营销体系改革完成，止咳宝片持续放量

核心观点

• 特一药业2025年前三季度业绩高速恢复，营业收入同比增长51.86%，归母净利润同比增长985.18%。
• 营销体系改革成效显著，毛利率提升18.1个百分点至56.94%，销售费用率上升13.39个百分点至34.16%。
• 核心产品止咳宝片销量稳定，达到4.35亿片，占2023年同期销量的64%。

关键数据

• 2025年前三季度营业收入6.92亿元，同比增长51.86%；归母净利润0.65亿元，同比增长985.18%。
• 2025年Q3单季度营业收入2.01亿元，同比增长41.49%；归母净利润0.27亿元，同比增长719.47%。
• 公司整体毛利率约为56.94%，销售费用率34.16%，管理费用率7.45%，研发费用率4.37%，财务费用率0.24%。
• 经营性现金流为1.91亿元，同比增长599.53%。

投资建议

• 预计公司2025~2027年收入分别10.38/11.98/13.91亿元，同比增长50.9%/15.4%/16.2%。
• 预计公司2025~2027年归母净利润分别为1.09/2.01/2.87亿元，同比增长430.3%/84.6%/42.9%。
• 对应估值PE为67X/36X/25X，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 产品销售不及预期风险，产品集中风险。