农林牧渔行业报告（2025.10.27-2025.11.2）：猪价止涨回落，四季度供应压力仍大

发布时间：2025-11-04 农林牧渔行业报告 （2025.10.27-2025.11.2） 行业投资评级 强于大市|维持 猪价止涨回落，四季度供应压力仍大 ⚫行情回顾：表现较好 收盘点位2981.852周最高3158.852周最低2367.56 农林牧渔（申万）指数累计上涨1.99%，在申万31个一级行业中，涨幅第六。从农业子板块看，其中粮油加工上涨最多；因龙头企业三季度业绩较好，生猪养殖板块反弹较多。 ⚫猪：价格止涨回落，四季度供应压力仍大 上周全国猪价先强后弱。上半周，猪价延续前期涨势，上涨至12.35元/公斤，为10月以来的阶段性高点。但后续因需求跟进不足，猪价回落。至10月31日，全国生猪均价为12.15元/公斤。前期肥标价差走扩、二育进场意愿较强，导致猪价上涨。但四季度供应压力并未从根本上缓解。随着北方集团企业加速出栏，及部分中小养殖场受气温骤降有提前抛售中猪，市场供应增加，导致猪价再度下行。 四季度供给压力仍大，“反内卷”多次加码，利好明年猪价。24年5月以来生猪产能增加，其对应着25年四季度及26年一季度供给继续增加，预计猪价压力仍大。但生猪行业“反内卷”持续加码，农业部、发改委、行业协会等多方多次召开会议，围绕“控产能、降体重、限二育”精准发力。随着政策执行力度的进一步加大，叠加近期猪价低位、加剧亏损，预计近期产能去化将有所加速，明年下半年猪价有望迎来新一轮上行趋势。 研究所 分析师:王琦SAC登记编号:S1340522100001Email:wangqi2022@cnpsec.com 各企业间成本差异仍大，建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势相对明显且确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。 近期研究报告 《 猪 价 不 具 备 大 幅 上 涨 基 础 》-2025.10.28 ⚫白羽鸡：价格企稳，终端需求弱 截至10月31日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.7元/羽，较上周上涨0.2元/羽，平均单羽盈利约0.8元；同时肉毛鸡价格3.55元/斤，较上周上涨5.34%。年前两批鸡补栏开启，支撑苗价上涨。但毛鸡价格疲软，养殖场面临高苗价、低毛鸡价格的双重压力。 祖代更新量下降明显，关注后续变化。2025年前三季度，祖代雏鸡更新80.33万套，较2024年同期减少9.86万套，减幅19.01%，其中进口、国产品种同比均下降较多。国产品种仍处于市场开拓期，而商品代养殖场优先选择进口鸡苗，故而形成了较大的价差。但受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种，3-5月从法国引进哈伯德、AA祖代，紧俏品种供应有所恢复。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。 ⚫风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 目录 1行情回顾.................................................................................42养殖产业链追踪...........................................................................52.1生猪：价格不具备大幅反弹基础.........................................................52.2白羽鸡：年前补栏推动苗价上行.........................................................73种植产业链追踪...........................................................................84风险提示.................................................................................9 图表目录 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至2025年10月31日）.............4图表2：申万一级行业涨跌幅（10.25-10.31）..............................................4图表3：农林牧渔板块各子行业表现（10.25-10.31）........................................4图表4：生猪出栏均价（截至25年11月2日）.............................................6图表5：仔猪均价（截至25年11月2日）.................................................6图表6：自繁自养生猪利润（截至25年10月31日）........................................6图表7：外购仔猪养殖利润（截至25年10月31日）........................................6图表8：猪粮比（截至25年10月31日）..................................................6图表9：猪料比（截至25年10月31日）..................................................6图表10：农业农村部能繁母猪存栏情况（截至2025年9月）.................................7图表11：全国生猪定点屠宰企业屠宰量（截至2025年9月）.................................7图表12：山东烟台鸡苗出场价（截至25年10月31日）.....................................8图表13：山东烟台毛鸡收购价（截至25年10月31日）.....................................8图表14：鸡苗利润（截至25年10月31日）...............................................8图表15：毛鸡养殖利润（截至25年10月31日）...........................................8图表16：白糖价格（截至25年10月31日）...............................................9图表17：大豆到岸完税价格（截至25年10月31日）.......................................9图表18：棉花价格（截至25年10月31日）...............................................9图表19：玉米价格（截至25年10月31日）...............................................9 1行情回顾 上周农业板块反弹，跑赢大盘。上周市场整体震荡，其中沪深300指数累计下跌0.43%、上证综指则上涨0.11%。农林牧渔（申万）指数累计上涨1.99%，在申万31个一级行业中排名第6，表现较好。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 从农业子板块看，其中粮油加工上涨最多；同时因龙头企业三季度业绩较好以及猪价短期见顶，生猪养殖板块反弹较多。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2养殖产业链追踪 2.1生猪：价格不具备大幅反弹基础 ⚫价格方面：先涨后跌 上周全国猪价先强后弱。上半周，猪价延续前期涨势，上涨至12.35元/公斤，为10月以来的阶段性高点。但后续因需求跟进不足，猪价回落。至10月31日，全国生猪均价为12.15元/公斤。前期肥标价差走扩、二育进场意愿较强，导致猪价上涨。但四季度供应压力并未从根本上缓解。随着北方集团企业加速出栏，及部分中小养殖场受气温骤降有提前抛售中猪，市场供应增加，导致猪价再度下行。 ⚫盈利方面：亏损收窄 截至10月31日当周，自繁自养生猪头均亏损89元左右；外购仔猪头均亏损179元。猪价反弹，亏损收窄。 ⚫存栏方面：9月产能减少 农业农村部、钢联农产品、涌益资讯公布9月能繁存栏环比分别-0.07%（前值-0.10%）、-0.33%（前值-0.80%）、-0.84%（前值+0.07%）。官方严抓产能调减政策落实，集团厂端效果有所体现，预计后续产能去化将有所加速。 结论： 四季度供给压力仍大，“反内卷”多次加码，利好明年猪价。24年5月以来生猪产能增加，其对应着25年四季度及26年一季度供给继续增加，预计猪价压力仍大。但生猪行业“反内卷”持续加码，农业部、发改委、行业协会等多方多次召开会议，围绕“控产能、降体重、限二育”精准发力。随着政策执行力度的进一步加大，叠加近期猪价低位、加剧亏损，预计近期产能去化将有所加速，明年下半年猪价有望迎来新一轮上行趋势。 各企业间成本差异仍大，建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势相对明显且确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2.2白羽鸡：年前补栏推动苗价上行 截至10月31日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.7元/羽，较上周上涨0.2元/羽，平均单羽盈利约0.8元；同时肉毛鸡价格3.55元/斤，较上周上涨5.34%。年前两批鸡补栏开启，支撑鸡苗价格上涨。但终端消费疲软，毛鸡价格疲软，养殖场面临高苗价、低毛鸡价格的双重压力。 祖代更新量下降明显，关注后续变化。2025年前三季度，祖代雏鸡更新80.33万套，较2024年同期减少9.86万套，减幅19.01%，其中进口、国产品种同比均下降较多。国产品种仍处于市场开拓期，而商品代养殖场优先选择进口鸡苗，故而形成了较大的价差。但受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月， 进口品种未引种，3-5月从法国引进哈伯德、AA祖代，紧俏品种供应有所恢复。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 3种植产业链追踪 白糖：延续跌势。截至25年10月31日，柳州白砂糖价格为5730元/吨，较上周跌20元/吨。 大豆：继续上行。截至25年10月31日，巴西大豆到岸完税价为4062元/吨，较上周涨1.3%；美西大豆到岸完税价为4723元/吨，较上周涨6.0%。 棉花：小幅上行。截至25年10月31日，棉花价格为14807元/吨，较上周涨0.52%。 玉米：下调。截至25年10月31日，全国玉米均价为2203元/吨，较上周跌14元/吨。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 4风险提示 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪