业绩表现优秀，深度布局人形机器人零部件

绿的谐波(688017.SH) 机械设备｜自动化设备 业绩表现优秀，深度布局人形机器人零部件 2025年11月18日评级增 持评级变动首次 投资要点： 事件：公司近期发布2025年三季报。2025年Q1-Q3，公司实现总营收4.07亿元，同比增长47.36%；归母净利润0.94亿元，同比增长59.21%；扣非归母净利润0.76亿元，同比增长44.21%。25年Q3单季度，公司实现总营收1.55亿元，同比增长49.92%，环比增长1.21%；归母净利润0.40亿元，同比增长81.19%，环比增长21.36%。业绩表现良好。 Q3盈利能力提升明显。公司2025年前三季度销售毛利率和销售净利率分别为36.60%、23.35%，同比-2.93pp、+1.64pp，期间费用率合计17.14%，同比-4.26pp，内部费用管控优秀。其中2025年Q3利润率表现优异，带动全年数据，销售毛利率和销售净利率分别为39.56%、25.67%，远超同期与前两季度数据。 深耕谐波减速器环节，技术积累深厚。精密传动装置是包括机器人在内的高端装备核心元器件，代表了精密传动技术、机器人核心部件的顶尖水平，随着国内工业机器人和数控机床等高端装备制造业的不断发展，未来前景广阔。在工业机器人领域，受益于新能源汽车产能扩张、消费电子行业复苏及半导体设备国产化进程加速的市场机遇。2025年6月中国工业机器人单月产量达7.48万台，同比增长37.9%，1-6月累计产量36.93万台，增速35.6%，行业市场持续回暖，精密谐波减速器等核心产品在各个应用场景的渗透率不断提升。同时在具身智能机器人领域，部分头部厂商已进入小批量试生产阶段。公司在谐波减速器领域深耕多年，发展完善了新一代谐波啮合“P齿形”设计理论体系、新一代三次谐波技术、机电耦合技术、轴承优化、独特材料改性技术、齿廓修形优化技术、协同高效润滑技术及超精密制造加工工艺等核心技术，后续有望充分受益于人形机器人产业化带来的需求增量。 贺 剑虹分 析师执业证书编号:S0530524100001hejianhong@hnchasing.com 相关报告 积极布局行星滚柱丝杠，持续推进产能建设。公司有序推进募投项目“新一代精密传动装置智能制造项目”的建设工作。该项目重点围绕精密谐波减速器及行星滚柱丝杠进行产能扩张。公司在研发领域有行星滚柱丝杠结构设计及制造工艺开发和行星滚柱丝杠自润滑表面处理 技术等丝杠相关技术，目前均处于小试阶段。 投资建议：公司专注于精密传动装置研发、设计、生产和销售的高新技术企业，技术积累深厚，产品包括谐波减速器、行星滚柱丝杠及精密零部件、机电一体化产品、精密微型液压执行器、智能自动化装备等。公司产品广泛应用于智能机器人、数控机床、汽车、医疗器械、半导体生产设备、新能源装备等高端制造领域。根据公司三季报情况，我们预计2025-2027年公司营收为5.57亿元、7.56亿元、9.96亿元，实现归母净利润1.09亿元、1.45亿元、1.86亿元，对应EPS分别为0.60元、0.79元、1.01元，对应2025年11月18日股价，2025-2027年PE分别为244.91、184.17、144.20，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；研发进度不及预期；地缘政治风险；人 形机器人产业化不及预期； 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R4，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准 的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R4级（含R4级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438