10月行业月报：SoraApp上线，关注AI视频+社交生态潜力

——10月行业月报 2025年11月17日 核心观点 ⚫影 视 ：影 视 供 给 稳 定，大 盘同 比回 落据 灯 塔 专 业 版 ，2025年10月 全 国 电影 票 房26.12亿 元 （ 含 服 务 费 ） ， 同 比下 降27.94%， 环 比 下 降1.88%。影片 具 体 表 现 方 面 ，影 片 具 体 表 现 方 面 ，《 志 愿 军 ：浴 血 和 平 》单 月 票 房 达5.25亿 ， 月 票 房 占 比 达22.4%， 为 当 月 票 房 冠 军 。 推荐维持评级 分析师 ⚫游 戏 ：高 基 数 影 响 ，市 场 同 比 小 幅 下 降2025年9月 ，国 内 游 戏 市 场 实 际 销售 收 入296.79亿 元 ， 同 比 下 降2.13%； 自 研 游 戏 海 外 市 场 收 入16.21亿 美元 ， 同 比 下 降4.82%。细 分 市 场 中 ， 移 动 游 戏 收 入214.88亿 元 ， 同 比 下 降2.31%；客 户 端 游 戏 表 现 突 出 ，收 入70.09亿 元 ，同 比 增 长25.49%。腾 讯《 王者 荣 耀 》《 三 角 洲 行 动 》《 和 平 精 英 》《 金 铲 铲 之 战 》包 揽 中 国iOS收 入 榜 前四 。共32家 中 国 厂 商 进 入 全 球 发 行 商 收 入 百 强 ，合 计 收 入19.5亿 美 元 ，占 全球TOP100发 行 商 收 入 的36.1%，前 三 分 别 为 腾 讯 、 点 点 互 动 与 网 易 。 岳铮：010-8092-7630：yuezheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006 祁天睿：010-8092-7603：qitianrui_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080003 ⚫营 销：大 盘稳 中 向 好，细 分 品 类 趋 势 分 化据CTR媒 介 智 讯 数 据 ：2025年1-9月 广 告 市 场 整 体 花 费 同 比 上 涨3.5%，9月 单 月 广 告 花 费 同 比 上 涨12.7%，环 比 上 涨0.7%。从 行 业 大 类 的 广 告 花 费 变 化 看 ，2025年1-9月 ， 邮 电 通 讯 、个 人 用 品 、 娱 乐 及 休 闲 、IT产 品 及 办 公 自 助 化 服 务 行 业 增 投 ， 刊 例 花 费同 比分 别 上 涨78.9%、42.1%、38.9%和22.2%；而 药 品 、酒 精 类 饮 品 及 化 妆 品/浴室 用 品 则 呈 现 不 同 程 度 的 下 滑 ，分 别 为-17.4%，-12.7%和-4.8%。其 他 行 业 刊例 则 出 现 小 幅 度 波 动 。 ⚫AI：大 模 型 迭 代 加 速 ，推 动 技 术 实 用 化 与 生 态 构 建海 外 方 面 ，OpenAI与谷 歌 等 厂 商 持 续 推 进 多 模 态 与 安 全 应 用 落 地 。OpenAI于10月 发 布Sora 2、Sora App及 浏 览 器 智 能 体ChatGPT Atlas， 谷 歌 推 出Veo 3.1并 集 成 至Gemini生 态 ， 体 现 出 生 成 式AI在 视 频 生 成 、 智 能 体 工 具 与 安 全 增 强 方 面 的系 统 化 发 展 。国 内 方 面 ，DeepSeek推 出DeepSeek-OCR仓 库 ，聚 焦 视 觉-文本 压 缩 ， 反 映 模 型 轻 量 化 与 多 模 态 融 合 趋 势 。我 们 认 为，AI产 业 正 从 模 型 能力 竞 争 转 向 生 态 构 建 与 场 景 渗 透 。视 频 生 成 、代 码 辅 助 、浏 览 器 智 能 体 等 方 向持 续 迭 代 ， 推 动AI由 单 点 工 具 演 进 为 系 统 级 服 务 。 随 着 多 模 态 能 力 提 升 与 应用 门 槛 降 低 ，AI有 望 在 教 育 、创 意 、开 发 、安 全 等 领 域 加 速 落 地 ，带 动 行 业 效率 与 模 式 创 新 。 资料来源：中国银河证券研究院资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 相关研究 【银河传媒互联网】2025年年度中期策略_港股重估加速，AI应用突围【银河传媒互联网】9月行业月报_暑期档收官同比微增，游戏行业高景气度【银河传媒互联网】8月行业月报_暑期档下半程回暖，持续看好AI应用催化【银河传媒互联网】7月行业月报_积极关注暑期档，持续看好游戏板块 ⚫投 资 建 议 ：随 着 底 层 大 模 型 能 力 的 不 断 迭 代 ，当 前AI应 用 已 经 初 步 具 备 了 发展 的 技 术 基 础 。AI在 各 个 行 业 试 水 的 不 断 展 开 ，AI应 用 落 地 将 对 多 数 行 业 产生 变 革 性 的 影 响 。建 议 关 注 ：腾 讯 控 股 、阿 里 巴 巴 、快 手-W、值 得 买、昆 仑 万维等。此 外 ，游 戏 市 场年 内持 续 保 持 较 高 景 气 度 ，多 家 公 司 新 品 周 期 陆 续 开 启 ，看 好 主 要 公 司 后 续 的 业 绩 表 现 ，建 议 关 注 ：哔 哩 哔 哩-W、巨 人 网 络 、吉 比 特 、完 美 世 界 、 三 七 互 娱 等。 ⚫风 险 提 示 ：AI技 术 发 展 进 度 不 及 预 期 风 险 ；内 容 监 管 风 险 ；行 业 竞 争 的 风 险 、相 关 技 术 应 用 不 及 预 期 的 风 险 。 目录Catalog 一、市场行情回顾...............................................................................................................................3 （一）市场动态月监测..........................................................................................................................3（二）行业估值水平..............................................................................................................................4 （一）影视行业：影视供给稳定，大盘同比回落.........................................................................................6（二）游戏行业：高基数影响，市场同比小幅下降...................................................................................13（三）营销行业：大盘稳中有进，细分渠道波动调整................................................................................20 一、市场行情回顾 （一）市场动态月监测 2025年10月 传 媒 行 业 指 数 下 跌6.04%，报 收821.82，同 期 沪 深300指 数 无 涨 跌 ，报 收4,640.67；创 业 板 指 下 跌1.56%，报 收3,187.53；上 证 综 指 上 涨1.85%，报 收3,954.79；深 证 成 指 下 跌1.10%，报 收13,378.21。 从 各 个 一 级 行 业 来 看 ，10月 传 媒 板 块 下 跌6.04%， 在31个SW一 级 子 行 业 中 涨 跌 幅 排 名 靠后 。分 子 行 业 来 看 ，本 月 传 媒 行 业 子 行 业 表 现 分 化 ：出 版 板 块 上 涨1.77%，电 视 广 播 板 块 下 跌0.47%，广 告 营 销 板 块 下 跌0.84%， 数 字 媒 体 板 块 下 跌3.20%， 影 视 院 线 板 块 下 跌5.77%， 游 戏 板 块 下 跌11.46%。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 （二）行业估值水平 行 业 估 值 水 平 方 面 ：截 至10月31日 ，传 媒 行 业 滚 动 市 盈 率 为27.61倍（TTM整 体 法 ，剔 除负 值 ），全 部A股 为16.77倍 ，分 别 较2013年 以 来 的 历 史 均 值 低18.15%和 高11.03%。行 业 估值 溢 价 率 方 面 ，目 前 传 媒 股 的 估 值 溢 价 率 较 历 史 平 均 水 平 低60.59个 百 分 点（ 当 前 值 为64.71%，历史 均 值 为125.30%） 。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 二、重点子行业数据跟踪 （一）影视行业：影视供给稳定，大盘同比回落 1.本 月 电 影 大 盘 数 据 回 顾 据 灯 塔 专 业 版 ，2025年10月 全 国 电 影 票 房26.12亿 元（ 含 服 务 费 ），同 比 下 降27.94%，环比 下 降1.88%。影 片 具 体 表 现 方 面 ，《 志 愿 军 ：浴 血 和 平 》单 月 票 房 达5.25亿 ，月 票 房 占 比 达22.4%，为 当 月 票 房 冠 军 。 资料来源：灯塔专业版，中国银河证券研究院 资料来源：灯塔专业版，中国银河证券研究院 需 求 端 ，10月 单 月 需 求 端 数 据 整 体 呈 现 下 降 的 趋 势 ：据 灯 塔 专 业 版 数 据 ，10月 放 映 场 次1180.1万 场 ， 同 比 下 降3.17%， 环 比 上 升5.79%； 上 座 率5.00%， 同 比 下 降18.03%， 环 比 下 降5.66%；观 影 人 次0.71亿 ， 同 比 下 降21.11%， 环 比 下 降1.39%。 资料来源：灯塔专业版，中国银河证券研究院 资料来源：灯塔专业版，中国银河证券研究院 资料来源：灯塔专业版，中国银河证券研究院 供 给 端 ，影 片 数 量 同升 环 减：据 灯 塔 专 业 版 数 据 ，10月 上 映 影 片 数41部 ，影 片 数 同 比上 升42%，环 比 下 降21.15%。 截 至2025年11月7日 ， 预 计11月 共 将 上 映45部 新 片 。 放 映 端 ， 万 达 稳 居 龙 头 ， 格 局 稳 定 ， 头 部 效 应 显 著 。据 灯 塔 专 业 版 ， 横 琴 万 达 、 中 影 电 影 、 中影 南 方 分 居 院 线 分 账 票 房 前 三 ；万 达 、横 店 、星 铁 分 居 影 投 分 账 票 房 前 三 ，其 中 万 达 以3.92亿 元 的分 账 票 房 较 大 幅 度 领 先 。 2.网 剧指 数 同环双 增，电 视 剧指 数同升环降 网 络 剧 ：2025年10月Top1网 络 剧 艺 恩 月 播 映 指 数Top1为82.4， 同 比下 降0.48%， 环 比下 降0.96%。2025年10月25日 上 线的《天 地 剑 心》播 映 指 数82.1、播 放 市 占 率3.8%，9月26日上线的 《许 我 耀 眼》 艺 恩 播 映 指 数为81.2、 播 放 市 占 率17.5%，2025年10月20日 上线的 《暗 河传》播 映 指 数 为82.4， 播 放 市 占 率5.7%， 三 者 为10月网 剧播 放 量 指 数前 三 。 在10月播 映指 数Top10中 ，腾 讯、爱 奇 艺、优 酷、 芒 果tv分 别 占