晨会聚焦

晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2025年11月21日 【财经要闻】 1、财政部、商务部公布消费新业态新模式新场景试点城市竞争性评审结果，公示名单共包含50个城市。 2、沪深交易所最新发布修订版基金业务办理通知，对基金命名进行了规范。其中要求，ETF基金扩位简称应按照“投资标的核心要素+ETF”结构命名，并包含基金管理人简称；增强ETF基金扩位简称应按照“投资标的核心要素+增强+ETF”结构命名，并包含基金管理人简称。 资料来源：聚源，中原证券研究所 3、为支持农业保险发展，更好服务保障国家粮食安全，财政部发布通知，提前下达中央财政农业保险保费补贴2026年预算456亿元。 资料来源：财政部，上海证券交易所，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：银行地产行业领涨A股震荡整固市场分析：船舶贵金属领涨A股小幅上行市场分析：传媒互联网领涨A股震荡整固市场分析：软件锂电行业领涨A股震荡整理周度策略：一周要闻与投资参考(2025.1110-1116） 【行业公司】 行业分析报告：成本红利消退，收入加速下行行业年度策略：政策高景气，储能超预期行业月报：猪价持续下行，宠物食品“双十一”表现亮眼行业月报：行业反内卷整治继续深入，关注相关受益行业行业月报：北美云厂商继续上调资本开支，硅光助力AI网络规模化扩展行业深度分析：蓝海波涌，托起全面健康行业专题研究：行业景气向上，盈利能力持续改善————机械行业2025年三季报总结 行业月报：量价齐升，板块积极关注 行业专题研究：业绩持续增长，积极关注四条主线 行业月报：海外云厂商25Q3继续加大资本支出，国内存储器厂商业绩表 现亮眼 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细沪深港通前十大活跃个股明细今日新股申购IPO信息 【财经要闻】 1、财政部、商务部公布消费新业态新模式新场景试点城市竞争性评审结果，公示名单共包含50个城市。 2、沪深交易所最新发布修订版基金业务办理通知，对基金命名进行了规范。其中要求，ETF基金扩位简称应按照“投资标的核心要素+ETF”结构命名，并包含基金管理人简称；增强ETF基金扩位简称应按照“投资标的核心要素+增强+ETF”结构命名，并包含基金管理人简称。 3、为支持农业保险发展，更好服务保障国家粮食安全，财政部发布通知，提前下达中央财政农业保险保费补贴2026年预算456亿元。 资料来源：财政部，上海证券交易所，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：银行地产行业领涨A股震荡整固2025-11-20 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周四A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指高开后震荡上行，盘中沪指在3967点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中银行、房地产、能源金属以及水泥建材等行业表现较好；电池、美容护理、光伏设备以及采掘等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.19倍、48.48倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周四成交金额17228亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。当前A股市场处于震荡蓄势、布局来年的重要阶段，上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现。10月金融数据显示居民资产配置向金融资产转移的长期趋势未变，为市场提供增量资金。预计短期市场以稳步震荡上行为主，建议投资者保持合理仓位，避免追涨杀跌，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向，及时调整投资策略。短线建议关注能源金属、保险、银行以及水泥建材等行业的投资机会。 市场分析：船舶贵金属领涨A股小幅上行2025-11-19 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在3958点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中船舶制造、贵金属、能源金属以及银行等行业表现较好；互联网服务、软件开发、文化传媒以及电子元件等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.14倍、48.63倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周三成交金额17428亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。当前A股市场处于震荡蓄势、布局来年的重要阶段，上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现。10月金融数据显示居民资产配置向金融资产转移的长期趋势未变，为市场提供增量资金。预计短期市场以稳步震荡上行为主，建议投资者保持合理仓位，避免追涨杀跌，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向，及时调整投资策略。短线建议关注船舶制造、通信设备、银行以及贵金属等行业的投资机会。 市场分析：传媒互联网领涨A股震荡整固2025-11-18 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周二A股市场低开低走、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，盘中沪指在3944点附近获得支撑，午后股指维持震荡，盘中文化传媒、软件开发、互联网服务以及教育等行业表现较好；电池、煤炭、钢铁以及能源金属等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.36倍、49.18倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周二成交金额19462亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。当前A股市场处于震荡蓄势、布局来年的重要阶段，上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现。10月金融数据显示居民资产配置向金融资产转移的长期趋势未变，为市场提供增量资金。预计短期市场以稳步震荡上行为主，建议投资者保持合 理仓位，避免追涨杀跌，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向，及时调整投资策略。短线建议关注软件开发、文化传媒、互联网服务以及半导体等行业的投资机会。 市场分析：软件锂电行业领涨A股震荡整理2025-11-17 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周一A股市场低开低走、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，盘中沪指在3958点附近获得支撑，随后股指企稳回升，午后股指维持震荡，盘中能源金属、软件开发、互联网服务以及船舶制造等行业表现较好；医药、贵金属、保险以及光伏设备等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.36倍、49.18倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周一成交金额19305亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。当前A股市场处于震荡蓄势、布局来年的重要阶段，上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现。10月金融数据显示居民资产配置向金融资产转移的长期趋势未变，为市场提供增量资金。预计短期市场以稳步震荡上行为主，建议投资者保持合理仓位，避免追涨杀跌，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向，及时调整投资策略。短线建议关注软件开发、能源金属、互联网服务以及航天航空等行业的投资机会。 周度策略：一周要闻与投资参考(2025.1110-1116）2025-11-16 （徐至S0730525040001） 1、全国要闻与数据跟踪2、河南经济与政策跟踪3、债券市场运行跟踪4、股票市场运行跟踪5、券商板块周行情跟踪 【行业公司】 行业分析报告：成本红利消退，收入加速下行2025-11-20 （刘冉S0730516010001021-50586281liuran@ccnew.com） l自2021年以来，食品饮料行业的营收增速呈现阶梯式下降形态。2025年前三季度，食品饮料行业的营收增长进一步放缓。分板块来看，零食、软饮料、调味品、肉制品、啤酒和乳制品录得增长，其中零食和软饮料保持了较快的增长；但是，熟食、保健品、其它酒、预加工食品、白酒和烘焙食品的营收同比减少，其中白酒营收增长加剧恶化。此外，各子板块内部上市公司的营收增长也较为分化。营收增长放缓同时伴随着存货周转率下降，而存货周转率下降是动销放缓的指标之一，消费不足是动销放缓的主要原因。 l近几年来，食品饮料的毛利率持续攀升，2024年行至高点，但2025年以来高位回落——我们认为行业毛利率攀升主要来自成本下行。2022、2023、2024年期间行业成本红利突出，成本红利推高了毛利率。成本红利在2024年达到峰值，2025年成本红利消退：2025前三季度，食品饮料板块的营业成本增速跑赢了营业收入增速，成本增长快于收入增长意味着在收入增长加剧疲弱的同时，成本压力却开始升高，这也是板块当期毛利率掉头的原因。并且，第三季度行业的成本压力较一至二季度进一步加剧。 l近年来上市公司的费用投入发生了较大的变化，反映了企业管理价值观的转变。其中，销售投入相对减少，主要削减了低效的广告投入，部分公司的促销投入也有所减少；此外，上市公司加强内控管理，管理费率显著下降。上市公司对于研发投入始终保持重视，近年来研发费率较为平稳。最后，2025年以来上市公司的利息收入普遍减少，鉴于经济处于利率下行周期，预计这种情况仍将会持续。 l在成本红利的作用下，食品饮料板块的盈利指标在2021年后持续走高。但是，由于营收增长放缓带来的负面影响以及成本红利消退，2025年以来盈利指标高位掉头，且二季度后趋势加速。 l投资建议：我们维持行业“同步大市”的投资评级，推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块的投资机会。 风险提示：成本持续上升，导致盈利进一步恶化；国内消费市场持续低迷，导致行业收入增长进一步下滑。海外市场面临政策调整的风险，关税干扰导致外向型企业的业绩出现波动。 行业年度策略：政策高景气，储能超预期2025-11-19 （牟国洪S0730513030002021-50586980mough@ccnew.com） 2024年锂电池板块营收和净利润分别增长0.14%和-30.70%；2025年前三季度分别增长12.81%和28.38%，增收和净利润均两位数增长，但细分领域显著分化。2025年以来，锂电池指数上涨79.34%，跑赢沪深300指数63.25个百分点。 动力电池持续增长，储能电池需求超预期。2025年1-9月，全球动力装机811.8GWh，同比增长34.70%。2025年1-0月我国新能源汽车销售1291.10万辆，同比增长32.41%；我国动力电池和其他电池合计产量1292.50GWh，同比增长51.30%，预计2026年仍将保持两位数增长。2025年前三季度，我国储能电池合计出货430GWh，同比增长62.62%，预计全年增速超75%。结合行业需求，2025年板块业绩将恢复增长，预计2026年业绩将持续保持两位数增长，但细分领域个股业绩将分化。 截至2025年11月18日：锂电池和创业板估值为28.69倍和42.32倍，目前锂电池板块估值显著低于2013年以来44.06倍的行业中位数水平。结合行业政策、行业发展前景、业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。建议重点关注四条投资主线。 行业月报：猪价持续下行，宠物食品“双十一”表现亮眼2025-11-18 （张蔓梓S073052211000113681931564zhangmz@ccnew.com） l行情回顾：2025年10月农林牧渔行业表现强于对标指数。根据Wind数据统计，2025年10月，农林牧渔（中信）指数上涨0.19%，在中信一级30个行业中排第23位；同期沪深300指数收益率约0%，农林牧渔跑赢对标指数0.19