公司2025年前三季度业绩高增长，看好公司新能源板块成长性

联化科技2025年前三季度业绩表现超市场预期，归母净利润同比大幅增长871.65%。公司盈利能力改善，主要得益于植保板块毛利率提升及英国基地经营情况改善。具体数据如下：

• 收入与利润：前三季度收入47.18亿元（同比+8.25%），归母净利润3.16亿元（同比+871.65%），扣非归母净利润3.00亿元（同比+1504.44%）。
• 3Q25业绩：营业收入15.69亿元（环比-4.34%），归母净利润0.92亿元（环比-47.26%）。
• 毛利率：销售毛利率25.96%（同比+3.25pct），或与植保板块及英国基地改善有关。英国子公司Lianhetech Holdco Limited利润同比增1.74亿元。
• 费用控制：销售费用率0.47%（同比-0.04pct），财务费用率-0.61%（同比-1.85pct），管理费用率10.83%（同比-1.13pct），研发费用率5.06%（同比+0.13pct）。
• 现金流：经营性现金流净额9.17亿元（同比-0.60%），投资性现金流净额-2.46亿元（同比+48.23%），筹资性现金流净额-7.51亿元（同比-1122.11%），期末现金及等价物余额9.08亿元（同比-17.86%）。应收账款同比+58.38%，周转率下降；存货同比+6.04%，周转率上升。

新能源业务进展：公司以电解液为切入点逐步进入新能源行业，产品已实现稳定供应及商业化交付。未来有望逐步贡献增量利润，2025年新能源业务收入有望突破。

投资建议：预计2025-2027年收入分别为68.82/79.49/90.29亿元（同比+21.2%/+15.5%/+13.6%），归母净利润分别为4.09/5.81/7.27亿元（同比+296.7%/+41.9%/+25.3%），EPS分别为0.44/0.63/0.79元，对应PE分别为31/22/17倍。维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动、环保安全、原材料价格波动、研发风险。