核心观点与关键数据
上半财年业绩增长强劲：2026上半财年公司收入24.97亿元，同比增长26.2%；毛利率提升2.5个点至34.6%；营业利润、净利润分别同比增长48.7%、47.7%至6.78、5.02亿元，半年ROE达到15.5%。国内销售额23.5亿元，同比增长39.2%；海外销售额1.5亿元，同比下降48%。汽车行业仍是最大下游市场，销售金额10.3亿元，同比增长51.6%，环比下滑10.3%；3C行业有所恢复，销售额同比增长约29.7%，环比增长约28.3%；气动/液压行业需求相对平稳，销售额同比上涨约4.0%，下半财年环比下滑约6.7%。
AI液冷接头订单成为后续业绩增长驱动力：上半财年公司AI液冷表现突出，销售金额约1.2亿，占国内销售金额5.2%。直通型液冷接头占总市场需求量的80%，使用公司主力产品自动车床加工具有明显优势。目前液冷接头产品加工工艺基本确定，行业已进入批量采购设备阶段。2025年1-9月，公司已与数十家客户签订设备订单，占国内订单金额约5%。该行业在2026财年下半年，并且有望在2027财年成为公司业绩增长的主要驱动力之一。
人形机器人产品静待市场规模化需求：公司多款设备可用于加工人形机器人关键部位的核心零部件，如行星滚柱丝杆、谐波减速器、行星减速器等。目前人形机器人行业仍处于探索研发阶段，公司静待市场规模化需求。
研究结论与投资建议：预计公司2026-2028财年收入分别为53.5、54.2、56.1亿元，净利润分别为10.6、10.96和11.1亿元，同比增长36%、3%、2%，给予“买入”评级。
风险提示：汽车行业需求下降超预期、液冷需求未如期释放、原材料成本大幅上升。
主要财务指标预测
| 会计年度 | 营业总收入（千元） | 同比增长 | 归母净利润（千元） | 同比增长 | 毛利率 | ROE | 每股收益（元） | 市盈率 |
|---------|-------------------|---------|-------------------|---------|-------|-----|----------------|-------|
| 2025A | 4,261,557 | 37% | 782,417 | 63% | 33% | 25% | 2.08 | 14.53 |
| 2026E | 5,351,271 | 26% | 1,060,520 | 36% | 34% | 31% | 2.86 | 10.72 |
| 2027E | 5,422,169 | 1% | 1,096,077 | 3% | 35% | 27% | 2.96 | 10.37 |
| 2028E | 5,613,738 | 4% | 1,113,533 | 2% | 34% | 24% | 3.01 | 10.21 |
估值比率
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|------------|------|------|------|------|
| 现金净增加额（千元） | -287,943 | 153,147 | 992,438 | 558,250 |
| P/E | 14.53 | 10.72 | 10.37 | 10.21 |
| P/B | 3.63 | 3.31 | 2.79 | 2.40 |
