本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 10月18日证监会正式发布《关于修订<上市公司重大资产重组管理办法>的决定》，新规简化重组上市认定、允许符合条件的资产在创业板重组上市、恢复重组上市配套融资，优化监管措施，并自发布之日起开始施行。 一、 二、分析与判断  重组上市放宽预期兑现，完善“全链条”监管保障政策实施 正式稿核心内容与6月20日征求意见稿保持一致，四个月时间内重组上市放宽预期兑现，改革力度值得重视。监管层强调了对“炒壳”和“忽悠式重组”的监管力度，提出完善“全链条”监管机制，并强调加强业绩承诺监管。前端有资产质量、主业协同以及产业政策等作为基本门槛，事中事后关注交易行为、业绩承诺等。在目前注册制稳步推行背景下，“三高”、“炒壳”等问题不必过于担忧。  允许创业板重组上市，有望活跃重组上市交易 新规允许创业板重组上市，条件是符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产，预计将会引导更多优质资产注入，活跃并购重组交易。2015年完成的借壳上市交易数量有45件，交易金额4600亿元，而2016年快速下降至27件，交易额缩减至2000亿元，同比下滑55%，2017年7件、2018年3件，交易额均为800亿元。今年截止至10月18日，借壳上市交易完成6件，交易额约400亿元规模处于近年来的较低水平。  券商投行将承担中介桥梁，财务顾问收入有望提振 截止至10月18日，券商行业投行财务顾问的增发承销规模为4293亿元，与2018年全年的4302亿元基本持平，较2017年5341亿元仍有20%多的差距，新规落地后有望逐步推动配套融资规模增长。2019年投行财务顾问增发承销规模领先的券商是中金、华泰、东方花旗、中信和中建投。上半年投行总承销收入领先的是中信、海通和中建投，头部券商投行的盈利优势较为明显，预计将明显受益于改革红利。 二、 三、投资建议 预计随着资本市场深化改革举措持续落地，将活跃资本市场投融资交易，业务规模优势明显的头部券商有望集中受益，推荐综合实力领先、投行业务竞争力突出的中信证券、华泰证券、海通证券和招商证券。 三、 四、风险提示：新规落地实施效果不及预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 10月18日 18A 19E 20E 18A 19E 20E 600030 中信证券 22.00 0.77 1.05 1.24 1.74 1.69 1.61 推荐 601688 华泰证券 18.23 0.61 0.93 1.03 1.45 1.40 1.32 推荐 600837 海通证券 14.32 0.45 0.71 0.86 1.40 1.33 1.25 推荐 600999 招商证券 16.62 0.66 1.10 1.30 1.69 1.56 1.44 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 -3%12%26%41%55%18-1019-0119-0419-0719-10非银行金融沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：郭其伟 执业证号： S0100519090001 电话： 0755-22662075 邮箱： guoqiwei@mszq.com 研究助理：陈煜 执业证号： S0100117100051 电话： 010-85127528 邮箱： chenyu_yjy@mszq.com 研究助理：牛竞崑 执业证号： S0100117100050 电话： 010-85127528 邮箱： niujingkun@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 【民生金融】社融超预期，银行盈利有望改善-点评9月金融和社融数据 2. 【民生金融】拨备覆盖率或有上限，部分银行可释放利润-点评《金融企业财务规则（征求意见稿）》 3.【民生金融】深化改革全面部署，证券业迎来发展新阶段—对外开放举措及改革工作座谈会点评 [Table_Title] 非银行金融 行业研究/点评报告 重组上市新规正式落地，券商有望持续受益 —上市公司重大资产重组管理办法修订点评 非银行金融 2019年10月21日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 非银行金融 [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 郭其伟，民生证券首席金融行业分析师。中山大学硕士，曾任职于中国建设银行、华泰证券。2019年加入民生证券，负责银行、非银行业方向的研究。 陈煜，中国社科院商法学博士，金融学博士后。两年证券行业政策研究经验。2017年加入民生证券。 牛竞崑，四川大学金融学学士，美国亚利桑那州立大学金融硕士，2017年9月加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐 分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间 中性 分析师预测未来股价涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来股价跌幅5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来行业指数涨幅5%以上 中性 分析师预测未来行业指数涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来行业指数跌幅5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元； 200122 深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元； 518001 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 非银行金融 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。