AI叙事或将继续，首予买入

核心观点： 博通在人工智能（AI）领域拥有显著优势，尤其在 AI 通信网络和 AI ASIC 加速芯片方面。预计博通将成为 AI 基础设施建设的重要参与者，其 AI 相关业务将推动公司业绩高速增长。VMware 收购的整合进展顺利，将为博通带来多元化的收入来源，降低半导体行业周期性风险。

关键数据：

• 预计博通 2025-2027 财年 AI 半导体收入将实现 87% 的复合年增长率，2027 年 AI 收入占比将达 59%。
• 博通 AI 通信网络产品覆盖完整，包括交换芯片、光通信和物理层技术，预计 2027 年相关收入将超 161 亿美元。
• 博通已与五个大型客户签署开发 xPU 加速芯片的合作协议，预计 2026-2027 财年相关收入将达 329.5-532.2 亿美元。
• 博通收购 VMware 后，软件业务收入稳步增长，预计 2025-2027 财年将分别增长 25%、8% 和 4%。

研究结论： 首次覆盖博通，给予买入评级，目标价 425 美元。博通在 AI 领域的技术领先地位和多元化业务结构，使其成为 AI 基础设施建设的核心标的之一。