业绩持续释放,塔桩龙头彰显全球竞争力-2025年三季报点评

核心观点与关键数据

大金重工2025年前三季度业绩表现强劲，营收45.95亿元同比增长99.2%，归母净利润8.87亿元同比增长214.6%。25Q3单季营收17.54亿元同比增长84.6%，归母净利润3.41亿元同比增长215.1%，毛利率显著提升至35.9%。主要得益于出口海工占比提升、交付结构优化（如NSC-A项目和InchCape项目超大单桩订单）以及规模效应显现。

欧洲海风市场优势

公司凭借领先工艺和质量控制体系，在欧洲海风基础装备市场占据领先地位，单桩供应量超200套，2025年上半年市场份额从18.5%增长至29.1%。未来随着英国AR7拍卖、荷兰海风协会合作、日本投标进展等，海外订单有望加速落地。

海工装备运输船突破

公司首条超大型甲板运输船KINGONE号已下水，预计2026年初首航，第三艘甲板运输船已举行铺底仪式，实现“一船开工、一船铺底、一船下水”的突破。同时获得韩国和挪威船东的外部甲板驳船及半潜式驳船订单，进一步支撑业绩增长。

投资评级与业绩预测

维持“买入”评级，上调公司2025-2027年归母净利润预期至10.7/14.1/17.3亿元，同比增长126%/32%/23%。当前股价对应PE为28/21/17倍。主要驱动因素包括欧洲海风需求高峰、产能匹配优化、自有船只运输降本增效等。

风险提示

需关注海风需求不及预期、市场竞争加剧、客户拓展节奏不及预期等风险。