公司概况与业绩表现
天顺风能成立于2005年，2010年上市，经历10年高速增长后，营收和利润累计增长超10倍，年均复合增长率超30%。截至2021年，已成为全球风塔和叶片装备制造龙头企业之一，连续12年进入“全球新能源企业500强”，并被评为“江苏省民营制造业100强”。公司新能源资源开发业务高速增长，主要依赖新能源装备制造和零碳实业发展。
转型业绩与产能问题
- 转型业绩下滑：公司转型海工业务和原有陆上业务均亏损，连续8个季度业绩大幅下滑。陆上业务规模较大，转型时间长，目前主要目标是减亏、保持适当生产经营规模。海工业务产能利用率仍在爬坡，营收、利润不及预期，但限制性因素逐步解除，未来行业发展向好。
- 产能过剩风险：海工业务工厂产能扩张可能过高，存在未来产能过剩风险。陆上业务产能利用率低，需妥善处理。
基地投产情况
- 德国基地：主要生产XXXL超大型单桩基础和漂浮式风电结构件，采用全自动化生产线，定位未来欧洲海上风电需求。项目尚在建设中，投资支出和讨论将更加审慎。
- 阳江基地：已进入试运行阶段，调试设备，未正式全面投产。
业绩反转背景下的业绩表现
风电行业整体业绩反转，但天顺风能业绩仍未见起色，主要受海工投资影响和陆上业务折旧摊销较高所致。未来装备板块制造重心为海工装备制造，海工产能利用率仍在爬坡，但随着限制性因素解除，行业发展速度预计逐年向好。
海工业务运营情况
- 产能利用率：目前海工产能利用率较低，部分项目（如龙源射阳、华润连江、瑞安项目）因海上风电场开工延后暂缓交付。
- 竞争对手对比：友商海工基地建设有近15年先发优势，天顺风能通过在射阳、揭阳、汕尾、阳江等海风建设集中地区布局基地，未来将发挥属地优势，提升市场占有率。
财务与运营问题
- 现金流与融资：公司经营正常，制造板块有序回款，电站运营稳定，现金流充足。主要通过银行信贷融资，未来将根据实际需求开展融资业务。
- 欠款与计提损失：欠款主要来自风电国补和制造板块应收款，基于行业特性，2-5年质保期等导致账面应收款。公司严格按照会计准则计提减值准备。
- 管理层与战略：公司战略重心转移至海上风电装备制造，通过错位选择构建差异化竞争优势。海工新产能达产需要时间，期间固定成本分摊较高，短期压制毛利率。
氢能源开发
氢能装备制造业务处于早期孵化阶段，主要进行技术研发和产品试制，尚未进入规模化生产，距离实现商业化产出仍有较长时间。
营收下降与未来举措
- 营收下降原因：陆上风电业务增速稳定，风机大型化、塔筒混塔化导致钢塔市场规模缩小。公司战略收缩陆上装备制造，聚焦海上风电基础制造，未来仍有广阔发展空间。
- 未来举措：公司将继续推进“双海战略”，通过精准定位和错位选择构建差异化竞争优势。
管理层与投资者关系
- 薪酬与考核：董事长2024年薪酬与2023年持平，但净利润下滑76%。未来公司考虑将高管薪酬与盈利情况挂钩，引入与ROE、现金流或股价表现挂钩的激励计划。
- 股份回购与分红：目前暂无股份回购计划，但将经营资金用于业务拓展。
绿电业务创收举措
公司围绕电力交易、碳资产管理、绿证交易等核心能力进行团队构建，充分挖掘绿色资产价值。
战略调整与成功指标
- 阵痛期：海工类产品毛利率仍为负值，战略调整带来的“阵痛期”预计将持续，订单获取与交付、毛利率提升是判断战略成功的关键指标。
- 关键里程碑：德国工厂投产效率、特定海风项目的交付规模等。
竞争力重塑
- 战略重心转移：公司装备制造板块从陆向海转型，聚焦海上风电装备制造。
- 差异化竞争力：通过精准定位和错位选择构建差异化竞争优势，考虑技术并购、合资模式或拓展高毛利服务业务（如风电场运维）提升附加值。
全球风电市场竞争
- 竞争核心：海上风电装备制造的核心是产能，海工基地的稀缺性构成关键竞争壁垒。
- 差异化布局：公司秉持“宽处谋布局、高处争独特”策略，针对各海工基地的目标市场与核心产品进行精准定位。
应收账款与现金流
- 应收账款：规模巨大，相当于最新年报归母净利润的21.7倍，主要来自风电国补和制造板块应收款，基于行业特性，属于健康、良性的商业循环。
- 坏账风险与催收：公司建立了长期、稳定、互信的商业合作关系，应收款坏账风险可控。无资产证券化计划，但通过催收策略改善现金流。
- 预付款机制：公司未考虑引入更严格的客户预付款机制。
