长城证券_公司报告_10月单月销量首次突破3万，3Q25毛利率转正_乘用车Ⅲ_陈逸同,金瑞

10月单月销量首次突破3万，3Q25毛利率转正 买入（维持评级） ◼事件：11月2日，公司公布10月产销数据，子公司北汽新能源2025年10月实现销量30542辆，同比增长112%，环比增长49%；1-10月实现销量142043辆，同比增长73%。 ◼10月单月销量首次突破3万，极狐+享界双品牌战略加速发力。10月北汽新能源实现销量30542辆，同比增长112%，环比增长49%，月销首次突破3万大关。分品牌看，1）极狐品牌10月销量23387辆，同比增长110%。公司战略级纯电SUV极狐T1（定价6.28-8.78万元）销量表现强劲，9月上市首月大定突破35000台，10月批发销量15050辆。10月28日，极狐首款增程车型全新阿尔法T5正式上市，极狐品牌新车矩阵进一步丰富；2）享界品牌10月销量6700辆，鸿蒙智行首款旅行车享界S9T已于9月16日正式上市，新款享界S9将于11月20日上市，有望助力销量提升。 作者 分析师陈 逸同执业证书编号：S1070522110001邮箱：chenyitong@cgws.com ◼3Q25毛利率转正，规模效应逐步释放。2025年前三季度公司实现营收153.84亿元（同比+56.7%），归母净利润-34.26亿元（同比减亏10.66亿元）；3Q25公司实现营收58.67亿（同/环比分别-3.5%/+2.1%）；归母净利润-11.18亿（同/环比分别减亏8.03亿元/减亏2.37亿元）。单季度拆分看，3Q25公司毛利率1.8%（同/环比分别+8.3pct/+5.9pct），预计为销量改善及公司持续推进降本带动；3Q25四项费用率为24.3%（同/环比分别+0.5pct/+1.1pct），其中销售费用率同/环比+1.9pct/+3.0pct，预计主要为下半年多款新车上市导致营销支出增加所致。 分析师金 瑞执业证书编号：S1070525070001邮箱：jinrui@cgws.com 相关研究 1、《两极向上：享界渐入佳境、极狐破局在即—北汽蓝谷（600733.SH）深度报告》2025-09-11 ◼投资建议：公司极狐品牌产品周期开启，规模效应有望充分显现，同时享界 品 牌开 始 稳 定 上 量 ， 公 司 两 大 品 牌 均 边 际 向 好 。 我 们 预 计 公 司2025/2026/2027年 营 业 收 入 为271/571/790亿 元 ， 归 母 净 利 润 为-43/-18/11亿元，对应当前股价的PS分别为1.7/0.8/0.6倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：市场竞争加剧风险；成本控制风险；研发及生产进度滞后风险；与华为合作不及预期风险 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com