上市公司重大资产重组信披新规点评：简化信披要求促重组效率提升，投行业务迎利好

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 11月16日证监会修订发布《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组（2018年修订）》，明确交易将聚焦核心要素披露，简化重组预案的信息披露要求。 一、 二、分析与判断  简化重大资产重组信披要求，旨在促进重组交易效率提升 本次新规简化上市公司重大资产重组的信披要求，将显著提高重组交易效率：1）不再要求披露交易对方业务发展状况、主要财务指标和下属企业名目。简化或暂缓披露海外并购、招拍挂等信息。2）允许中介机构结合尽职调查的实际进展披露核查意见。3）在已明确交易标的前提下，不再强制要求披露标的预估值或拟定价。4）不再要求披露权属瑕疵、立项环保等报批事项，本次交易对公司同业竞争、关联交易的预计影响，相关主体买卖股票自查情况。5）简化披露募资配套资金比例、发行和用途信息。  并购交易数量规模持续下滑，简化信披举措将改变下滑趋势 2016年以来逐步进入上市公司并购高峰的业绩承诺期，业绩不达标、商誉减值等问题突出。对此一系列规范陆续出台，2016年5月证监会严控跨界并购，9月加强重组上市规范，2017年9月修订26号文件，强化了重组预案的信息披露要求。受此影响，2017年上市公司重大重组交易数量下滑20%。至11月15日，2018年完成数量仅为129起，较2017年下滑了45%，交易金额5726亿元，下降了37%。新举措将改善交易下滑趋势，提振并购重组交易数量和规模、盘活存量资产。  中介机构核查弹性增加，财务顾问业务优势券商有望持续受益 受交易活跃下降影响，上半年上市券商财务顾问收入下滑11%，前三季度上市券商投行业务收入下滑29%。预计新规落地，中介机构参与积极性增加，财务顾问业务量有望持续受益。截止至11月15日，中建投、中信、华泰的财务顾问增发承销数量收入前三，CR5为40%，募资规模前三位华泰、中信、海通，CR5为55%，集中度明显，大型券商的业务规模优势明显。 二、 三、投资建议 简化举措将提升重组交易活跃度，具有财务顾问业务优势的大型券商有望持续受益。重点推荐投行业务实力领先的中信证券和华泰证券，预计2018-2019年EPS1.05、1.17和1.03、1.14，PB1.38、1.31和1.37、1.30，维持推荐评级。 三、 四、风险提示：1、项目过会率不及预期；2、募资规模不及预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 11月16日 17A 18E 19E 17A 18E 19E 600030 中信证券 17.58 0.94 1.05 1.17 1.42 1.38 1.31 推荐 601688 华泰证券 17.57 1.29 1.03 1.14 1.44 1.37 1.30 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 -30%-21%-12%-2%7%17-1118-0218-0518-0818-11非银行金融沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：周晓萍 执业证号： S0100517110002 电话： 010-85127528 邮箱： zhouxiaoping@mszq.com 研究助理：陈煜 执业证号： S0100117100051 电话： 010-85127528 邮箱： chenyu_yjy@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生非银周报20181112：政策托底持续加码，估值修复可期 2.行业事件点评:再融资时间间隔缩短，助力上市公司流动性补充 [Table_Title] 非银行金融 行业研究/点评报告 简化信披要求促重组效率提升，投行业务迎利好 —上市公司重大资产重组信披新规点评 点评报告/非银行金融 2018年11月19日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 点评报告/非银行金融 [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 周晓萍，中级经济师，西安交通大学经济学硕士，曾任职于经济研究机构、大型国企战略与发展部，负责宏观经济及行业研究。2015年加入民生证券。 陈煜，中国社科院商法学博士，金融学博士后。两年证券行业政策研究经验。2017年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐 分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间 中性 分析师预测未来股价涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来股价跌幅5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来行业指数涨幅5%以上 中性 分析师预测未来行业指数涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来行业指数跌幅5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元； 200122 深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元； 518001 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 点评报告/非银行金融 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。