。在科技层面，公司持续加码投入，自主开发了如NetX360+等一站式托管与清算技术平台，为OCIO（外包首席投资官）等复杂解决方案提供关键基础设施支持。 目录 投研能力建设的启示04 他山之石，对中国资管机构的战略启示 ØBNY Mellon的发展历程，为中国正处于转型关键期的公募与私募机构提供了深刻的启示。首先，战略上应顺势而为，契合产业发展与客户变迁的大背景。BNY Mellon从传统银行成功转型为以手续费为主的轻资本机构，其手续费收入占比高，在利率市场化背景下，摆脱息差依赖、拥抱资管与财富管理是必然趋势。国内机构需审视自身定位，从规模导向转向能力导向，以应对日益激烈的市场竞争和客户需求升级。 Ø其次，构建投研能力圈并非只有内生增长一条路。BNY Mellon通过收购实现能力跨越的“精品店”模式值得借鉴，其核心在于，公司整体的投研体系并非由母行从零搭建，而是依赖于收购的每一家资管子公司原有的投研体系共同整合而成。例如，Insight Investment的固收专长、Newton的主动权益能力、Dreyfus的现金管理经验，都是通过收购并入，并得以保留和发扬。 Ø这种模式的关键在于收购后要给予子公司充分的独立性与激励机制，尊重智力资本，被收购的资管子公司在经营管理方面有较大的独立性，基本保留了原有的管理层。同时，母公司要做好资源整合者与赋能者的角色，通过统一中台、客户引流和全球分销，实现协同效应最大化。 Ø最后，高度重视科技投入，将技术视为驱动业务创新、提升运营效率、构建护城河的核心引擎。 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结