天顺风能机构调研纪要

天顺风能最新调研纪要显示，公司对2026年半年度报告非经常性损益进行了更正，通过债权债务抵销方式回收部分应收账款，并将前期已计提的信用减值损失转回，但基于审慎性原则，将此事项从经常性损益调整至非经常性损益。更正后，2026年半年度归母扣非净利润为-2,865.46万元。此事项已获公司董事会审议通过，公司将进一步强化财务信息披露合规审核。此外，公司在造船业务方面具备船舶总装和分段建造能力，未来将拓展船舶制造业务，目前在手订单包括FSO、FPSO及阿芙拉型油轮，交付期集中在2027-2029年。海上风电业务方面，预计国内海风下半年交付规模将高于上半年，南方区域海风项目稳步推进。导管架业务方面，公司在南方有三个海工基地布局，具备较强竞争力。阿芙拉型油轮与FPSO差异方面，阿芙拉型油轮为标准化船型，可通过批量订单提升制造效率；FPSO等为非标准化产品，首制项目投入较高。发电业务方面，上半年发电量下降主要受风资源偏弱影响，但电站业务经营稳定，公司维持每年300-500MW新增并网的建设节奏。

海上风电行业发展趋势积极，根据调研纪要，预计国内海风下半年交付规模将高于上半年，南方区域海风项目如广东、福建、浙江、广西、海南等区域均有新项目启动。公司对国内海风景气度持积极态度。海上风电作为新能源重要组成部分，随着技术进步和成本下降，市场渗透率将持续提升。政策层面，国家持续出台支持海上风电发展的政策，包括补贴、并网、技术创新等方面。产业链方面，海上风电产业链包括设备制造、海上施工、运维服务等环节，各环节技术壁垒和竞争格局不断变化。未来，海上风电发展将更加注重规模化、智能化和高效化，技术如漂浮式风机、深远海风电等将成为新的增长点。

报告重点分析了天顺风能的多个业务方向。造船业务方面，公司北方通州湾、射阳基地具备船舶总装和分段建造能力，未来将拓展船舶制造业务，目前在手订单包括FSO、FPSO及阿芙拉型油轮，交付期集中在2027-2029年。海上风电业务方面，公司重点推进南方区域海风项目，广东、福建、浙江、广西、海南等区域均有新项目启动，预计国内海风下半年交付规模将高于上半年。导管架业务方面，公司在南方有三个海工基地布局，具备较强竞争力，将持续争取相关项目订单。阿芙拉型油轮业务方面，公司后续主要为批量油轮订单，预计可实现规模制造与盈利能力提升。发电业务方面，公司维持每年300-500MW新增并网的建设节奏，电站业务经营稳定。

当前海上风电市场现状呈现积极发展态势。根据调研纪要，国内海风下半年交付规模预计将高于上半年，南方区域如广东、福建、浙江、广西、海南等区域均有新项目启动，显示出市场需求的持续增长。海上风电项目数量和装机容量不断增加，技术进步推动成本下降，市场竞争力增强。产业链方面，设备制造、海上施工、运维服务等环节竞争激烈，但头部企业凭借技术、规模和资金优势，市场份额逐步集中。政策层面，国家持续出台支持海上风电发展的政策，包括补贴、并网、技术创新等方面，为行业发展提供有力保障。然而，海上风电发展仍面临技术挑战、成本压力、审批流程等问题，需要产业链各方共同努力解决。

研报提示了天顺风能面临的一些风险。财务风险方面，公司2026年半年度归母扣非净利润为-2,865.46万元，虽然非经常性损益调整导致，但仍需关注公司盈利能力。订单交付风险方面，公司在手订单交付期集中在2027-2029年，需关注市场变化和客户需求变化带来的风险。技术风险方面，海上风电、造船、导管架等领域技术更新快，公司需持续投入研发以保持竞争力。政策风险方面，海上风电发展依赖政策支持，政策变化可能对公司业务产生影响。此外，公司在多个业务领域布局，需关注各业务板块之间的协同效应和资源分配问题。