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重大资产重组落地，产业链优势强化

2025-11-18 国信证券 Mascower

国信证券发布研报，维持电投能源（002128.SZ）“优于大市”评级。公司重大资产重组落地，购买白音华煤电100%股权，解决同业竞争问题，提高产能，增厚业绩。重组后，预计将增厚公司营收约38%、归母净利润约27%、资产总额约46%。白音华煤电资产优质，2025年1-9月合并归母净利润约为14亿元，预计收购PE为5.5~6。标的公司业务包括煤炭、电解铝及电力产品，其中电解铝业务营收占比67%，毛利占比56.5%。露天矿长协煤占比高，盈利稳健；铝电业务技术先进、能效领先，成本有下降空间；坑口发电分公司和赤峰新城热电分公司业务稳定。业绩补偿协议保护上市公司利益。维持盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为56/58/60亿元。风险提示包括经济放缓导致煤炭需求下降、新能源快速发展替代煤电需求、安全生产事故影响、公司产能释放不及预期、公司分红率不及预期。

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