2025年三季报点评AIDC业务持续增长，储能、充电桩逐步修复

盛弘股份（300693.SZ）其他电源设备Ⅱ 证券研究报告/公司点评报告 2025年11月18日 评级：买入（维持） 分析师：曾彪执业证书编号：S0740522020001Email：zengbiao@zts.com.cn分析师：吴鹏执业证书编号：S0740522040004Email：wupeng@zts.com.cn分析师：郭琳执业证书编号：S0740525080002Email：guolin@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2025年三季报，2025前三季度实现营收22.16亿，同比+5.8%，归母净利润2.77亿，同比+2.2%，毛利率39.9%，同比+0.3pct；25Q3实现营收8.54亿，同比+28.5%，环比+12.7%，归母净利润1.19亿，同比+33.1%，环比+39.2%，毛利率41.4%，同比+1.8pct，环比+2.9pct。 总股本(百万股)312.80流通股本(百万股)268.85市价(元)43.36市值(百万元)13,562.83流通市值(百万元)11,657.47 点评：公司Q3业绩同环比实现30%+增长，业绩拐点逐步显现，我们判断主要系1）高毛利的电能质量业务受AIDC景气提升影响实现快速增长；2）充电桩业务上半年海外拓展进度不及预期，H2起海外市场逐步放量；3）储能业务受直接+间接出口提升驱动，收入规模及盈利水平在H2逐步修复。 25年6月成立AIDC事业部，开拓AIDC供电领域的新方向。从产品端看，公司在已有电能质量如APF、SVG等产品的基础上，顺应智算中心机柜功率快速提升、对供电系统提出更高要求的趋势，聚焦HVDC、SST等核心电源产品布局，后续产品落地有望打开新增长极。从市场拓展看，在国内，公司加强与各地数据中心建设企业、互联网科技公司合作，扩大产品与解决方案的市场覆盖范围；在海外，凭借公司在电力电子设备领域积累的口碑与品牌影响力，逐步渗透欧美、亚太等重点区域市场，与供应商集成商等达成深度合作，提升公司在全球AIDC市场的影响。 储能/充电桩业务逐步修复，出海贡献增量。储能业务方面，公司加快海外市场布局，通过直接出口以及跟随头部集成商出海等方式打开海外市场，以及国内业务修复，有望迎来量利修复。充电桩业务方面，公司在9月发布新一代2.5MW超充解决方案，全面覆盖电动重卡、矿卡、轻卡乃至乘用车，助力提升公司在重卡领域份额；同时，公司积极开拓海外，9月与美国本土公司SMTC签署战略合作协议，正式启动美国本土化制造，推动公司进一步扎根美国市场，推动海外业务高速成长。 相关报告 1、《电能质量业务量利齐升，后续看AIDC贡 献 增 量+储 能 修 复 》2025-09-14 2、《24年业绩增长稳健，AIDC产品有望受益算力高景气》2025-04-10 盈利预测与投资评级：未来看，传统业务储能及充电桩业务有望恢复高增速，且储能业务基于产品及市场结构优化盈利能力预期提升；同时AIDC业务APF等产品将持续实现高增，以及HVDC/SST等AIDC电源产品落地节奏有望加快，有望打开成长新曲线。考虑上半年公司储能及充电桩业务受不同因素影响有所放缓，我们下修公司25年业绩，预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为4.5/6.5/8.1亿元（前预测值分别为5.0/6.5/8.1亿元），同比+6%/+43%/+25%，当前股价对应PE分别为30/21/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料价格波动；海外拓展不及预期等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。