行内第三季度报告业绩；预计2025年第四季度收入和利润率将回升

iQiyi 3Q25 财报显示，总收入同比下降 8% 至 66.8 亿元人民币，符合市场预期；非 GAAP 净亏损 1.48 亿元，较 3Q24 的 4.8 亿元净利润下降，主要受内容投资和经营去杠杆影响，符合市场预期。

展望 4Q25，预计总收入同比和环比分别增长 2% 和 1%，主要受会员业务恢复（得益于优质内容储备和政策支持）以及微型剧和海外业务贡献提升。非 GAAP 营业利润预测下调至 2.55 亿、16.1 亿和 18.9 亿元人民币（此前为 2.67 亿、16.3 亿和 19.1 亿元），主要反映内容生态投资。目标价下调至 2.65 美元，基于 2026 年非 GAAP EPS 18 倍估值（此前为 2.70 美元），维持“买入”评级。

会员业务方面，3Q25 收入同比下降 4% 但环比增长 3% 至 42.1 亿元，主要得益于《欢乐颂》等热门剧集表现强劲；在线广告收入同比下降 7% 和 3% 至 12.4 亿元，主要受效果广告收入下降影响；内容分发收入同比下降 21% 至 6.45 亿元，其中电影分发收入增长被剧集分发收入下降抵消。预计 4Q25 会员收入同比恢复 3%，受《沉香如屑》《唐朝诡事录3》等剧集支持。

海外市场方面，3Q25 会员收入同比增长超 40%，巴西、墨西哥和印尼市场翻倍增长；微型剧库超 2 万部，一半免费，并推出微动画；AI 应用持续提升内容生产和用户体验，推出 AI 助手助力视频搜索和推荐。

利润率方面，3Q25 非 GAAP OPM 下降 5 个百分点至 -0.3%，主要受内容投资和去杠杆影响，预计 4Q25 和 2026 年将恢复，得益于会员业务回暖；管理层称国家广电总局支持政策开始发挥作用，提升内容审核效率并支持内容格式创新。