腾讯三季度净利润同比增长47%，冰雪季新疆、内蒙古旅游热度显著提升

分析师 ►腾讯发布第三季度财报：净利润532.3亿元，同比增长47%。 分析师：刘彦菁邮箱：liuyj3@hx168.com.cnSAC NO：S1120525020003联系电话： 财报显示，腾讯控股第三季度营收1671.9亿元，同比增长8%，市场预估1679.3亿元；第三季度净利润532.3亿元人民币，同比增长47%，市场预估453.3亿元人民币；非国际财务报告准则公司权益持有人应占盈利598.1亿元，同比增长33%。增值服务业务第三季的收入同比增长9%至人民币826.95亿元。其中国际市场游戏收入145亿元，同比增长9%；本土游戏收入373亿元，同比增长14%；社交网络收入309亿元，同比增长4%。截至2024年9月30日，微信及WeChat合并月活账户数13.82亿，同比增长3%；QQ移动终端月活账户数5.62亿，同比增长0.7%；收费增值服务注册账户数2.65亿，同比增长9%；长视频付费会员数量达1.16亿，同比增长6%；音乐付费会员数量达1.19亿，同比增长16%。 分析师：邓奕辰邮箱：dengyc@hx168.com.cnSAC NO：S1120525020001联系电话： ►大麦娱乐公布中期业绩，归母净利润约5.195亿元同比增长54% 大麦娱乐（01060）公布截至2025年9月30日止6个月中期业绩，收入约40.47亿元，同比增长33%；归属于公司所有者利润约5.195亿元，同比增长54%；经调整EBITA约5.5亿元，同比减少14%。2025年5月21日，该集团宣布大麦APP全面升级，构建起以AI技术为驱动的“快、全、准、近”的现实娱乐消费服务体系。目前，大麦平台用户规模已达3亿，保持全球行业领先地位，覆盖电影、演唱会、音乐节、话剧、脱口秀、 展览、体育、旅游等40+细分品类，接入影院12000+、场馆20000+，真正实现了从演出票务平台向全品类一站式娱乐票务平 台的跨越。 ►同程旅行:前十大冰雪游热门目的地,东北占六席。 1月13日，同程旅行发布《2025-2026雪季冰雪游趋势报告》（下称《报告》），基于同程旅行平台数据分析了2025-2026雪季国内居民冰雪游的趋势和消费热点。 《报告》显示，11月份以来，上海、广州等主要城市飞往哈尔滨等热门冰雪游目的地的航班预订热度快速上升。预计 从今年11月中旬至2026年元旦前后，热门冰雪航线的机票价格将稳定上行。2025至2026雪季，国内热门冰雪游目的地呈现多元化趋势，除了哈尔滨等传统热门目的地之外，新疆、内蒙等 目的地的热度显著上升，丽江、成都等南方目的地也跻身前二 十名之列。 目的地玩法方面，冰雪运动和冰雪文旅依然是两大主要 消费热点，滑雪度假区、冰雪主题乐园等将继续扮演热门目的 地的客流担当。同时，知名历史遗迹和古建筑的雪景也将是年轻人“打卡”的热门选择。另外，出国滑雪度假的性价比和 便利性获得了越来越多的消费者认可，尤其是元旦、春节假期 的冰雪出境游热度较高，北海道、莫斯科、阿拉木图等目的地 较为热门。 投 资建议：“AI+”逻辑催化促港股估值优化，消费格局变化下各行业新龙头地位趋稳，积极拥抱互联网&科技及新兴消费两条主线。相关受益标的包括1)互联网&科技行业，积极拥抱AI、资本开支增加的阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等；2）内需消费，相关受益标的：新消费龙头泡泡玛特、老铺黄金、毛戈平、蜜雪集团，成长空间大的小菜园、锅圈、布鲁可、古茗、长白山、西域旅游、君亭酒店、同程旅行、携程集团-S等。 风险提示 市场情绪敏感风险，流动性管理风险，人工智能应用效果不及预期风险 正文目录 1.周观点......................................................................................42.市场回顾....................................................................................72.1.港股走势..................................................................................72.2.中概股走势................................................................................93.公司公告和新闻资讯..........................................................................113.1.餐饮.....................................................................................113.2.旅游.....................................................................................133.3.酒店.....................................................................................143.4.人服.....................................................................................173.5.科技&互联网..............................................................................194.投资建议...................................................................................225.风险提示...................................................................................22 图表目录 图1本周（25.11.10-25.11.14）港股通涨跌幅Top5.................................................8图2本周（25.11.10-25.11.14）港股通涨跌幅Top5.................................................8图3本周（25.11.10-25.11.14）及年初至今wind中资股行业指数涨跌幅...............................9图4本周（25.11.10-25.11.14）中概股涨跌幅Top5................................................10 表1港股大盘指数本周涨跌幅一览（25.11.10-25.11.14）............................................7表2美股大盘指数本周涨跌幅一览（25.11.10-25.11.14）............................................9 1.周观点 腾讯发布第三季度财报：净利润532.3亿元，同比增长47% 财报显示，腾讯控股第三季度营收1671.9亿元，同比增长8%，市场预估1679.3亿元；第三季度净利润532.3亿元人民币，同比增长47%，市场预估453.3亿元人民币；非国际财务报告准则公司权益持有人应占盈利598.1亿元，同比增长33%。 前三季度，腾讯控股营业收入为4878.1亿元，同比增长7%；非国际财务报告准则公司权益持有人应占盈利1673.9亿元，同比增长46%。 财报显示，第三季度营收1671.9亿元，同比增长8%；净利润532.3亿元人民币，同比增长47%。 按非国际财务报告准则（指撇除若干一次性及/或非现金项目的影响，以体现核心业务的业绩），期内本公司权益持有人应占盈利为人民币598亿元（85亿美元），同比增长33%。 增值服务业务第三季的收入同比增长9%至人民币826.95亿元。其中国际市场游戏收入145亿元，同比增长9%；本土游戏收入373亿元，同比增长14%；社交网络收入309亿元，同比增长4%。 网络广告营销服务业务第三季的收入同比增长17%至人民币299.93亿元，得益于广告主对视频号、小程序及微信搜一搜广告库存的强劲需求，以及巴黎奥运会相关品牌广告的较小幅度贡献。游戏及电商行业的广告开支同比有所增长，超过房地产及食品饮料行业缩减的开支。 金融科技及企业服务业务第三季的收入同比增长2%至人民币530.89亿元。金融科技服务收入总体较去年同期基本保持稳定，其中理财服务收入因用户规模扩大及客户资产保有量增长而同比增长，而支付服务收入因消费支出疲软而有所下降。企业服务业务收入同比上升，主要是由于云服务收入及商家技术服务费增长。 截至2024年9月30日，微信及WeChat合并月活账户数13.82亿，同比增长3%； QQ移动终端月活账户数5.62亿，同比增长0.7%； 收费增值服务注册账户数2.65亿，同比增长9%。 长视频付费会员数量达1.16亿，同比增长6%。 音乐付费会员数量达1.19亿，同比增长16%。 国际市场游戏收入为人民币145亿元，同比增长9%。包括《PUBG MOBILE》及《荒野乱斗》在内的游戏表现强劲。国际市场游戏收入增速显著落后于总流水增速，因为部分游戏的留存率提高，相应延长了收入递延周期。本土市场游戏收入同比增长14%至人民币373亿元，得益于包括《无畏契约》、《王者荣耀》、《和平精英》及《地下城与勇士：起源》在内的游戏驱动。 本土游戏收入373亿元，同比增长14%。本土市场的旗舰长青游戏《王者荣耀》及《和平精英》流水实现了健康的同比增长。其他长青游戏《火影忍者》手游及《无畏契约》的季均日活跃账户数创下新高。腾讯发布了首款多端第一人称射击游戏《三角洲行动》，该游戏实现了较高的用户日均使用时长和留存率，展示了长青潜力。 在国际市场，《VALORANT》从个人电脑端拓展到PlayStation和Xbox，在五个关键国际市场推出了主机版本，推动了该游戏流水于2024年第三季同比增长超30%。 小程序2024年第三季的交易额超人民币2万亿元，同比增长十几个百分点，得益于在点餐、电动车充电及医疗服务等应用场景中有更好的覆盖与更优的解决方案。 微信搜一搜利用大语言模型的能力，加强了其对复杂检索及内容的理解，提升了搜索结果的相关性。微信搜一搜在商业化检索量与点击率均实现了同比增长。 QQ团队全面升级了平台后端基础设施，并增加和推广了腾讯频道以及AI妙绘和相册回忆等新功能，推动QQ的移动终端月活跃账户数于2024年第三季同比增长回正。 腾讯发布了使用异构混合专家架构（MoE）的升级版基础模型腾讯混元Turbo，相较于上一代模型腾讯混元Pro，其训练和推理效率提升了一倍，且推理成本减半。 马化腾表示：“2024年第三季，我们的游戏业务收入实现强劲增长，得益于长青游戏在全球的稳健表现及具备长青潜力的新游戏贡献。我们围绕微信小店升级了交易平台策略，旨在依托于整个微信生态打造统一且可信赖的交易体验。我们持续在产品和运营中部署AI，包括营销服务和云服务，所带来的切实可见效益也愈加显现。我们将持续投资于AI技术、工具和解决方案，以服务用户与合作伙伴。” 财报显示，公司在7月、8月和9月三个月内，合计以总代价约359亿港元购回合共9489.74万股股份。腾讯表示，购回的股份其后已被注销，进行回购旨在长远提高股东价值。 数据显示，今年前三个季度腾讯已累计回购2.5亿股，回购总