金融期货早评

宏观：关注美国经济数据发布 【市场资讯】1）中德高级别财金对话在京举行，达成多项成果共识，结束贸易紧张局势。 2）特朗普首席经济顾问哈塞特：AI提升生产率或致就业市场“平静期”，美联储是时候真正“以数据为驱动”。3）美联储主席热门人选、联储理事沃勒支持12月降息，联储副主席杰斐逊强调慎缓慢推进政策。4）特朗普支持对贩毒集团采取强硬行动，提及军事打击威胁，墨西哥比索刷新日低。 【核心逻辑】海外方面，美国政府停摆落幕，后续需重点关注经济数据发布节奏及其所反映的停摆对实际经济的冲击程度。同时，上周美联储人事变动引发市场聚焦。亚特兰大联储主席即将退休，鸽派候选人有望接任；下任美联储主席人选悬念待解，若哈塞特当选，或将进一步打开降息空间。国内层面，当前经济数据显示基本面呈现边际降温态势。出口受基数效应与假期因素扰动短期下行，内需增速有所回落，后续政策托底的力度及实际效果将成为核心关注焦点。 人民币汇率：关注美国经济数据发布 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1048，较上一交易日下跌41个基点，夜盘收报7.1075。人民币对美元中间价报7.0816，调升9个基点。 【重要资讯】1）中德高级别财金对话在京举行，达成多项成果共识，结束贸易紧张局势。2）特朗普首席经济顾问哈塞特：AI提升生产率或致就业市场“平静期”，美联储是时候真正“以数据为驱动”。3）美联储主席热门人选、联储理事沃勒支持12月降息，联储副主席杰斐逊强调慎缓慢推进政策。 【核心逻辑】美元指数上周受美国政府关门僵局终结、就业数据表现疲软、美联储再现人事变动，走势相对疲软。在此背景下，美元兑人民币汇率借力美元指数的弱势表现，叠加中间价的持续引导及市场结汇力量的支撑，人民币对美元汇率表现偏强。在最新经济数据公布前，市场态度偏谨慎，静待增量数据落地。后续需重点关注美国就业数据的发布情况。此外，国内企业结汇意愿亦值得跟踪，后续伴随季节性效应逐步显现，人民币对美元汇率有望获得一定升值支撑。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在7.12附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在7.07关口附近采取滚动购汇的策略。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：震荡延续，关注外围变量 【市场回顾】 上个交易日股指震荡为主，以沪深300指数为例，收盘下跌0.65%。从资金面来看，两市成交额回落472.88亿元。期指方面，IM缩量下跌，其余品种均放量下跌。 【重要资讯】 1.中德高级别财金对话在京举行，达成多项成果共识，结束贸易紧张局势。2.美联储理事沃勒支持12月降息，副主席杰斐逊强调慎缓慢推进政策。 【核心逻辑】 昨日股指缩量调整，大盘股指走势相对较弱。受中日关系恶化影响，军工板块领涨，不过从指数风格来看，红利指数没有展现出明显优势，避险情绪有所缓和，因此我们认为中日 关系恶化主要影响相关板块，而对整体市场情绪影响较小。从期指基差来看，整体贴水收敛，尤其IF、IH，现货指数走弱的情况下期指基差显示情绪并没有转悲。总的来看，短期预计市场延续政策预期托底与资金止盈意愿上升间博弈，股指震荡为主，本周重点关注海外变数，美国政府结束停摆后将恢复公布重磅经济数据、英伟达Q3财报以及中日风波。 【南华观点】短期预计延续震荡 国债：中线多单继续持有 【市场回顾】周一期债开盘后冲高，此后窄幅震荡，品种全线收涨。资金面受税期影响再度偏紧，DR001在1.51%附近。 【重要资讯】1.特朗普首席经济顾问哈塞特：AI提升生产率或致就业市场“平静期”，美联储是时候真正“以数据为驱动”。2.美联储主席热门人选、联储理事沃勒支持12月降息，联储副主席杰斐逊强调慎缓慢推进政策。 【核心观点】受中日关系恶化影响，A股昨日走弱，债市相对受益。若资本市场风险情绪持续走弱，债市或能继续受益，但当前资金面再度转紧，一定程度上不利于市场拓展空间。短期债市仍然缺乏有力驱动，预计维持震荡，中期在基本面支持下仍有上涨空间。 【策略建议】中期多单继续持有，短线低位多单可逢高了结。 集运欧线：现货指数超预期下跌，02合约带动欧线整体上行 现货指数大幅回落削弱市场信心，期价短期调整压力增大。 【行情回顾】 昨日（11月17日），集运指数（欧线）期货市场整体上行。主力合约EC2602上涨6.9%，收盘于1726点，ec2512收盘于1792.3点，12-02合约价差收窄。盘后公布的SCFIS欧线指数报1357.67点，较上期下跌9.8%，超预期回落，对期价形成压制。 【信息整理】 市场多空因素快速切换，现货指数下跌成为新扰动： 利多因素： 1）地缘冲突持续：红海航线绕行状态维持，以黎冲突升级风险支撑运价溢价。2）欧洲经济数据稳健：欧元区三季度GDP环比增长0.2%，9月进口额同比增长5.3%，中国品牌在欧洲份额提升至7.4%。3）船公司挺价尝试：部分航商计划12月推行淡季附加费，OCEAN联盟运价持平于2300-2400美元/FEU。 利空因素： 1）现货指数大跌：最新SCFIS欧线指数超预期下跌9.8%，反映11月中旬发运价格走弱。2）供需格局宽松：12月计划运力处于高位，现货货量需求未见明显改善。3）红海复航预期：联合国推动加沙和平进程，地缘缓和信号增强市场对运力释放的担忧。4）即期运价分化：GEMINI联盟中HPL运价下调500美元，显示提涨落地存在压力。 【交易研判】 趋势交易者：观望为主，避免追涨。套利交易者：12-02合约的反套头寸可考虑择机止盈。 【风险提示】 1）警惕现货指数持续超预期下跌对市场情绪的冲击。2）关注今日MSK12月开舱运价及船公司后续提价执行情况。3）地缘局势突变风险，如红海复航进程加速或中东冲突扩大化。 以上评论由分析师廖臣悦（Z0022951）、徐晨曦（Z0001908）、宋霁鹏（Z0016598）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：12月降息预期分歧大贵金属延续调整回落 【行情回顾】周一贵金属价格延续调整回落，美联储官员内部分歧加剧，12降息概率预期已低于5成。“新美联储通讯社”表示，不管降息与否，美联储12月会议都可能有至少3张反对票，其中明确支持降息的为特朗普任命的三位理事，反对降息的为四位地方联储官员，而作为美联储副主席的杰斐逊，通常会支持主席鲍威尔的立场。最终COMEX黄金2512合约收4045.1美元/盎司，-1.2%；美白银2512合约收报于50.05美元/盎司，-1.25%。SHFE黄金2512主力合约收929.46元/克，-3.09%；SHFE白银2512合约收11933元/千克，-4.08%。 【降息预期与基金持仓】12月降息预期摇摆不定。据CME“美联储观察”数据显示，美联储12月11日维持利率不变概率57.1%，降息25个基点的概率为42.9%；美联储1月29日维持利率不变概率35.6%，累计降息25个基点的概率为48.2%，累计降息50个基点的概率16.1%；美联储3月19日维持利率不变概率21%，累计降息25个基点的概率为43.1%，累计降息50个基点的概率29.3%，累计降息75个基点的概率6.6%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓减少2.6吨至1041.4吨；iShares白银ETF持仓维持在15218.4吨。库存方面，SHFE银库存日减7.5至吨至569.4吨；截止11月14日当周的SGX白银库存周减47.7吨至774.7吨。 【本周关注】数据方面，重点关注美国政府重启后的数据补发，特别是周四晚间美国9月非农就业报告。事件方面，周三00：00，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金就经济前景发表讲话；08：55，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根在一场活动上致闭幕词。周四01：45，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金就经济前景发表讲话；03：00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话。周四03：00，美联储公布货币政策会议纪要。周五01：40，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话；07：45，2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森就经济前景发表讲话；20：30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话。 【南华观点】尽管从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长（货币宽松前景与阶段性避险交易）仍将助推贵金属价格重心继续上抬，但宏观上12月降息前景不明，技术上短 期波动放大且日线偏弱，预示短期调整或将延续，建议关注200日均线回踩情况。伦敦金阻力4250，支撑4050，强支撑3900区域；白银阻力52，支撑49.3，强支撑47。 铜：缺乏驱动，铜价技术性调整 【盘面回顾】隔夜Comex铜收于4.993美元/磅，跌0.38%；LME铜收于10766.5美元/吨，跌0.79%；沪铜主力收于86320元/吨，跌0.1%；国际铜收于76830元/吨，跌0.16%。主力收盘后基差为40元/吨，较上一交易日跌110元/吨，基差率为0.05%。 沪伦比17日为7.97，14日8，跨境比值回落。 【产业信息】1、17日，上期所铜期货注册仓单56965吨，较前一日增加7135吨；14日，上期所铜库存109407吨，较前一日减少5628吨；17日，LME铜库存136050吨，较前一日增加325吨；LME铜注册仓单126575吨，较前一日增加500吨，注销仓单9475吨。14日，COMEX铜库存381296吨，较13日增加1857吨。 2、刚果（金）东南部一座半工业化铜矿11月16日发生严重事故，一座桥梁倒塌导致约30名矿工死亡，另有多人重伤。根据该国矿业监管机构SAEMAPE的最新信息，死亡人数可能高达49人，另有20人伤势危急。官方称事故发生在卢阿拉巴省的Kalando矿区。事故原因引发广泛关注。 【南华观点】临近交割日，仓单注册量快速回升。当日电解铜现货价格收跌，升水走强，采购情绪跟随价格回调抬升，但未有放量。期价日内窄幅波动，缺乏驱动。 【南华策略】1、12月合约继续关注86000附近支撑，上看89000附近压力。若下游需求继续走强，入场点可抬升。2、对于需要备货的下游企业，可以在当前价格构建“卖出平值或实值看跌期权+逢低买入期货”的组合策略，降低采购成本。 风险点在于：美联储利率决议不及预期 铝产业链：部分资金获利了结，沪铝回调 【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于21725元/吨，环比-1.14%，成交量为28万手，持仓39万手，伦铝收于2806美元/吨，环比-1.84%；氧化铝收于2817元/吨，环比-0.70%，成交量为51万手，持仓39万手；铸造铝合金收于20990元/吨，环比-1.11%，成交量为6613手，持仓1万手。 【核心观点】铝：资金是近期影响铝价的核心因素。前期资金从贵金属流向铜，在把铜价推向新高后选择从铜流出流向铝。资金做多的主要支撑为电解铝海外供应端扰动频发，电解铝明年供应缺口扩大。随着投机资金的继续流入，沪铝价格和持仓均达到高点，持仓和价格变动呈现明显相关性。宏观方面，美国政府停摆问题解决，宏观的关注点重新回到12月降息博弈上，由于最近出现通胀持续的迹象，12月降息预期明显下降至44%，但在非农压力下，我们认为12月仍有降息可能。基本面方面，当前国内供应保持稳定，但铝水比例下降，铸锭量提升，主要因为下游需求减弱，一方面是部分板块正从旺季转向淡季开工边际减弱，另一方面铝价冲高部分加工企业减产。总的来说，电解铝海外供应预期收紧，给予资金看涨动力，大量资金流入沪铝使得铝价上涨，但下游需求难以支撑如此高的价格，我们认为沪铝后续或将高位震荡。 氧化铝：周一氧化铝出现涨价订单，主因环保限产导致，部分空头离场导致氧化铝盘面大涨，但氧化铝目前仍走在过剩逻辑的道路上。目前氧化铝国内产能维持高位，过剩明显，同时进口窗口打开，前期进口氧