策略晨报：伴君策：穿越监管高峰，改革突围已现

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 策略研究 【策略晨报】 伴君策：穿越监管高峰，改革突围已现（6月29日） 主要观点 1. 穿越监管高峰，改革突围已现。市场在三连阳后迎来缩量回调整固，盘面上来看两市行情较为低迷，白马股和绩优价值股回调幅度较大。风格上市场继续呈均衡态势，香港市场cent股集体跳水对市场情绪扰动有限。近期部分大宗商品价格出现了3-5月份持续调整后的阶段性反弹，黑色系的主导体现供给侧去产能给商品行情带来的韧性。在二季度金融监管以及流动性冲击高峰过后，近期我们明显能感觉到改革发力正在酝酿，深改组第三十六次会议后央企公司制改制、混改、重组三方面改革时间表均明确，三季度或将迎来混改方案密集出台窗口期，而改革和制度性红利将是市场中期最重要的主线之一。 2. 供需结构好转，钢铁行业迎来上涨机会。供给端，由于中频率被削除，钢厂供给弹性变弱。需求端，近期调研显示，华北、华东地区大钢厂国内订单情况有所改善，而工厂开工率较高，需求端的悲观预期有一定的修复。政策端，距离6月30日全面清理“地条钢”的最后时限只差2天，这对短期钢价形成了一定的支撑。但需注意，国内经济虽大概率不会出现大幅回落的局面，但地产、基建投资增速确有放缓趋势，经济有序回落的情况下，钢铁总需求难以大幅提振，因此制约钢价的关键变量仍在供给侧。一旦供给端收缩速度未及市场预期，钢价承压，钢企利润将再度受到挤压。 3. 三大改革时间表落地助力混改下半年加速发酵。我们认为，本轮混改重要特征强调“真混改”，重点关注三方面改革：1）央企重组，重点关注火电供给侧改革。2）央企混改。首批6+1试点之中与军民融合叠加方向是改革重中之重。3）员工持股与股权激励。下半年员工持股方案将加速落地落地，努力做到将改革提升到国企企业盈利层面。投资建议：重点关注三类改革催化下受益标的——1）央企重组：华能国际；2）央企混改：中船科技、中国核建、中粮地产、铁龙物流；3）优质公司激励机制重塑：天津——中新药业，山东——山东路桥、新华制药。 4. 组合推荐：杉杉股份（600884.SH）：正、负极材料绝对龙头+正极从数码锂电市场走向动力电池市场+负极材料以实现硅碳负极的量产+公司在账现金充沛，2017年基本面有望持续得到优化。三七互娱（002555.SZ）：页游行业龙头+开创“产品+流量”模式，成为页转手标杆+成立多个泛娱乐产业投资基金，向泛娱乐产业延伸布局。中新药业（600329.SH）：天药集团旗下最优质上市公司+股权激励重塑预期+速效提价后未来业绩弹性大+低估值安全边际高。中直股份（600038.SH）：中航工业集团军工混改的进程加快+资产证券化持续推进+直升机板块上市平台+资产注入确定性高。中兴通讯（000063.SZ）：中国通信企业全球化中被低估的龙头+股权激励落地，未来业绩增长确定性+ 5G商用化进程提速，通信龙头率先受益。 证券分析师：王君 执业编号：S1440515090001 电话：010-63214678 邮箱：wangjun@hcyjs.com 证券分析师：范子铭 执业编号：S0360517040003 电话：010-66500986 邮箱：fanziming@hcyjs.com 证券分析师：徐驰 执业编号：S0360517060003 电话：021-20572535 邮箱：xuchi@hcyjs.com 《伴君策：纳入MSCI落地，改革助力新成长（6月21日）》 2017-06-21 《伴君策：入摩助力情绪修复，热点延续交替活跃（6月22日）》 2017-06-22 《伴君策：监管传闻扰动市场情绪，阶段整固检验中期主线（6月23日）》 2017-06-23 《伴君策：反弹延续期，中盘露锋芒（6月27日）》 2017-06-27 《伴君策： A股反弹与美股的调整——分化收敛的另一个维度 （6月28日）》 2017-06-28 相关研究报告 证券分析师 策略晨报 2017年06月29日 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 一、一策 穿越监管高峰，改革突围已现。市场在三连阳后迎来缩量回调整固，盘面上来看两市行情较为低迷，活跃股和涨停股数量均处于低位，白马股和绩优价值股回调幅度较大，行业方面保险股携家电和白酒领跌。风格上市场继续呈均衡态势，香港市场cent股集体跳水虽对市场情绪产生了扰动，但并未引起恐慌情绪的升级。近期不论是黑色系、部分工业金属，还是维生素、钛白粉，在出现了在3-5月份持续调整后的阶段性反弹，而反弹的过程中仍然以供给侧改革的龙头品种黑色系为主导，体现供给侧去产能给商品行情带来的韧性。监管趋严和改革发力应为年度经济工作的两条主要线索，在二季度金融监管以及流动性冲击高峰过后，近期我们明显能感觉到改革发力正在酝酿，深改组第三十六次会议后央企公司制改制、混改、重组三方面改革时间表均明确，三季度或将迎来混改方案密集出台窗口期，而改革和制度性红利将是市场中期最重要的主线之一。  市场回顾 周三沪指低开0.24%，收报3173.2点，跌0.56%；深成指收报10451.57点，跌0.8%；创业板收报1808.2点，跌0.64%。两市成交3712亿元。行业方面，仅钢铁、银行、有色金属板块上涨。主题方面，新疆区域振兴指数、丝绸之路指数板块领涨，次新股指数、新三板指数、特斯拉指数跌幅靠前。国内期市多数飘红，黑色系强势未改，化工品涨幅收窄，有色金属表现不俗，农产品涨跌不一。 市场新闻 【人民币汇率】在岸人民币兑美元涨109个基点报6.7992，创近两周新高。在岸人民币兑美元16:30收盘价报6.7992，升破6.8关口，较上一交易日涨109个基点，创近两周新高。离岸人民币兑美元涨逾80点报6.8060，早盘一度涨近200点，创两周新高至6.7965。人民币兑美元中间价调升239个基点，报6.8053，调升幅度创近四周以来最大。 【欧元区经济数据】欧元区5月M3货币供应同比增5%，标普预计今明两年欧元区经济增速分别为2%和1.7%。欧元区5月M3货币供应同比5%，预期 5%，前值 4.9%，符合预期。标普发布公告，将欧元区2017年GDP增幅预期从3月时的1.6%上调到了2%；标普认为，欧元区2017年和2018年经济增长将超出潜力；标普料其2018年经济增幅达到1.7%；标普预计，欧洲央行会将QE计划延期至2018年底，不过计划推进脚步会“大大减缓”；预计再融资利率至少在2019年前不会有变，2018年较晚时候上调存款利率料有可能。 【英国脱欧】英国首相特雷莎·梅：将不会有“无限长的”脱欧过渡期。英国首相特雷莎·梅表示在确认与欧盟之间的未来关系后可能需要达成过渡协议，但协议并不会是无限长的，能够与欧洲达成一个全面的自由贸易协定，脱欧谈判取得了具有建设性和积极的开端，希望传达英国人民希望离开欧盟的意愿，其中包括欧盟公民权利工作小组。 【达沃斯论坛】李克强总理参加达沃斯论坛。李克强表示，中国企业要提高产品制造质量，必须提高工艺水平、装备水平，在这个过程中需要跟发达国家合作。欢迎外企到中国来，参与企业兼并重组；要进一步开放服务业对外资准入门槛，实施负面清单管理。在推动大众创业、万众创新过程当中，政府要砍掉自己既得的利益，降低市场准入的门槛，同时要用更多的精力来进行事中事后监管。 【CEPA协议】商务部：内地与香港签署《CEPA投资协议》和《CEPA经济技术合作协议》。根据协议，内地在市场准入方面再次单独对香港采用“负面清单”开放方式，这也是内地首次以“负面清单”方式对外签署的投资协议。根据协议，内地在非服务业投资领域仅保留了26项不符措施，在船舶、飞机制造、资源能源开采、金融市场投资工具等方面采取了更加优惠的开放措施，并明确了在投资领域继续给予香港最惠待遇，这将使香港继续保持内地对外开放的最高水平。把支持香港参与“一带一路”建设、次区域合作的内容纳入其中，使香港融入国家发展战略。协议将于2018年1月1日起正式实施。 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 二、一行业 供需结构好转，钢铁行业迎来上涨机会。钢铁板块的走强是供需格局改善带来的盈利修复预期在市场面上的映射。供给端，由于中频率被削除，钢厂供给弹性变弱。需求端，近期调研显示，华北、华东地区大钢厂国内订单情况有所改善，而工厂开工率较高，需求端的悲观预期有一定的修复。政策端，距离6月30日全面清理“地条钢”的最后时限只差2天，这对短期钢价形成了一定的支撑。但需注意，国内经济虽大概率不会出现大幅回落的局面，但地产、基建投资增速确有放缓趋势，经济有序回落的情况下，钢铁总需求难以大幅提振，因此制约钢价的关键变量仍在供给侧。一旦供给端收缩速度未及市场预期，钢价承压，钢企利润将再度受到挤压。  行业新闻 【交通运输】五部委促进市域（郊）铁路发展吸引长期资本参与。6月28日，发改委透露，发改委、住建部等五部委发布促进市域（郊）铁路发展的指导意见，提出在充分利用既有铁路的基础上，有序新建部分线路，优化完善市域（郊）铁路网络。意见提出，建立政府投入、各类金融机构和社会资本相互支持的多层次、多元化投融资体系。加强政策引导，政府在安排资金时加大对市域（郊）铁路的支持力度。积极支持通过企业债券、公司债券、非金融企业债务融资工具等方式融资。鼓励金融租赁公司研发适合市域（郊）铁路特点的金融产品，采用直接租赁、售后回租等形式提供融资服务。 【医药生物】九部门出台意见，解决短缺药问题。6月28日，国家卫计委等九部门今天发布《关于改革完善短缺药品供应保障机制的实施意见》，将采取定点生产、建立储备机制等六大措施，确保短缺药品供应。据监测，近期我国短缺药品有130多种。 【国防军工】我国新型万吨级驱逐舰首舰下水。6月28日，海军新型万吨级驱逐舰首舰下水仪式在上海举行，这标志着我国驱逐舰发展迈上了一个新的台阶。该舰由我国自主设计建造，装备有新型反舰、反潜等武器，具有较强的信息感知、防空反导和对海对陆打击能力。 【保险】1至5月保险业原保险保费收入2.03万亿元同比增26%。保监会6月28日披露的数据显示，今年1至5月保险业原保险保费收入合计2.03万亿元，同比增长26%。产险公司原保险保费收入4304.38亿元，同比增长13%；寿险公司原保险保费收入1.6万亿元，同比增长30%。资金运用余额14.24万亿元，较年初增长6.36%；总资产16.06万亿元，较年初增长6.26%；净资产1.8万亿元，较年初增长4.21%。 【贸易】李克强：自由贸易是推动世界经济复苏的良药。新华网报道，第十一届夏季达沃斯论坛于6月27日至29日在大连举办。国务院总理李克强6月28日上午会见部分与会嘉宾，同工商、金融、智库、媒体界人士对话交流。在回答代表关于贸易便利化的问题时，李克强表示，在推动自由贸易当中，贸易自由化、投资便利化是自由贸易的重要特征，大家都以开放的心态来推动自由贸易，会使消费者有更多的选择，也会倒逼本国的企业创新升级。 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 三、一主题 三大改革时间表落地助力混改下半年加速发酵。近期事件：深改组第三十六次会议重申国改重要性，规定国企公司制改制年内完成，至此央企公司制改制、混改、重组三方面改革时间表均明确，三季度或迎混改方案密集出台窗口期。我们认为，本轮混改重要特征强调“真混改”，重点关注三方面改革：1）央企重组，重点关注火电供给侧改革。根据国资委计划，央企数目要减至百家以内，下一步将稳妥推进煤电、钢铁等领域重组。同时叠加近期神华与国电混改预期，火电供给侧改革呼之欲出，我们认为火电集团瘦身健体有利于资产优化、降低成本，实现规模效益。2）央企混改。根据发改委此前披露，混改做到下半年出台实施方案，而目前，两批近20家中央企业