焦煤价格短期承压运行

（2025年11月20日） 进入11月，焦煤期货由强转弱，主力合约从高点1318元/吨下跌至1159元/吨附近，累计跌幅超过12%，走势弱于钢材和铁矿石。焦煤期价下行的同时，现货价格也不断下跌，甘其毛都口岸蒙5原煤自提价下跌6.15%。 多重因素共振导致焦煤期价下行。首先是供应预期转变。近期，国家发展改革委组织召开2025—2026年供暖季能源保供视频会议，对供暖季能源保供工作进行安排。消息发布后，煤矿供应增长预期增强，焦煤期货价格出现明显回调。其次，需求走弱。钢价下行导致钢厂利润持续恶化，同时多地临时限产，钢厂检修装置增多，焦煤等原料需求下降，供需格局发生变化。最后，动力煤价格涨势放缓。在经历10月的一波快速上涨后，动力煤价格近期涨势放缓，部分煤矿甚至开始下调价格，导致焦煤价格承压。此外，前期黑色系品种间套利逻辑切换，相关资金离场意愿增强，进一步推动焦煤期货持仓量下降、价格下跌。 尽管焦炭第四轮提涨已全面落地，但焦企盈利状况并未好转，焦煤需求表现不佳。截至11月13日当周，钢联统计的全国30家独立焦化厂吨焦利润为-34元，环比上涨12元，其中仅山东、河北等地维持正利润，山东准一级焦平均盈利26元/吨，河北准一级焦平均盈利16元/吨。同时，汾渭调研数据显示，样本焦化厂中盈利的焦化厂占比为32.19%，环比下降10个百分点，多数焦企处于亏损状态，生产积极性较低，焦炭产量持续下降。截至11月14日当周，钢联统计的全样本独立焦化厂焦炭日均产量为63万吨，产能利用率为71.64%，这两项数据自9月中旬起开始回落，累计下降3.76万吨、4.28个百分点。钢厂焦炭日均产量同样偏低，最新值为46.17万吨，为近五年来同期低位。由此可见，亏损倒逼焦企减产，焦煤需求走弱，叠加目前下游对高价煤的采购节奏放缓，线上竞拍的流拍及降价成交情况增多，市场看多情绪降温。根据钢联数据，截至11月14日，焦煤流拍比例周度均值为32.54%，环比上升20.12个百分点。 拉长时间周期看，焦煤需求预期仍将走弱。截至11月14日当周，钢联统计的247家钢厂日均铁水产量为236.88万吨，环比增加2.66万吨，铁水产量增长的原因是限产解除后钢厂复产，增长持续性存疑。当前钢厂盈利状况持续恶化，钢联统计的247家钢厂中盈利的钢厂占比为38.96%，已连续14周下降，累计降幅为29.44个百分点，钢厂进入大面积亏损状态。此外，钢铁行业下游需求有限。10月房地产、制造业等行业缓慢复苏，建材相关行业表现较差，产业矛盾未缓解。淡季钢材需求将走弱，钢厂生产积极性下降，焦煤需求预期下降。 前期支撑焦煤价格偏强运行的主要原因是国内供应偏紧。但是，国庆假期后供应减量并未兑现，相反近期国内煤矿开始复产，产量逐渐回升。截至11月13日当周，钢联统计的523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.28%，原煤日均产量为191.95万吨，环比分别上升2.52个百分点、5.62万吨，创下10月以来新高。短期来看，受安全检查与井下工作面条件等因素制约，部分煤矿产量可能下降，同时2025年度中央安全生产考核巡查已正式启动，12月已经完成年度产销任务的煤矿或提前停产，预计国内煤矿产能利用率难以恢复至5月中旬的高位，焦煤供应增量有限。 进口方面，海外资源进口量有所恢复。根据钢联数据，截至10月31日，甘其毛都口岸累计完成进出口货运量3330.45万吨，其中进口煤炭3144.86万吨。2025年过货量目标已完成74%，后续通关车数预计维持在高位。 综上所述，多重因素共同驱动焦煤期货价格由涨转跌，且当前焦煤需求走弱、供应持续恢复，供需格局出现变化，预计短期继续承压运行，后续需关注下游冬储补库力度。 发表于期货日报2025年11月20日第八版 （仅供参考，不构成任何投资建议） 公司地址：浙江省杭州市求是路8号公元大厦南裙1-5楼。咨询热线：400 618 1199 获 取每 日期 货观 点推 送 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。