存储设备：自主可控+景气周期共振，重视存储设备大级别行情

核心观点

• 全球存储进入超级周期，供需剪刀差有望进一步扩大。
• AI驱动DRAM/NAND需求大幅提升，25H1原厂减产去库，转向高端产品，挤压旧制程产能。
• 中国大陆存储扩产空间超十倍，自主可控逻辑叠加全球周期共振。
• A股存储设备存在低估，设备、晶圆厂、模组作为存储产业链三大核心环节，均将受益全球存储超级周期。

关键数据

• 2025Q2全球DRAM市场规模为321亿美元，同环比分别+37%/+20%。
• 2025Q1全球NAND市场规模为130亿美元，同环比分别-14%/-25%。
• 截至2025/11/10，DDR4/DDR5价格较年初涨幅+901%/+372%。
• 预计2025年将新增DRAM/NAND需求量为9EB/200EB，2026年保守翻倍至18EB/400EB。
• 2026年全球DRAM/NAND产能为43EB/1035EB，分别同比+17%/+12%。
• 长江存储Xtacking4.0架构创新带来更高IO速率，密度提升48%。
• 长鑫存储LPDDR5X产品在容量、速率上都有显著提升，最高速率达到10667Mbps。

研究结论

• 存储设备/晶圆厂/模组表现出色，领涨海外科技资产。
• 存储设备享受估值溢价，市值显著领先模组环节。
• A股存储设备低于海外存储设备、国内模组涨幅，存在一定低估。
• 投资建议：全面看多A股半导体设备，重点推荐拓荆科技、京仪装备、中微公司等。
• 风险提示：晶圆厂资本开支不及预期、海外制裁加剧风险、行业竞争加剧风险、技术迭代不及预期等。