农林牧渔行业报告（2025.11.9-2025.11.16）：四季度供应压力仍大，关注产能去化情况

发布时间：2025-11-18 农林牧渔行业报告（2025.11.9-2025.11.16） 行业投资评级 强于大市|维持 四季度供应压力仍大，关注产能去化情况 ⚫行情回顾：逆势上行 收盘点位3032.6852周最高3158.852周最低2367.56 上周沪深300指数、上证综指分别下跌1.08%、0.18%；而农林牧渔（申万）指数累计上涨2.70%，在申万31个一级行业中排名第8。从子板块看，农产品加工、动物疫苗等板块上涨幅度较大。 ⚫猪：价格弱势，产能去化有望加速 猪价延续小降走势。截至11月14日，全国生猪均价为11.56元/公斤，周内累计回落0.31元/公斤。分区域看，近期东北部分地区因降雪影响调运受阻，价格小幅上涨；而南方地区需求较弱、价格依旧承压。四季度供应压力并未从根本上缓解，预计猪价难有大幅波动。 供给压力仍大、产能去化有望加速。24年5月以来生猪产能增加，其对应着25年四季度及26年一季度供给继续增加，预计猪价压力仍大。但生猪行业“反内卷”持续加码，农业部、发改委、行业协会等多方多次召开会议，围绕“控产能、降体重、限二育”精准发力。当前距离产能调减目标设定的时间期限越来越近，政策执行力度、养殖企业压力等都将有所加大；同时行业已经进入全面亏损，且供给压力短期难以缓解，产能被动去化将有所增加；另外秋冬季节疾病扰动加剧。政策、行业周期性及季节性影响等多重因素影响下，预计生猪产能去化将有所加速，明年下半年猪价有望迎来新一轮上行趋势。 研究所 分析师:王琦SAC登记编号:S1340522100001Email:wangqi2022@cnpsec.com 各企业间成本差异仍大，建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势相对明显且确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。 近期研究报告 《猪价止涨回落，四季度供应压力仍大》-2025.11.04 ⚫白羽鸡：价格企稳，供需博弈焦灼 截至11月14日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.7元/羽，较上周持平，平均单羽盈利约0.8元；同时肉毛鸡价格3.55元/斤，亦与上周持平。近期苗价暂稳，供需博弈焦灼。年前补栏，支撑价格；但终端消费疲软，毛鸡价格疲软，苗价上行受限。 祖代更新量下降明显，关注后续变化。2025年前三季度，祖代雏鸡更新80.33万套，较2024年同期减少9.86万套，减幅19.01%，其中进口、国产品种同比均下降较多。国产品种仍处于市场开拓期，而商品代养殖场优先选择进口鸡苗，故而形成了较大的价差。但受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种，3-5月从法国引进哈伯德、AA祖代，紧俏品种供应有所恢复。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。 ⚫风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 目录 1行情回顾.................................................................................42养殖产业链追踪...........................................................................52.1生猪：价格低位，产能去化或加速.......................................................52.2白羽鸡：供需博弈，价格暂稳...........................................................73种植产业链追踪...........................................................................84风险提示.................................................................................9 图表目录 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至2025年11月14日）.............4图表2：申万一级行业涨跌幅（11.7-11.14）...............................................4图表3：农林牧渔板块各子行业表现（11.7-11.14）.........................................4图表4：生猪出栏均价（截至25年11月14日）............................................6图表5：仔猪均价（截至25年11月14日）................................................6图表6：自繁自养生猪利润（截至25年11月14日）........................................6图表7：外购仔猪养殖利润（截至25年11月14日）........................................6图表8：猪粮比（截至25年11月14日）..................................................6图表9：猪料比（截至25年11月14日）..................................................6图表10：农业农村部能繁母猪存栏情况（截至2025年9月）.................................7图表11：全国生猪定点屠宰企业屠宰量（截至2025年9月）.................................7图表12：山东烟台鸡苗出场价（截至25年11月14日）.....................................8图表13：山东烟台毛鸡收购价（截至25年11月14日）.....................................8图表14：鸡苗利润（截至25年11月14日）...............................................8图表15：毛鸡养殖利润（截至25年11月14日）...........................................8图表16：白糖价格（截至25年11月14日）...............................................9图表17：大豆到岸完税价格（截至25年11月14日）.......................................9图表18：棉花价格（截至25年11月14日）...............................................9图表19：玉米价格（截至25年11月14日）...............................................9 1行情回顾 上周市场调整，农业逆势上行。上周沪深300指数、上证综指分别下跌1.08%、0.18%。农业板块由于前期涨幅相对较低，抗风险能力较好。农林牧渔（申万）指数累计上涨2.70%，在申万31个一级行业中排名第8。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 从农业子板块看，农产品加工、动物疫苗等板块上涨幅度较大；而前期有所反弹的养殖业涨幅较小。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2养殖产业链追踪 2.1生猪：价格低位，产能去化或加速 ⚫价格方面：持续弱势 上周全国猪价延续小降走势。截至11月14日，全国生猪均价为11.56元/公斤，周内累计回落0.31元/公斤。分区域看，近期东北部分地区因降雪影响调运受阻，价格小幅上涨；而南方地区需求较弱、价格依旧承压。四季度供应压力并未从根本上缓解，预计猪价难有大幅波动。 ⚫盈利方面：亏损增加 截至11月14日当周，自繁自养生猪头均亏损115元，较上周多亏25元/头；外购仔猪头均亏损206元，较上周多亏30元/头。 ⚫存栏方面：产能去化 钢联农产品、涌益资讯公布10月能繁存栏环比分别0.11%（前值-0.33%）、-0.80%（前值-0.84%）。两者数据差异较大或与统计口径有关。随着猪价持续低位、官方严抓产能调减政策落实以及秋冬季节性影响等，预计后续产能去化将有所加速。 结论： 近期供给压力仍大、产能去化有望加速。24年5月以来生猪产能增加，其对应着25年四季度及26年一季度供给继续增加，预计猪价压力仍大。但生猪行业“反内卷”持续加码，农业部、发改委、行业协会等多方多次召开会议，围绕“控产能、降体重、限二育”精准发力。当前距离产能调减目标设定的时间期限越来越近，政策执行力度、养殖企业压力等都将有所加大；同时行业已经进入全面亏损，且供给压力短期难以缓解，产能被动去化将有所增加；另外秋冬季节疾病扰动加剧。政策、行业周期性及季节性影响等多重因素影响下，预计近期生猪产能去化将有所加速，明年下半年猪价有望迎来新一轮上行趋势。 各企业间成本差异仍大，建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势相对明显且确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2.2白羽鸡：供需博弈，价格暂稳 截至11月14日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.7元/羽，较上周持平，平均单羽盈利约0.8元；同时肉毛鸡价格3.55元/斤，亦与上周持平。近期苗价暂稳，供需博弈焦灼。年前补栏，支撑价格；但终端消费疲软，毛鸡价格疲软，苗价上行受限。 祖代更新量下降明显，关注后续变化。2025年前三季度，祖代雏鸡更新80.33万套，较2024年同期减少9.86万套，减幅19.01%，其中进口、国产品种同比均下降较多。国产品种仍处于市场开拓期，而商品代养殖场优先选择进口鸡苗，故 而形成了较大的价差。但受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种，3-5月从法国引进哈伯德、AA祖代，紧俏品种供应有所恢复。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 3种植产业链追踪 白糖：小幅反弹。截至25年11月14日，全国白糖现货均价为5660元/吨，较上周小涨47元/吨。 大豆：小幅上行。截至25年11月14日，巴西大豆到岸完税价为4123元/吨，较上周涨1.8%；美西大豆到岸完税价为4553元/吨，较上周涨2.9%。 棉花：连续小降。截至25年11月14日，棉花价格为14804元/吨，较上周跌0.41%。 玉米：小幅震荡。截至25年11月14日，全国玉米均价为2211元/吨，较上周涨12元/吨。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 4风险提示 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带