重大资产重组落地,产业链优势强化-事件点评

国信证券发布研报，维持电投能源（002128.SZ）“优于大市”评级。公司重大资产重组落地，收购白音华煤电100%股权，有利于解决同业竞争问题，提高产能，增厚业绩。重组后，预计将增厚公司营收约38%、归母净利润约27%、资产总额约46%。

白音华煤电资产优质，2025年1-9月合并归母净利润约为14亿元，预计本次收购PE为5.5~6，同期上市公司PE约11。标的公司业务包括煤炭、电解铝及电力产品，其中电解铝业务营收占比67%，毛利占比56.5%。露天矿长协煤占比高，盈利稳健；铝电业务技术先进、能效领先，成本有下降空间；坑口发电分公司和赤峰新城热电分公司分别实现煤炭就地转化和重点保供，盈利稳健。

业绩补偿协议保护上市公司利益，采矿权和铝电资产均做出业绩承诺。考虑公司新能源发电、铝业务成长性较好，长协煤占比高，煤炭业务稳健，重大资产重组强化煤电铝产业链优势，维持盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为56/58/60亿元。风险提示包括经济放缓导致煤炭需求下降、新能源快速发展替代煤电需求、安全生产事故影响、公司产能释放不及预期、公司分红率不及预期。