核心观点与关键数据
供应端
- 国产产量：本周产量184.49万吨，环比增长0.59%，11月预估产量800万吨；下周榆林凯越和宁化学计划重启，产量将回升。
- 开工率：全国开工率76.54%，环比上升0.45%；西北开工率85.64%，环比下降0.38%；非一体化开工率68.74%，环比上升0.61%。
- 进口：周沿海到港预估-49万吨，环比下降6.54%；截至11月14日，伊朗已装船53万吨，全月进口预估150-160万吨。
- 海外装置：中东部分装置计划11月下旬检修，如伊朗kimiya和sabalan计划11月22日限气，ZPC计划12月限气。
需求端
- MTO：开工率86.80%，环比下降1.02%；外采甲醇MTO开工82.96%，环比下降2.02%。
- 传统下游：醋酸开工66.12%，环比下降6.22%；DMF开工55.27%；甲醛开工30.03%，环比上升0.07%；MTBE开工71.13%，环比上升0.96%；二甲醚开工4.93%，环比下降0.1%；甲缩醛开工13.43%，环比上升2.51%。安徽华谊、浙石化等醋酸装置停车中。
- 库存：港口累库7.5万吨，内地去库1.72万吨，内地库存低位，港口库存季节性同比高位。
估值
- 价格：港口现货价格2035-2055元/吨，环比下降30元；基差01-35元/吨，环比下降。
- 比价：CFR中国周均价247美元/吨，环比下降10美元；远月到港非伊船货参考商谈230-240美元/吨；中东船货参考商谈-5%至+2%。
- 煤炭：国内动力煤市场持续偏强运行，产地供应偏紧，价格上行。
- 上游利润：煤制甲醇利润走弱明显，河南煤制甲醇利润盈亏。
- 下游利润：港口MTO利润亏损修复；甲醛利润-37元/吨，环比下降76.19%；二甲醚利润386元/吨，环比下降2.77%；冰醋酸利润-68.7元/吨，环比上升33.85%。
研究结论
当前甲醇市场估值中性偏弱，主要受上游煤制利润持续承压、MTO及传统下游需求疲软的影响。供应端，内地检修导致产量小幅收缩，但港口供应压力突出，海外发运顺畅，港口库存高位累积，价格阴跌不止。短期看，01合约仍受高库存现实压制，在伊朗限气预期兑现前，基本面难有改善；中长期可关注05合约，其对应时段库存有望逐步去化，届时关注MTO利润收缩机会。
