营收逐季提速,持续开拓可期-公司跟踪报告

妙可蓝多(600882)[Table_Industry]食品饮料/必需消费 ——公司跟踪报告 本报告导读： 2025Q3公司营收增长提速，利润低基数上继续明显改善，奶酪品类长期渗透率提升空间较大，公司B端开拓和C端改善之下逐步提速成长可期。 投资要点： 营收增长提速，利润保持高增。公司2025Q1-3实现营收39.57亿元、同比+10.09%，归母净利1.76亿元、同比+106.88%，扣非净利1.20亿元、同比+92.44%；对应2025Q3单季营收13.90亿元、同比+14.22%，归母净利0.43亿元、同比+214.67%，扣非净利0.17亿元、同比+224.22%。公司Q3单季度营收和利润增长环比提速，低基数上实现明显改善。 奶酪主业增长较快，盈利逐步提升。公司2025Q3奶酪业务实现营收11.66亿元、同比+22%，快于整体收入增速，液态奶业务有所收缩。公司继续开拓B端渠道以及C端新品，我们预计25Q3因C端即时营养系列处于季节性淡季，而B端占比相对提高，单Q3利润绝对额相对Q1和Q2偏低，后续C端需求有望自然回暖带动产品结构和毛利率提升。同时公司通过管理运营的精细化有望继续提升费效，未来盈利提升空间较大。 产品渠道持续创新，市场开拓空间较大。公司延续B端高增、C端稳健的经营态势，C端奶酪棒稳低温拓常温、积极布局家庭餐桌场景，以KA为主逐步走向多元化，积极布局零食量贩、会员店、便利店等成长性渠道。B端双品牌产品互补，爱氏晨曦以稀奶油和黄油见长，妙可蓝多马苏里拉、奶酪片、原制奶酪订单持续放量，定制化新品打开市场，组合协同成效显现。公司作为奶酪行业龙头形成品牌和管理沉淀，未来有望在奶酪大市场中持续开拓新品和新场景，同时结合渠道开拓推动品类渗透率的持续提升。 风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、新品推广不及预期。 结构优化、降本增效，推动盈利高增2025.08.24协同释放，盈利高增2025.07.13奶酪龙头再起航2025.06.29营收降幅逐步收窄，大股东增持显信心2024.04.01 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号