公司2025年前三季度业绩高增长，看好公司新能源板块成长性

公司2025年前三季度业绩高增长，看好公司新能源板块成长性 买入（维持评级） 事件：2025年10月27日，联化科技发布2025年三季报。公司2025年前三季度收入为47.18亿元，同比上升8.25%；归母净利润为3.16亿元，同比上升871.65%；扣非归母净利润为3.00亿元，同比上升1504.44%。对应公司3Q25营业收入为15.69亿元，环比下降4.34%；归母净利润为0.92亿元，环比下降47.26%。 点评：公司盈利能力改善，业绩表现超市场预期。2025年前三季度公司销售毛利率为25.96%，同比上升3.25pcts。我们认为其或与植保板块毛利率提升以及英国基地经营情况改善有关。根据ifind数据显示，1H25公司英国子公司Lianhetech Holdco Limited收入为4.74亿元，同比下降0.20亿元，利润为0.68亿元，同比上升1.74亿元。 作者 分析师肖 亚平执业证书编号：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 费用方面，2025年前三季度公司销售费用同比下降1.12%，销售费用率为0.47%，同比下降0.04pcts；财务费用同比下降153.55%，财务费用率为-0.61%， 同 比下降1.85pcts； 管理费用同比下 降1.96%， 管理费用率为10.83%，同比下降1.13pcts；研发费用同比上升11.06%，研发费用率为5.06%，同比上升0.13pcts。 分析师林 森执业证书编号：S1070525070002邮箱：linsen@cgws.com 相关研究 公司各项活动产生的现金流净额波动较大。2025年前三季度公司经营性活动产生的现金流净额为9.17亿元，同比下降0.60%；投资活动产生的现金流净额为-2.46亿元，同比上升48.23%；筹资活动产生的现金流净额为-7.51亿元，同比下降1122.11%。期末现金及等价物余额为9.08亿元，同比下降17.86%。应收账款同比上升58.38%，应收账款周转率同比有所下降，从2024年同期的4.01次下降到3.25次；存货同比上升6.04%，存货周转率同比有所上升，从2024年同期的1.38次上升到1.44次。 1、《公司1H25业绩超市场预期，看好公司业绩底部向上，逐步修复》2025-09-162、《否极泰来，春归万象新—行业回暖有望推动公司困境反转》2025-05-123、《回购提议彰显长期发展信心，看好公司多业务均衡发展》2025-02-13 新能源业务进展顺利，未来有望逐步贡献增量。根据公司2025年10月30日投资者纪要披露，公司的新能源业务相关产品在按计划进行客户沟通、项目研发、质量体系建设等工作。目前公司以电解液等产品为切入点，逐步进入新能源行业。公司对管道内产品进行了技术梳理，并着手对相关技术进行更新升级，以满足未来新能源市场竞争的需要。2025年公司新能源业务营业收入有望实现突破。根据公司2025年9月3日投资者交流纪要披露，前 公司已实现电解液产品的稳定供应，并逐步提升产量。在此基础上，公司新能源系列产品包括电解质主盐产品、正极材料等均实现稳定的商业化交付。我们看好公司新能源产品领域的厚积薄发，板块未来有望逐步贡献利润。 投资建议：我们预计联化科技2025-2027年收入分别为68.82/79.49/90.29亿元，同比增长21.2%/15.5%/13.6%，归母净利润分别为4.09/5.81/7.27亿元，同比增长296.7%/41.9%/25.3%，对应EPS分别为0.44/0.63/0.79元。结合公司11月19日收盘价，对应PE分别为31/22/17倍。我们看好公司新能源产品领域的厚积薄发，板块未来有望逐步贡献利润，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；原材料价格波动的风险；研发风险 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com